5G关键技术测试将加快推进

　　中国移动、中国信息通信研究院、GTI、TD产业联盟日前联合举办的“5G技术与测试研讨会”上,多方明确将加大测试仪表环节投入力度,加强与系统、终端芯片等环节合作,加快产业成熟,构建5G健康生态。

　　关键技术的测试与验证是5G标准化和产业化的重要步骤,是实现5G商用发展的基础。此前,美国、欧洲、日韩等多家电信运营商宣布,2016年将积极筹备5G网络测试,加速推进5G商用进程。业内人士表示,5G标准可能将在今年确定,2020年前5G网络有望商用。

　　带动产业成熟

　　工信部通信司司长闻库表示,中国5G技术研发试验于今年1月启动,希望通过技术试验推动5G标准形成,带动产业成熟,促进应用创新发展。

　　中国5G技术研发试验将在2016年-2018年进行,包括5G关键技术试验、5G技术方案验证和5G系统验证三个阶段。闻库介绍,今年重点进行单点关键技术和部分技术方案的验证实验。2018年将完成5G标准的第一个版本。

　　为了把握5G发展机遇,工信部、国家发改委、科技部于2013年联合推动成立“IMT2020 5G推进组”,全面推进5G需求、技术、频谱、标准等研究工作。今年以来,5G研发呈加快发展趋势。2月份,国际电信联盟启动了5G技术评估工作;年初,3GPP(电信标准组织伙伴)全面启动5G标准的研制。

　　闻库表示,5G标准推进和技术研发是一项系统工程,应注重集成重大专项、国家863计划的研发成果。汇聚运营企业、制造企业及科研机构等创新链和芯片终端系统网络应用等产业链各方力量;同时要加强国际合作。做好对5G技术的需求分析,推动形成全球统一的5G标准,并在业界形成共识;加快加强5G与物联网、车联网、工业互联网等融合创新的研究,开展关键技术产品研发与应用示范验证,积极探索和发展新技术、新业态。

　　关键技术的测试与验证是5G标准化和产业化的重要步骤,是实现5G商用发展的基础。目前,全球各大电信企业和运营商均已展开5G前期研究和试验工作,相关5G网络标准正在协商制定中。

　　新技术带来产业变革

　　4G商用方兴未艾,而5G发展已开始起跑。业内人士预测,5G标准可能将在今年内确定,到2020年前5G网络有望正式商用。

　　除了电信运营商积极布局,主流设备商也在积极介入。上市公司方面,中兴通讯（000063）无线总工程师朱伏生表示,公司全程参与了高频、新波形、大规模天线、新型多载波、网络切片等关键技术验证,中兴通讯将全程参与中国三个阶段的5G技术试验,计划2018年和运营商合作开始预商用5G。

　　大唐电信（600198）在5G核心技术领域、产业关键环节以及重点应用领域均有布局。早在2011年,公司便率先启动了5G技术预研,全面开展5G技术场景和需求、5G愿景和关键能力、5G潜在关键技术研究。大规模天线、超密集组网、非正交多址接入、低时延高可靠、高频段通信、灵活频谱共享等关键技术,被认为是5G的标志性技术。大唐电信相关人士透露,“在以上领域,大唐在前4个方面已取得重要技术突破,处于国际领先水平。”

　　目前,爱立信、中兴、诺基亚等主流设备商提出了4.5G平滑演进的落地技术方案。民生证券分析师指出,4.5G正成为通信行业热点,2016年将是4.5G商用元年。

　　新技术将带来产业变革。中国移动研究院副院长黄宇红表示,5G是跨产业联合创新技术,并非由通信产业一家可主导。为此,中国移动此前制定了面向2020年的5G发展规划,并于今年初成立了“中国移动5G联合创新中心”,围绕基础通信能力、物联网、车联网、工业互联网、云端机器人（300024）、虚拟/增强现实等领域,与产业伙伴开展业务应用和产品联合研发与创新。(中国证券报)

　　东信和平:看成本控制能力,看城联平台进展

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：观富钦 日期：2014-10-30

　　事件:公司公告,14年前三季度实现营收8.95亿元(+11.7%),归属母公司净利润3114万元(+67.9%),对应EPS 0.11元;7-9月实现营收3.09亿元(+15.1%),归属母公司净利润1139万元(+130%),对应EPS 0.039元,业绩符合预期。公司预计14年归属母公司的净利润变动幅度为40~70%。

　　投资要点:

