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ICE原糖在连续上涨后，近期驻足“休息”。郑糖走势则相对独立，没有跟随国际糖价上扬，整个3月都在蓄势调整，笔者认为，随着后期消费逐渐好转，郑糖有望走出上涨行情。

　　全球供应短缺超预期

　　3月上旬，各大机构纷纷上调全球糖供应短缺量。荷兰合作银行将2015/2016年度全球原糖缺口预估从470万吨上调至680万吨，F.O.Licht将缺口从650万吨上调至720万吨。Green Pool将2015/2016年度缺口上调至665万吨，比1月预估缺口增加251万吨，同时将2016/2017年度缺口预估从417万吨上调至495万吨。普氏能源旗下分析机构Platts Kinsman上调2015/2016年度全球原糖供应缺口预估至762万吨，比1月预估缺口增加276万吨。各大机构上调全球原糖供应短缺量，主要是因为印度、泰国、巴西北部及东北部和欧洲收割情况不佳，干燥天气对作物的破坏较此前预期更为严重。

　　泰国、印度减产严重

　　全球第二和第四大原糖出口国泰国和印度减产严重，均削减了出口量，对国际糖价构成有力支撑。泰国贸易公司Czarnikow发布的最新数据显示，泰国国内31家糖厂已经停止压榨本季度甘蔗，比去年同期增加22家，并且日均压榨量从去年同期的45万吨降至23万吨，凸显厄尔尼诺现象引发的干旱天气对糖产量冲击的严重性。泰国糖价上涨势如破竹。泰国甘蔗和食糖公司表示，3月16日其通过招标售出的17311吨hipol原糖，价格较国际糖价溢价137点。

　　3月29日印度政府表示，印度2015/2016榨季预计产糖2564万吨，低于此前官方预估的2600万吨，亦较上一榨季实际产量2830万吨下滑9%。由于产量下降，之前印度政府要求出口的400万吨糖预估能完成200万吨。ISMA称，目前已经压榨了140万吨用于出口的糖，另有50万—60万吨糖将在9月底发运。

　　国内销量创新低

　　据昆商糖网不完全统计，截至4月1日，全国甘蔗主产区已有140家收榨，尚有69家糖厂还在生产，其中广西9家，云南60家。预计4月下旬将完全收榨。由于农民种蔗积极性不足、管理力度减弱等原因，今年中糖协预估全国糖产量为900万吨，比桂林会议预估减少100万吨，其中广西产糖量在520万吨左右，云南产糖量将减至195万吨左右。至2月底，本榨季全国销糖量为248.17万吨，创近五个榨季以来的最低值。

　　进口下滑支撑糖价

　　自本榨季开始至2月底，我国糖进口量为151.1万吨，比上榨季同期的159.1万吨微降8万吨左右。据测算，从泰国进口的配额外白糖成本为5216.5元/吨，配额外进口利润为253.5元/吨。进口利润的减少促使国内贸易商减缓进口步伐，从而在一定程度上支撑了糖价。

　　总体来说，因厄尔尼诺现象导致泰国等主要糖出口国减产趋势明显，各大机构均上调供应短缺量，国际糖价明显强于国内。而国际糖价走高使得我国进口量减少，一定程度上支撑了郑糖期价。建议逢回调长线布局多单。

基本面明显改善

   从去年11月下旬以来，沪铝筑底反弹，进入2016年，铝价反弹势头不减，春节后更是突破11000元/吨重要阻力位。基于宏观面和基本面分析，我们判断沪铝中期反弹将延续，并将成为有色中的黑马。

　　国内经济企稳信号初现

　　上周公布的3月国内制造业PMI为50.2，是去年8月以来首次重回50荣枯线之上，分项指数生产、新订单、新出口订单均出现明显回升。财新3月PMI制造业指数为49.7，虽然仍处50以下，但较上月回升1.9个百分点，创最近1年来新高。之前公布的规模以上工业企业累计利润同比增加4.8%，结束了连续12个月负增长局面。国内经济企稳信号已经出现，对工业品产生明显支持。

　　美联储加息次数或减少

　　美国3月非农就业数据好于市场预期，但美国失业率从8年低点4.8%微升至5.0%，美国经济数据好坏参半。之前耶伦讲话偏于鸽派，目前数据不足以改变耶伦希望加息建立在经济变热的基础之上的观点。随着耶伦言论逐步偏于鸽派，市场预期从去年年底的今年加息4次转变为加息2次，最近市场预测加息1次。在此背景下，美元指数缺乏持续性上涨基础，大宗商品价格面临反弹契机。

　　铝基本面改善

　　由于铝价持续下跌，国内铝企亏损严重，去年12月初国内主要铝厂联合减产，并承诺不再增加新产能。数据显示，1—2月国内铝产量为455万吨，累计同比下降7.7%。我们判断，随着国内供给侧改革深入，国内铝产量增速下降是大概率事件，铝行业集中度也在逐步提高。

　　铝主要消费领域为房地产、汽车和电网电站等。去年以来，国内房地产政策逐步放松，房地产进入复苏周期。今年一线及部分二线城市交易火爆，虽然近期政策对此有所限制，但其他城市也逐步进入复苏周期。房地产新开工面积、新开发投资和施工面积均出现明显回升，这将对铝消费产生提振作用。在铝材产量方面，去年12月铝材产量为495.1万吨，再创纪录。电网建设增速也回升，今年1—2月，累计电网建设投资同比增长32.2%。汽车产量方面，2月产量明显回落，但存在一定的假日因素，后期尚需进一步观察。

　　技术指标纷纷走好

　　目前沪铝强于外盘，均线继续向上发散，MACD高位金叉，日线级别反弹延续。LME铝从3月初高点1600美元/吨以上回落，3月下旬在1475美元/吨附近获得支撑，目前已重回1530美元/吨上方，日线上有形成双底迹象。

　　结论

　　综合以上分析，我们判断铝价会维持中期上涨格局，鉴于目前基本面趋于乐观，铝或成为今年有色中的黑马。在实际操作中，可继续保持多头策略，以回调买入为主。以主力6月合约为例，可以跌破11500元/吨为止损参考，回调建多。

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