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国债期货交易策略入门（四）

8、国债期货套利的基本原理是什么？
理论上，国债期货与相关国债现货之间、国债期货不同
品种或不同月份合约之间都应保持一定的合理价差，当价差
偏离合理水平时，买进相对低估的产品，并卖出相对高估的
产品，等待这种不合理的价差回归合理水平后，再进行平仓
了结，以获取套利利润。

9、如何利用国债期货进行跨期套利交易？
跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的，是指交
易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差
的变化，买进近期合约，卖出远期合约（或卖出近期合约，
买进远期合约），待价格关系恢复正常时，再分别对冲以获
利的交易方式。例如，2011 年 11 月份，某投资者发现，2012
年 3 月份到期的 5 年期国债期货价格为 106 元，2012 年 6 月
份到期的 5 年期国债期货价格为 110 元，两者价差为 4 元，
投资者若预测一个月后的 3 月份到期的 5 年期国债期货合约
涨幅会超过 6 月份的 5 年期国债期货合约，或者前者的跌幅
小于后者，假设一张期货合约面值 100 万元，那么他可以进
行跨期套利。

10、如何利用国债期货进行跨品种套利交易？
一般来说，跨品种套利是在同一交易所、相同到期月份、
但合约标的债券不同的国债期货合约之间进行的。这两种品
种间的关联度强，价格影响因素大致相同，在正常情况下价
差比较稳定。例如 2011 年 11 月份某交易者发现 2012 年 3
月份到期的 10 年期国债期货价格为 111 元，而同样是 2012
年 3 月到期的 5 年期国债期货价格则为 106 元。他认为此价
差高于正常价差，一个月后此价差会回落，于是该交易者在
市场上卖出 5 张 10 年期国债期货合约，买进 5 张 5 年期国
债期货合约。

11、如何利用国债期货做基差交易？
国债期货基差是指国债期货和现货之间价格的差异，用
式子表示如下：
基差=现券价格-期货价格*转换因子
基差交易者时刻关注期货市场和现货市场间的价差变
化，积极寻找低买高卖的套利机会。做多基差，即投资者认
为基差会上涨，现券价格的上涨（下跌）幅度会高于（低于）
期货价格乘以转换因子的幅度，则买入现券，卖出期货，待
基差如期上涨后分别平仓；做空基差，即投资者认为基差会
下跌，现券价格的上涨（下跌）幅度会低于（高于）期货价
格乘以转换因子的幅度，则卖出现券，买入期货，待基差如
期下跌后分别平仓。

12、如何利用国债期货进行收益率曲线套利？
国债期货的价格和最便宜交割券相应期限的收益率是

密切相关的。当投资者预期收益率曲线发生平坦化或陡峭化
的变化，即不同期限间的利差发生变化时，通过国债期货可
以进行基于收益率曲线形态变化的套利交易。例如，当投资
者预期收益率曲线将更为陡峭，则可以买入短期国债期货，
卖出长期国债期货，实现“买入收益率曲线”；相反，当投资
者预期收益率曲线将变得平坦时，则可以卖出短期国债期货，
买入长期国债期货，实现“卖出收益率曲线”。

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