K12信息化行业景气有望持续升级，软硬件与服务综合解决商获发展机遇。从2011年到2015年，K12教育信息化基本实现ICT（信息、通信、技术）的普及覆盖任务，从2016年开始，预计到2020年，K12将进入全面融合阶段，实现教育方案与信息技术的深度融合。我们判断，这个阶段IT综合解决服务与软件内容服务将保持持续景气周期，维持年化超过20%的需求增速且保持稳定增长状态。同时，随着市场格局的逐渐成熟，市场集中度将稳步提升，软硬件与内容服务综合商将面临良好发展机遇窗口。

公司战略明确，外延硬件渠道，内生提升软件应用，着眼当下，布局未来。公司于2013开启教育业务外延进程，于2015年全面升级其为核心战略发展方向，通过控股乐易考、收购敏特昭阳、收购康邦科技，在信息化硬件端全面构建覆盖全国产业渠道。在内容端，公司协同敏特，已实现了全国200万户学习系统覆盖，2016年将全面开启全国最大的K12校内互联网平台项目建设，潜在覆盖学院超过18000所。

公司核心竞争力优势明显：渠道领先+标案项目。结合自身的渠道优势，辅以持续的外延发展，在硬件采购端，公司形成了顶层教育机构（全国10余个城市）+基层学校（800+）的互补渠道优势，特别是计划收购的康邦科技，其现有业务覆盖北京18个区县，同时在天津、郑州、成都、济南、武汉设有5个分支机构，K12领域覆盖800余所学校；高教、职教覆盖约200所学校；在标准案例端，敏特邵阳的教育云项目是教育部的国家级应用示范项目，且正在多个城市在速落地推广。

顺应大趋势，切入移动安全市场。公司目前已经形成了成熟的信息安全产品：数据载体全生命周期安全管控系列产品、国产化平台整体解决方案与工控安全系列产品。2015年开启并购江南信安，进一步完善数据载体安全周期安全管控的产品线。在“十三五”移动安全年化增速预期近50%的前提下，保持传统主业发展节奏。

风险因素。教育信息化与信息安全市场竞争加剧的风险；资金需求风险；并购整合风险。

盈利预测、估值及投资评级。结合公司业绩快报，我们小幅下调公司2015年业绩预测至1.15亿元（原预测1.18亿元），考虑到公司在2016年的并表因素，我们上调公司16-17年净利预测至2.86/3.88亿元（原预测为：1.51/2.03亿元），EPS对应最新摊薄股本为0.14/0.19/0.27元，对应2015-17年PE 139/101/72倍；考虑到教育板块热点的持续走强，结合公司在K12线上领域的前瞻性布局，“十三五”期间有望实现近万园网络与内容覆盖的业务目标，基于业绩的分部估值与长期业务空间考虑，给予目标价23.18元，维持“增持”评级。

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