　　收入增速稳中有进。当前移动通讯处于由3G向4G切换的阶段,sim卡的出货量大致平稳,而受益于金融IC卡的持续放量,公司的收入增速保持稳中有进的态势,前三季度单季的收入增速分别为5.94%、14.0%、15.1%; 2毛利率同比改善,费用控制有成效。三季度公司的毛利率环比持平,同比上升1.32个百分点,而期间费用率则同比下降2.37个百分点,盈利能力持续改善。我们预期,随着金融IC卡的进一步普及,行业可能逐步进入严拼成本的阶段。作为传统的制造卡商,公司的成本控制能力以及抢占市场份额的能力可能在该阶段更能得到体现;

　　转型平台运营商的决心坚定。卡制造行业具有明显的周期性,下半年以来,金融IC卡也逐渐由蜜月期进入到拼成本阶段,行业的经营压力加大,包括公司在内的卡商,如恒宝、天喻也在纷纷谋求转型。与住建部借助城联平台争夺一卡通的主导权的利益一致,公司也想依托其实现转型,双方的决心坚定; 2城联平台建设稳步推进,后续期待亮点有望陆续兑现。平台建设正稳步推进,预计年内将可与部分城市的公交系统对接,从而实现线上用户的开发。特别地,由住建部主持的本月底的互联互通会议值得期待,我们预计届时将会有更多进展公布。

　　信威集团公司跟踪报告:卫星通信民参军第一股,打造军工综合体布局持续推进

　　类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2015-12-16

　　信威集团（600485）基于灵巧通信搭建的“空天信息网络”作为中国升级版的“铱星计划”,前景巨大。公司整合清华空天技术研究中心、航天五院等相关技术资源,规划建设覆盖全球的LEO(低地球轨道)小卫星星座系统,满足多类业务载荷,实现全球100%无缝覆盖,地、空、天三位一体的无线宽带信息网络,打造中国升级版的“铱星计划”,未来可面向本土/全球军用卫星通信需求、远洋运输/中国驻外企事业单位国际通信需求、航空无线Wifi等通信覆盖需求、本土政企行业客户及偏远地区通信需求等。

　　剑指乌克兰工业明珠,打造民营军工综合体。军工方面,2014年9月,信威集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”,打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。2015年9月,信威集团大股东王靖控股的天骄航空产业投资有限公司宣布携手乌克兰马达西奇公司,将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。民营方面,旗下北京信威推进“空天信息网络”(低轨卫星星座系统)业务,承诺2014-2016年扣非后净利润不低于20.02亿(实际21.23亿)、22.49亿、27.33亿。信威亚辰面向政企客户展开行业专网运营业务,已落地或启动北京、海南、江西、安徽、湖北、山东、重庆、福建等地。

　　对天津光大、新疆光大两家PE机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。针对早期北京信威及主要股东与天津光大、新疆光大两家PE基金产品涉及投资协议的业绩对赌争议,于2014年1月签订《和解协议书》,约定按“总价=8777.3万股×信威集团某定价基准日前30个交易日均价”(并分二期支付),由上市公司回购天津光大、新疆光大持有的北京信威少数股东权益(交易完成后,信威集团持有北京信威100%股权),该定价基准日按照《和解协议书》,在2015年10月29日开始至2016年9月9日期间。

　　维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%);归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元,每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元,对应PE分别为36、27、20倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局,参考对标公司2016年估值水平,给予信威集团2016年动态PE50倍的合理估值,6个月目标价为48.56元,维持“买入”评级。

　　鹏博士:云管端战略初见成效,前3季度归母净利润增长41%

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2015-11-04

　　2015年前3季度,鹏博士（600804）实现营业收入57.53亿元,较上年同期增长12.00%;实现归属于母公司所有者的净利润5.97亿元,较上年同期增长41.50%。公司宽带业务覆盖地级以上城市137个,累计网络覆盖用户达到8248万户,累计在网用户达到967万户(其中50M以上大带宽用户超过466万户,卙公司总在网用户的48%),累计部署大麦盒子和大麦电视超过220万台,公司主营业务发展势头良好。建议积极关注。

　　云管端战略协同效应初见成效:公司在不断提升在网用户规模的基础业务之上积极拓展互联网增值业务,通过超宽带云管端平台搭载各类互联网应用,特别是通过大麦盒子和大麦电视的推广和部署,积极拓展海外市场,构建全球OTT平台,打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台,全面推动互联网接入及应用、数据集群服务、移动转售、OTT服务、CDN及云计算、VPN和多方通信等全业务的发展,构建以视频交互为中心平台型产业链,“宽带”+“内容”+“终端”的业务协同效应逐步显现,竞争优势稳步提升。

