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一季度的市场真可谓变化莫测，3000点争夺战异常激烈，一边是财经网红高喊的“千点大反转”，一边是投资者心中的“高处不胜寒”。

究竟该如何把握市场“先机”呢？我们通过对国家队基金的详细梳理，为您揭晓冲击3000点关头时它们的最新布局。

一季度国家队基金表现稳健。

5只国家队基金中，南方消费活力净值跌幅最小，一季度仅下跌1.56%，比起基准增长率要高出6个百分点左右，其3月31日净值为1.0760元。招商丰庆与易方达瑞惠也较稳健，净值分别下跌3.79%和4.79%，3月31日净值分别为1.0380元和1.1340元。先行成立的嘉实新机遇与华夏新经济由于仓位较高，在一季度分别下跌10.07%和11.71%，期末净值分别为0.9560元和0.9120元。

在一季度股票市场接连下跌的情况下，规模庞大、坚守稳健投资的5只国家队基金对仓位的把控更加谨慎。其中易方达瑞惠减仓幅度最大，股票仓位从2015年底的57.08%大幅减至今年3月31日的32.94%；先前仓位较低的招商丰庆也将仓位从37.59%降至27.06%；仓位较高的华夏新经济与嘉实新机遇也略有降低，其中华夏新经济由78.00%降至74.56%，嘉实新机遇由64.25%降至54.98%；净值跌幅最小的南方消费活力却小幅调高了仓位，从41.56%增至48.13%。

我们注意到，一季度，在1400多只权益类基金中，约有450只基金保持了80%以上仓位。而在去年底，在超过800只基金保持80%以上仓位的情况下，5只国家队基金就先行减仓，并在一季度谨慎操作，净值损失也相对较小。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券

南方消费活力：重点在低估值蓝筹股。

南方消费活力不仅一季度净值跌幅最小，也是唯一一只逆势加仓的基金。从一季度净值表现来看，在2月29日净值达到最低点0.9920元、同时也是沪指探底2700点之后，三月中南方消费活力一直处于较稳定的上升区间，净值也在3月31日回升至1.0760元，一个月内上涨了8%。

一季度末南方消费活力持股的行业分布，集中在制造业、金融业、交通运输业及水电燃气公共事业，其中制造业占比17.63%，金融业占比14.99%，交通运输业和水电气公共事业占比分别为4.08%和3.99%。

我们了解到，南方消费活力在去年7月31日成立后，在9月11日和11月2日相继增聘了3位基金经理，其中包括南方基金总裁助理兼权益投资总监史博，管理团队十分强大。一季报表示，该基金的基本策略是保持中性仓位，重点配置低估值蓝筹股。

一季度沪指在3000点附近反复震荡，5只国家队基金仓位调整幅度各不相同，重仓持股的行业分布也更为分化。先前重仓股扎堆银行、金融地产的局面已逐渐扩散到更多的支柱行业，如国防军工、公共事业、食品饮料、医药生物和建筑装饰等。

南方消费活力一季度的前十大重仓股主要增持了农业银行、中国人寿、交通银行、上汽集团、伊利股份、绿地控股和大秦铁路，减持了贵州茅台和民生银行。其重仓股集中在银行金融、食品饮料和国防军工等行业。

易方达瑞惠增减仓灵活，招商丰庆偏谨慎。

进入2月后，易方达瑞惠一度出现加仓迹象，尤其在2月底和3月初，单日涨跌幅变化甚至超过仓位较高的华夏新经济和嘉实新机遇。如3月2日沪指大涨4.26%，易方达瑞惠当日净值对应上涨4.56%；到了3月底，沪指在3000点上下反复，其净值波动又有减缓趋势，推测其相应进行了减仓。凭着较为精准的节奏把控，3月中易方达瑞惠净值累计上涨了11%。

易方达瑞惠也是5只基金中持股格局变化最大的一只。一季度其不仅较大幅度地调低了仓位，重仓股格局也大变样。2015年末前四大重仓股民生银行、兴业银行、中信证券和北京银行，以及贵州茅台、同方国芯和中国平安在今年一季报十大重仓股中统统消失，取而代之的是宏图高科、伊利股份、交通银行、康恩贝、中国建筑和同仁堂。如此看来，先前银行金融占主导地位的重仓股更加多元化，而以康恩贝、同仁堂为代表的医药生物个股地位开始凸显。

