政策层面：2016年将是国企改革的落地之年

国企改革推进历程回顾。2015年上半年，伴随“2015年将是全面深化改革的关键之年”等呼声，国企改革概念风起云涌。但此后一段时间，尤其在国企兼并重组方面，进度又相对放缓。2015年9月出台《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》，2015年11月后，伴随供给侧改革等的提出，国企改革开始进一步强化。

2016年已明确成为国企改革落地之年。随着2016年2月国企改革“十项改革试点”的公布，国企改革明显加速。2016年3月，随着两会政府工作报告进一步明确，国企改革2016年将正式进入实际操作阶段。2016年4月8日，国务院会议进一步强调，今年是国有企业改革落实年。并且，参考中国经营报4月初的相关报道，在2015年19项国企改革相关政策推出后，2016年将有21项左右的国企改革政策出台，包括国企重组、员工持股、薪酬改革等内容。

公司层面：今年以来旅游国企运作频频，改革进度明显提速

结合我们此前报告《国企改革系列专题：旅游国企改革：梦想正在照进现实》等的相关分析，旅游板块国企为主，一般资源优势往往相对突出，但过往激励不足导致发展动力和管理效率相对受限。因此，国企改革对释放旅游国企管理效能，提高管理层积极性具有重要意义。此外，旅游行业作为完全竞争性的幸福产业，中央和地方在国企改革方向上阻力小、敏感性低、动力足，具有先行先试较高概率。

国企改革风云再起，建议积极配置把握旅游国企改革主题投资机会

2016年大概率成为国企改革落地之年。在旅游板块，近期岭南控股、西安旅游的纷纷停牌昭示旅游上市国企改革进入实质阶段，旅游国企改革主题投资有望风云再起。在2015年国企改革相对低于市场预期后，2016年很可能有望迎来预期反转，相关个股值得积极关注。

1、具体来看，我们建议首先关注景区板块。从基本面来看，景区公司作为资源型国企，拥有资源垄断属性，客流稳定增长，现金流充裕。在经济二元结构以及立体交通网络不断改善和休假制度不断改革背景下，景区客流特别是淡季客流仍有巨大提升空间。从技术面上来看，景区公司估值低，预期低。在板块内，景区股已出现显著折价，反映市场对景区股的公司治理结构、成长性、业绩释放动力等预期已变得极低。此外，从题材面来看，国企改革和供给侧改革在景区板块体现的较为明显，旅游产业投资的经济效益和社会效益益发突出，使得地方政府更倚重景区公司来进行区域资源整合和集中开发。在再融资过程中，景区公司的业绩释放动力得以阶段性释放。而自然景区公司目前普遍20%以下的净利润率远远低于宋城演艺、中青旅乌镇等人文人造景区，虽不太合理但改善空间巨大。

2、受行业整体持续承压趋势影响，行业整合及转型力度有所加大。近年来一方面积极进行资源整合以及收并购的步伐明显加速，另一方面也在不断尝试向养老、文化等方向的转型。通过不断的收购合并，酒店行业的集中度得到大幅提升，并开始积极在互联网端布局，通过直销强化，会员共享等提高获客能力，同时规模效应的强化也将有效提高酒店企业的议价权，帮助其更好得应对近年来OTA蓬勃发展后所带来的价格挑战。

3、最后，国信旅游小组早在14年12月初就在行业内首次提出“西安三杰”概念。总体来看，西安板块三家公司市值，小弹性大，且西安旅游国企区位优势明显，受益于国企改革、一路一带、创新试验区，自贸区预期等多重因素，带来积极探索业务转型、区域资源有效整合以及产业链的完善和升级等多个个股持续的催化剂，公司活力也正在被逐步激发。

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