　　宽带业务突破发展瓶颈:互联网接入业务范围从77个地级以上城市扩大全国290个地级以上城市。工信部2015年5月8日发布的《关于实施“宽带中国”2015与项行动的意见》中提出,2015年主要引导目标是宽带网络能力实现跃升,新增光纤到户覆盖家庭8000万户,新增光纤到户宽带用户4000万户。在政策全方位支持和用户发展瓶颈得到突破的这一背景下,鹏博士公司互联网接入这一主营业务收入有望进入加速增长的通道。此外,在不腾讯公司签署《合作协议》后,公司的网内内容资源从种类维度和质量维度来看都将得到极大的提升,可以极大地改善互联网接入用户的使用体验,从而增强用户的黏性,使公司的品牌形象得到提升。

　　烽火通信:三驾马车拉动主业持续增长,大数据布局潜力巨大

　　类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：田明华 日期：2015-12-08

　　投资要点

　　推荐逻辑:国内宽带网络万亿级投资、海外市场拓展进入高端市场突破期、光通信行业应用不断扩大,三驾马车拉动公司光通信主业未来稳定增长,安全边际高。全资子公司烽火星空是国内大数据信息安全龙头,对标公司Palantir 估值200亿美元,在全球反恐形势愈发严峻的背景下,我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

　　受益于“宽带中国”和4G 建设,国内光通信业务将稳定增长。“宽带中国”、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等政策推动城市光纤网络和4G 网络建设加速,国家提出2015年网络建设投资超过4300亿元,2016-2017年累计投资不低于7000亿元,万亿级投资将继续推动国内光通信行业景气。烽火通信（600498）在三大运营商传输系统采购中长期保持领先市场份额,作为国内光通信行业龙头,公司将持续受益。

　　高端市场突破+“一带一路”提速,公司海外业务还将继续维持快速放量。一方面公司海外业务拓展进入高端市场突破期,中兴高端市场突破阶段是中兴海外市场业务最快放量阶段,期间海外收入年复合增长率37.6%,类比中兴海外拓展路径,公司海外业务还将继续维持快速放量。另一方面,公司过去已在“一带一路”国家深耕多年,国家“一带一路”战略将为公司海外业务加装提速器。

　　烽火星空价值被低估,对标公司Palantir 估值高达200亿美元。烽火星空是国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一,凭借其电信级数据采集信息提取能力和海量PB 级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额,由于业务的特殊性长期绑定客户。伴随着网络数据量以年均49%的速度增长,烽火星空存量客户对产品有持续地扩容、拓展功能的需求,公司未来成长无忧。对标美国大数据信息安全龙头Palantir 公司,两者成长路径、技术特点、业务内容、政治使命、客户类型都极其相似,而Palantir 目前估值已达200亿美元。在全球反恐形势愈发严峻的背景下,我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

　　威创股份三季报点评:业绩符合预期,继续整合幼儿教育资源

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2015-11-04

　　事件:

　　公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入6.07亿,同比增长14.53%,归属于股东的净利润4638万亿元,同比下滑10.35%。

　　点评:

　　业绩符合预期,全年维持稳定增长。

　　公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入6.07亿,同比增长14.53%,归属于股东的净利润4638万亿元,同比下滑10.35%。公司原有业务维持稳定,收入增长主要来自红缨教育教育并表,利润增长低于收入主要由于公司政府资助研发项目结转营业外收入减少1995万所致,全年来看我们预计公司净利润实现15%的增长。

　　并购金色摇篮与红缨教育,快速整合幼儿教育线下资源。

　　公司分别以8.57亿与5.2亿收购金色摇篮与红缨教育,两家机构均是线下幼儿教育连锁品牌,以先进的幼儿教学理念与体系为支撑,为加盟教育机构提供教学管理咨询、教材与教育产品以及运营服务,致力于打造线下幼儿教育服务平台。

　　金色摇篮拥有150多家品牌加盟幼儿园,拥有3D 打印、表象积木、快阅等特色教育产品以及中国儿童成长网线上教育平台等线上资源。

　　红缨教育共拥有6家直营幼儿园,1192家连锁加盟园, 覆盖国内全部省份,为中国最大幼儿园连锁加盟品牌。

　　金色摇篮拥有系统的、原创的特色教育理念、教学体系和教学方法,其核心课程体系按照婴幼儿身心潜能发展规律设计,经过二十多年的教学实践不断修正调整,经过大量的教学成果验证并逐渐趋于完善。其以托管式加盟等重度加盟为主,发力高端市场,红缨教育线下加盟机构较多能够快速占领大量的线下资源,“红缨教育+金色摇蓝”将形成“全面管理+优质内容”的完美结合。公司收入金色摇篮与红缨教育后将依托上市公司资金实力与两家公司的教育体系与品牌优势快速整合线下资源。

