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   “十三五”规划《纲要草案》中出现“设立战略性新兴产业板”被删除。这首先体现了当局者对当前市场情绪的呵护。周六刘主席的表态注册制要“搞”，但不能单兵突进。在注册制被暂时搁置的前提下，若短期内不推出战略新兴板也是符合情理的。目前已有的创业板和新三板体量可观，在对现有资本市场完善后，能更好地提供新兴市场企业的融资渠道。战略新兴板的暂停，反映了监管层对市场可能采取更加务实求稳的态度。
       对于大家关注的创业板是否能迎来新一轮狂欢?着实需要投资者冷静。站在目前的时点，创业板依然有50倍估值，观察已披露的创业板年报盈利，不难发现只有部分企业能支撑当前估值。对未来创业板的投资过程中或将会更加注重业绩和估值的匹配，落到传统的基本面分析。短期来看，战新板的暂停将带动创业板指上涨，但重演15年疯狂行情概率不大。
       事实上，战新板暂停主要会对一级市场的海归概念股、新三板产生影响。战新版的设计之初就是按注册制进行的，以便吸引众多优秀的海归概念股。由此，海归概念股将延续分众传媒、巨人网络借壳回归的常规之路。这对海归的中概股影响不大，更多地是利好主板的资产重组，海归概念股要想快速回归，唯有借壳重组一法。
       对于投资者需要关注两方面的内容：一方面，当前市场情绪仍然脆弱、中国经济依然处于筑底过程，但优质企业股价已存在投资价值，尤其可以关注最近受供给侧改革推动的周期翻转行情;另一方面，战新版出局对于新兴产业会有所提振，在基金投资层面需要关注偏成长风格的选股型基金进行配置。新三板作为多层次股权市场的地位会提升。目前新三板市场估值偏低，该事件或将起到一定的带动作用。未来新三板的分层制度可能起到促进作用，目前是布局新三板指数型基金较好的时机。



2运营能力弱的公司卖壳意愿更强
       对比壳资源和全A的基本EPS、每股营业收入、每股经营净现金流和ROE，发现壳资源的四项指标均明显弱于全A平均水平。壳资源的平均ROE为-13.3%,远低于全A平均值7.4%，48.6%的壳资源ROE为负，远高于全A的18.9%，整体上壳资源的运营能力更弱。总之，经营良好的上市公司卖壳意愿并不强烈，在监管层将注册制提上日程后，运营能力弱的上市公司更欲加紧在“有市有价”时出手壳。


3对公司控制力不强的股东更愿意卖壳
       壳资源第一大股东持股比例整体低于全A，其前十大股东持股比例在50%以下达81.5%，远高于当前全A的31.9%，壳资源公司股权结构更加分散。壳资源公司股权较分散时，上市公司实际控制人持股比例低，股东对公司的控制能力变弱，上市公司卖壳意愿就更强。


4壳资源多分布在传统产能过剩行业
       从壳资源与A股行业属性分布看，分布更多壳资源的行业包括基础化工、医药、纺织服装、通信、综合、建材、交通运输、轻工制造、商贸零售、食品饮料、钢铁和家电行业。传统产能过剩行业发展前景黯淡，特别是在近年传统行业亏损更严重，而扭亏遥遥无期，故传统行业企业卖壳意愿更高，成为壳资源概率更大。


5壳资源公司净利增速更呈现两级分化
       全A有47%的公司净利润增速分布于0%至100%之间，而在壳资源中该比例却仅为18%，壳资源的净利润增速更呈现两级分化。这源于一方面净利润增速较差的公司持续亏损有戴帽加星，甚至退市的风险，权衡之下将公司作为壳资源出售也算有利可图；另一方面，净利润增速较好的上市公司虽然主动作为壳资源的意愿降低，但这类公司一旦因为其他原因决定出售公司，其优质的成长能力将吸引更多买家，这将增大借壳上市的成交概率。


6买家偏好更干净的壳，但负债率高的壳更易得
       从买方来说，买方借壳上市时均会打包处理壳资源公司原先的债务，故在准备借壳时买家更青睐资产负债结构简单的壳资源。但买家的意愿往往难实现，实际上负债更多的壳资源频现于借壳并购交易中，过去7年中43.0%的壳资源资产负债率超60%，而全A中该比例仅为26.5%，壳资源公司母公司所有者权益/负债也趋于更低。


根据上市公司以上六大特征，我们确立筛选潜在壳资源的六大标准：
1、筛选全A中市值最小的前300名（剔除不能借壳上市的创业板企业）；
2、剔除基本EPS、每股营业收入、每股经营净现金流和ROE四项指标均超过壳资源样本平均值的上市公司；
3、剔除ROE大于10的上市公司；
4、剔除第一大股东持股比例超过50%和前十大股东持股比例超过70%的上市公司；
5、剔除所属行业壳资源公司占比较少的公司（银行、军工、非银行金融、传媒、石油石化、汽车、煤炭、餐饮旅游）和所属行业壳资源占比相对全A占比较少的公司（计算机、房地产、电子元器件、电力及公用事业、农林牧渔）；
6、剔除净利润增速位于0%至100%之间的上市公司。
   
       鉴于2015年上市公司的年报还未完全公布，每股基本EPS、每股营业收入、每股经营净现金流、ROE（扣除/平均）和净利润同比增速采用2014年年报数据，前十大股东采用2015年半年报数据，第一大股东、总市值、行业属性采用2016年2月15日当日数据。

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