价值投资首先要学会看高低

做价值投资不等于撇开大盘，最起码我们要知道股市所处的位置，是高位还是低位，这次熊市虽让众人难耐，但我认为这一次不是创造历史，依然是在重复过去的历史，只不过当市场真跌到10倍市盈率的时候让人感到害怕了，不敢买了。我可以告诉大家，未来A股再次进入牛市，整体PE仍可以达到50倍。

   道理很简单，不用看A股历史，A股历史每一次牛市的顶部的PE都是过50倍的，看看有百年历史的欧美，美国经济都那么成熟了，标普500对应2007年高点的PE是47倍，而现在咱们的沪深300只有8倍多。中国经济经过这几年的结构调整，未来会逐步进入复苏然后再度繁荣，按照每年GDP7%，上市公司业绩10%的增速，五年后，倘若沪深300PE达到30倍，沪深300指数有望超过一万点甚至达到一万两千点。很多人觉得不可能，就像07年觉得不可能回到10倍一样，股市里最贵的一句话就是：“这次情况不一样了”。再看创业板，2012年初的时候只有20倍，到2013年初就达到60多倍，这也算是不可能变成可能了吧。

   我想说的是，我们在2000点，整体PE只有不到10倍的情况下，看空做空中国股市短期内看战术没问题，但长期看战略一定有问题，出现了重大误判。按照我上述给出的股市坐标，你就知道什么是高，什么是低，就不会套在6000点，割肉在2000点，更不会60倍的市盈率买，10倍的市盈率卖。股民朋友之所以在股市里赔钱，就是犯了这个错误，拿中国石油来说，你48元买的话，PE就达到80倍以上，买入对你来说就是个灾难。咱们要首先规避这种大的灾难，你在股市打算做一辈子股票，你这种灾难是必须躲避的。现在大盘2000点，再跌个一两百点套里面，这不算你没本事。所以说，以后若中国股市再次市盈率过了35倍，你都要开始小心了，过了40倍你就考虑逐步退出的问题，得设止盈位了。我可以预测，现在觉得过30、40倍不可思议，但几年以后牛市以来，气氛一上来，肯定会忘掉风险，到时候又会说50倍，60倍也不高，会给出合理的理由，这样的例子在人类历史上太常见了。

   2007年，一位上海的朋友，投资界非常有名气，当时就电话聊到A股的估值问题。我记得当时静态PE是70倍，这么高的一个水平，当时我们搜罗了全球股市的资料，就找到一个比我们高的，日本1989年见顶的时候市盈率涨到过90倍，我觉得现在A股已经70倍了，再往上涨，参考日本，也就30%的空间，但还不一定能有，怎么办？我们是不是要撤退，要不要清仓，当是我们就讨论这个问题，电话讨论两个小时，印象特别深刻，当时他给我说一个理由，说你看今年上市公司整体业绩增长30%，明年如果再增长30%，后年再增长30%，那么后年的时候你算算市盈率还有多少倍？我说到，后年的时候市盈率还有30倍。他说你看，咱们现在还是合理的。2007年A股上市公司整体业绩确实增长了30%，但后来我们知道，这只是经济繁荣的一个时点的特殊现象。后来发生的事情，上市公司业绩2008年非但没有增长，还下滑了，估值瞬间就从70倍跌倒了十几倍。所以我说不要相信所谓“我们进入了一个新的时代”，“这次不一样了”诸如此类的话。就和今年的创业板一样，最高60多倍的PE，还再喊多新经济如何如何不一样。

   所以，大市的市盈率这一块一定要记清楚，心理要有一个坐标。个股也一样，但A股里面，个股得分大盘和小盘，大盘股的市盈率给低一点，小盘给高一点。比如按市值划分，100亿以下的我认为都是算中小盘，比如榨菜、面条这种，这种个股他的市盈率，20倍算是低估，就可以买入，25倍以下可以逐步的加仓，越低越买，买入以后等待，等待业绩和估值的双回升。50倍以上，就可以逐步的减仓，达到60倍、70倍、彻底清仓。

大盘股不是，大盘股一般15倍以下或者10倍以下，尤其是现在已经跌到10倍以下，这种极端情况的出现，你就要考虑到，但我倾向于不买盘子太大的，因为盘子大的股票涨起来比较艰难，往往要等待很长时间，五六年一循环，我也受不了。不像小盘股，弹性很好，熊市周期里，估值也能上下几个来回，业绩成长好的优秀小盘股，一两年就会有一个估值循环。

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