　　顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式

　　类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2015-12-02

　　事件:

　　顺网科技（300113）携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:

　　我们的观点:

　　体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

　　市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

　　当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。

　　在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

　　公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计,市场空间中性可达145亿;若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。

　　大富科技:

　　奥维通信:互联网养老急先锋,成长路径渐明晰

　　卫士通:联手华为推出MATe8VoLTE安全手机

　　卫士通002268

　　研究机构：广发证券分析师：刘雪峰撰写日期：2015-12-15

　　事件。

　　12月14日上午，中国移动、华为、卫士通在“2015年中国移动全球合作伙伴大会”上发布全球首款基于VoLTE通信加密解决方案的旗舰产品-中国移动华为mate8VoLTE安全手机(尊御版)。

　　基于高端mate8手机，安全与用户体验兼得。

　　作为全球首款VoLTE通信技术的安全旗舰手机，中国移动华为mate8VoLTE安全手机(尊御版)基于海思麒麟950芯片，构建了系统化的安全构架体系，实现完全自主可控，同时兼顾用户体验。并采用卫士通公司经国家权威机关认可的商用密码算法和自主TF密码卡，对VoLTE语音通话内容进行全程加密保护，彻底杜绝恶意窃听，实现真正的通话安全。

　　安全手机增加合作伙伴华为，明年出货达预期概率增加。

　　卫士通此前与中国移动、中兴通讯联手推出的安全手机2015年度出货量未达预期，并对业绩造成了一定拖累。此次增加合作伙伴华为，近两年在国产手机市场优势明显，全球和国内出货量都排名领先。此次卫士通安全手机选择的搭载平台为华为最新发布的高端旗舰机型-mate8。我们因此预计卫士通2016年在安全手机业务上出货量符合预期概率将增加。

　　盈利预测。

　　我们在11月29日发布的盈利预测基础上加上我们保守估计得出的16，17年华为Mate8VoLTE安全手机带来的增量收入和盈利，预计公司2015-2017年度EPS分别为0.327，0.469，0.633元。对2016年的盈利增速上调19.2%。

　　证通电子:国内银行自助服务终端领域龙头

　　公司主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、公共通讯终端产品、自动识别技术产品等的研发、生产和销售，是国家商用密码产品研发、生产、销售定点单位，商用密码产品国家标准制定参与单位。目前公司ATM加密键盘占据了国内市场36%的份额，在国内银行自助服务终端领域，公司也取得前三强的市场地位。

　　天喻信息:教育云平台龙头标的，创新子业务后劲十足

　　天喻信息300205

　　研究机构：爱建证券分析师：朱志勇撰写日期：2016-01-20

　　金融IC卡目前仍是公司收入主要来源，积极培育新业务。公司15年业绩的主要贡献来源依然是金融IC卡业务，同时由于营改增范围不断扩大和增值税发票系统升级带来的需求，15年税控盘出货量激增，未来维护费用可观。公司正积极向服务商转型，布局了移动支付、在线教育业务、TEE、智慧零售O2O等业务方向。

　　教育云平台建设运营两手抓，借助先发优势不断占领市场。教育云平台未来两年进入集中建设期，预计市场规模达80亿元。公司已与8个省平台签署战略合作协议，预计公司在区域平台运营权占比可达五分之一，借助平台资源优势打造在线教育平台打开2C市场，教育信息化大背景下有望成为教育云平台龙头企业。

　　长期看好基于TEE架构移动终端安全方案。公司主要开发TEE架构的片上操作系统，未来生物识别类手机的普及以及移动支付市场进入白热化，公司作为国内少数已经完成系统开发的公司，如果方案得到产业链公司支持得以落地应用，将为公司提供新的盈利增长点。

　　创新子业务后期爆发力强劲。两大创新子业务(智慧零售O2O、移动支付)未来瞄准的是SAAS服务提供商，目前处于市场拓展期，长期趋势向好爆发力较强。同时公司凭借多年在移动安全方面的技术和行业应用优势，正致力于面向小微商户的移动税控设备的研发，市场尚处于空白期，未来前景可期。

　　投资建议。我们预计2015~2017年公司EPS为0.02元、0.36元、0.59元，最新收盘价对应的PE分别为701倍、38.9倍、23.8倍，我们认为公司作为教育云平台的绝对主导者，即将乘风破浪；同时创新子业务站在战略制高点，未来对公司业绩增长不可小觑，首次给予“推荐”的投资评级。

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