而招商丰庆一直是国家队基金中最为谨慎的，一季度仓位进一步降至三成以下，金融业个股占比下降最为明显。此外，其2015年末重仓的兴业银行、康美药业、贵州茅台和中国太保已不再出现在一季报前十大重仓股中。与此同时招商丰庆还大幅减持了8659.5万股民生银行和9206.8万股北京银行，目前持有这两只股票数量只有去年底的三分之一。相应招商丰庆增持了4085.5万股伊利股份与8851.6万股中国建筑，国防军工、家用电器和采掘等行业个股也出现在前十大重仓股中。

华夏嘉实保持较高仓位。

最先成立的两只国家队基金华夏新经济与嘉实新机遇，去年底分别维持了六成和七成仓位，今年一季度末则稍有降低。从行业配置来看，华夏新经济更侧重制造业和金融业，两行业占比分别为30.46%和19.17%；其次是房地产业及信息传输、软件和信息技术服务业，分别占比5.79%和4.25%。嘉实新机遇则集中配置了34.90%的制造业，其次是信息传输、软件和信息技术服务业以及金融业，分别占比4.02%和2.82%。

由于仓位较高，在今年一季度，两只基金对重仓股的调整也较小。华夏新经济减持了142.5万股浦发银行，比例仅1%左右，减持后浦发银行依旧是该基金的第一重仓股，持仓比例为5.48%。嘉实新机遇同样减持了第一重仓的兴业银行987.9万股，此外还减持了96.35万股的贵州茅台。一季度末华夏新经济的重仓股以银行业为主，嘉实新机遇的重仓股则囊括银行、家用电器、食品饮料等多个行业。

总体而言，制造业和金融业依然是5只国家队基金最青睐的行业，其中制造业共计持仓433.27亿元，金融业202.27亿元。此外，交通运输、仓储和邮政业，房地产业，信息传输、软件和信息技术服务业持仓市值都在44亿元至50亿元左右。

我们发现，尽管重仓股被减持较多，但按照国家队基金重仓股的持仓市值，银行股还是占绝对优势。5只基金重仓的银行股市值总计122.37亿元，其次食品饮料为39.47亿元，非银金融为24.97亿元。

重仓股方面，国家队基金一季度增持较多的个股有中国建筑、交通银行、伊利股份、大秦铁路、中国人寿、农业银行和绿地控股，减持较多的有北京银行和民生银行。此外伊利股份同时成为5只基金共同青睐的重仓股，工商银行、中国建筑、大秦铁路、交通银行和国电电力等也分别有2只国家队基金持有。

手握1000亿怎么打？

在3月底沪指冲击3000点的关键时刻，国家队基金低仓位轻装上阵，还有相当大的发挥空间。大致算下来，5只基金还握着1000亿元的资金蓄势待发。如今沪指在反复震荡后又站在3000点的大门前，那么这1000亿子弹要怎么打？二季度的行情又该如何布局？

华夏新经济基金经理、华夏基金股票投资部总监彭海伟认为，展望二季度，美国加息延后，美元短期走软，人民币汇率贬值压力有所缓解。经济企稳需要市场利率进一步下调，但通胀压力限制了利率短期的下行空间。受众多因素影响，预计二季度市场将处于震荡行情，存在阶段性、结构性的机会。因此接下来将据市场情况进一步优化组合结构。

易方达瑞惠基金经理廖振华认为，二季度，随着政府一系列托底宏观经济的政策效果逐步体现和美联储加息节奏放缓，预计经济增长不会出现大幅回落。供给侧改革也将通过更市场化的方式，逐步解决困扰中国经济的产能过剩问题，促进相关行业的盈利回升和集中度优化，而互联网、人工智能、新能源和文化娱乐等新兴产业将继续崛起。

总体上，经济正在为更持续的发展积蓄力量。证券市场在经历了今年一季度的大幅震荡后，总体估值水平处于合理区间，预计短期内仍将以结构性行情为主。在此背景下，易方达瑞惠计划采取攻守均衡的投资策略，精选优质行业和公司来获取超额收益，继续寻找并配置具备中长期持续竞争优势、业绩较好、管理优秀、估值合理和低估的龙头公司。

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