我们自2015年11月20日首次去公司调研，3月23日深度报告《金河生物（002688）-环保形势大好，疫苗蓄势待发》，给予“强烈推荐-A”投资评级；4月1日点评报告《金河生物（002688）养殖后周期黑马，金霉素王者归来》，上调盈利预测和目标价；深度报告发布至今不到一个月的时间，累计涨幅高达44%。

　　成本下降、市场份额提升，主业增长显著。随着玉米、煤、电等原料成本下降，药物饲料添加剂业务毛利增长显著；积极推进精细化管理，大幅提高了生产技术水平、降低了成本，市场份额稳中有增。2014年10月完成对潘菲尔德100%股权收购后，海外业务拓展加速，龙头地位得到进一步巩固。

　　产品升级焕发新生，兽药制剂迎来爆发。随着药物饲料添加剂品种的丰富和升级，全资子公司动物药业的市场拓展迅速，2015年首次实现扭亏为盈且增幅巨大：营业收入9721万元，同比增幅139%；净利润1739万元，毛利率高达40%，有助于提升公司的盈利能力，增厚收入和净利润。

　　污水处理技术领先，轻资产快速扩张。全资子公司金河环保业务拓展迅速，二期提标扩建完成，形成日处理水量8，000-10，000吨、COD70-80吨的工业一级污水处理系统。公司积极实施“走出去”战略，发挥专业治污的优势，将现有第三方治理业务模式在全国范围内快速复制推广，环保业务成长性凸显。

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