4万吨车用丝将建成投产，净利润年均增长35%，合理估值21元
美国对华“双反”调查导致国内轮胎行业需求下滑，但是2015年公司涤纶工业丝销量却逆势增长，车用丝更是供不应求，新增4万吨车用丝产能从第2季度开始陆续投产，经过4年的客户培育，帘子布业务将开花结果，预计16-18年每股收益为0.59/0.78/1.02元，未来3年净利润的年均增速为35%，2016年给予35倍的PE，合理估值为21元，维持“买入”评级。

业绩符合预期，上半年同比增长10%-40%
2015年实现销售收入21.2亿，同比减少7.22%，归属于上市公司股东的净利润为1.95亿，同比增加36.1%，每股收益为0.44元，每10股派红利4.2元。2015年的净利润略低于我们的预期，主要原因是计提了1926万的资产减值损失。2016年第一季度归属于上市公司股东的净利润为6516.82万，同比增加32.52%。预计2016年1-6月归属上市公司股东的净利润为1.27亿-1.62亿，同比增加10%-40%。

面对国内轮胎行业“双反”调查，涤纶工业丝逆势增长
2015年涤纶工业丝实现销售收入12.97亿，毛利率从20.81%提升到了25.5%，2016年第一季度公司的综合毛利率又提升了大约2个百分点。2015年美国对国内轮胎进行“双反”调查，公司涤纶工业丝凭借技术优势，增加对国外高端客户的供应量，销量实现了逆势增长，目前涤纶工业丝的产能为13.5万吨，2万吨安全气囊丝、2万吨安全带丝从第二季度开始陆续投产，未来车用丝所占的比重将达到70%左右，预计2016年涤纶工业丝销量为14万吨，同比增长20%。

经过4年的客户培育，帘子布业务开花结果
2015年帘子布的销售收入为2.34亿，销售收入同比增长了30%，毛利率从4%提升到了9%，销售收入和盈利能力出现了明显的提升。现有帘子布的产能为3万吨，通过四年的客户培育，固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎等企业成为公司的长期客户，帘子布的销量有了突破性的增长，预计2016年帘子布的销量同比增长30%左右，毛利率提升到15%左右。
风险提示
产能释放进度低于预期。

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