⊙记者 满乐 ○编辑 枫林

今年年初至今，主要大宗商品价格均出现了较大幅度反弹，而A股走势则相对低迷，股票类基金因此表现不及预期。在全球经济形势趋于复杂的环境下，作为与股市、债市相关性较低的管理期货基金（CTA）则异军突起，获得不俗的业绩。

据格上理财研究中心数据显示，3月份管理期货私募基金取得了2.03%的正收益。查看以往数据可知，今年2月份CTA产品平均收益率为1.27%，1月仅为-2.36%，业绩持续提升。

值得注意的是，在所有私募基金策略中，仅有债券策略和管理期货策略今年以来实现正收益，分别为1.59%和0.53%，而今年私募基金行业的平均收益也仅为-8.84%。

期货基金成香饽饽

3月以来沪指围绕3000点持续震荡，股票型基金业绩增长空间受到压缩。兼具做多和做空两个操作方向的管理期货基金，则凭借今年亮眼的大宗商品价格一举获得青睐。据朝阳永续统计数据显示，今年以来CTA策略共发行了444只产品，数量上仅次于股票型基金，同比增幅达95.59%，增长近1倍。

“今年CTA确实受到市场广泛关注， 不少客户在打听CTA策略的投资”。上海富唐资产管理有限公司董事长李忠航表示。

国金涌富资产管理有限公司基金研究高级分析师何波解释称，在全球经济下滑导致市场波动加大的背景下，机构风险偏好降低，纷纷寻找确定性更大的机会。而近期去产能的推进和补库存的需求旺盛，带动商品市场反弹。但在全球经济未有较大转好前，商品价格仍将大概率宽幅震荡筑底。

这一切对于CTA策略产品而言，商品市场波段性操作机会也将增多，从市场了解的情况来看，机构也在增加对CTA策略产品资金的配置。“目前银行、券商资管的管理型和结构化产品均在考虑加大CTA策略产品的配置，” 何波如是说。

某期货资产管理部总经理杨波也表示，在经历了去年和今年年初的股市异常波动后，市场资金对于股票市场的配置意愿不强。另一方面，债券市场收益率遭遇瓶颈，也存有一定风险。再反观商品市场，在经历了5至6年调整期后有见底趋势，加之市场对于未来通胀的预期加强。这些因素均使得投资者将目光转向大宗商品市场。

“更核心的原因在于CTA是对价格波动率的交易”。据杨波介绍，年初至今，黄金、黑色系列、农产品等大宗商品波动率均出现上升。而在供给侧改革初期，库存出现紧张，大宗商品价格升温明显，“随着价格上升，波动幅度愈烈”。作为大类资产配置的一种，CTA也更趋向于投资波动率较大的市场，在经历了去年股市异常波动后，监管层收紧了对股指期货的管控，自然使得商品期货成为市场竞相追逐的领域。除此以外，杨波还认为，近年来商品市场交易制度的改革，尤其是推出大宗商品夜盘交易，也降低了商品市场受外盘的影响幅度，CTA策略的稳定性得到了保障。

发展仍需拓宽覆盖面

谈及近期适宜CTA发展的领域，格上理财研究员徐丽认为，CTA策略比较适合有明显趋势走向、波动较大的行情，如近期工业品、黑色系、农产品等板块震荡加剧，CTA策略也因此获得不错的收益。但徐丽同时提醒，未来CTA策略的发展将很大程度上受限于策略开发的有效性、覆盖品种的全面性，以及与投资品种市场行情的配合。

某期货首席经济学家兼副总经理江明德也表示，目前各个期货公司资管部门都有发展CTA策略基金的需求，CTA基金的数量在未来会有进一步增长。作为对市场的深广度要求较高的基金策略，未来CTA的发展应警惕市场容量限制对其策略有效性所带来的不良影响。

徐丽观察到，自去年股指期货交易受到限制以来，股指期货CTA策略受限，目前市场上的CTA策略正不断拓宽品种覆盖，更多转向股票CTA、商品期货CTA，甚至有的机构直接转向海外配置A50期货。

“这一轮CTA策略与以往的不同在于，过去的CTA策略覆盖的品种较少，经过交易所这些年对品种的创新，覆盖的品种更多，资金容量随之上升。”杨波也表示，目前公司的CTA产品设计更注重深广度，制定策略时已联系到现货市场、国际市场和美元指数等，以求达到与关联市场轮动的效果。

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