——2014年5月理财策略月报

预计5月份的经济数据仍将低迷，政策微刺激下市场悲观情绪有望修复。继1季度GDP公布后，市场对经济低迷有了较充分的预期。今年我国经济增长设定目标在7.5%左右，为了保证经济的稳定增长，国务院等部门出台了系列刺激经济增长的政策。政策对于实体经济的实际作用需要有一段时间来观察。从申万4月份下旬综合调研指数来看，短期经济仍比较低迷，申万预计4月份CPI和PPI分别预计为2.2%和-1.8%，而工业增加值预计为8.6%，比上月回落0.2%。目前经济运行仍在政府合理范围之内，结合一季度城镇失业率为4.04%，就业相对比较稳定，因此政策大幅度放松的可能性比较小。国家对增长容忍度提升，未来更多通过动用既有的政策、项目等储备，建立政府和市场连动机制来应对经济回落的冲击。短期内经济增长有一定压力，但全年实现7.5％左右的增长问题不大。

5月份的流动性将逐步趋紧。美联储继续缩减QE规模，但全球流动性有望逐步转好。国内方面，随着主板发审会重启，预计5月份将会有新股发行，从目前已过会但尚未发行的公司数量和募集资金来看，新股重启冲击力远低于今年1月份，IPO对市场的影响也在被逐步消化，建议密切关注新股发行进程。而随着央行在近期公开市场上持续的净回笼资金，利率开始出现回升，7天回购利率已重返4%以上。国务院常务会议提出对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率等，被市场解读为货币宽松的预期。经济压力下行背景下预计2季度货币政策会较为宽松，央行将坚持“总量稳定、结构优化”的取向，为结构调整和转型升级创造稳定的货币金融环境。从历史上来看，5-6月份是传统的流动性趋紧的月份，也是信托到期兑付的高峰期，市场对于信用违约风险的担忧也会驱动无风险利率的上升。整体来看，5月份的流动性将逐步趋紧。

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