周一(2月29日)期市商品涨跌分化。涨幅方面，黑色系领涨商品，螺纹钢涨2.71%，动力煤涨2.28%，焦炭涨2.3%，热卷涨2.1%；焦煤、铁矿石、沥青等涨幅超1%。跌幅方面，白银跌2.9%，玉米跌2.39%，菜粕跌2.29%；白糖、豆粕、鸡蛋、橡胶、棉花、淀粉等跌幅超1%。

在过去的三个月里以煤炭、铁矿石为代表的黑色系大宗商品出现一轮强势上涨。尽管这轮上涨有各自的特殊消费周期影响，但从共性上看，基本上都受到国家政策调整带来的利好预期，后续走势或仍将持续受到相关政策的影响。

从煤炭系产品看，郑州商品交易所的动力煤期货在本周仍小幅上涨0.47%，26日报收在339.4元。这已经是动力煤期货连续三个月上涨，累计涨幅达16%。动力煤期货价格不仅重回300元整数心理关口，更是用连续两个强势上涨站稳该位置。

与此同时，大连商品交易所的焦煤、焦炭两个期货品种，尽管在本周分别小幅下跌1.07%、0.64%，但受到动力煤价格上涨的带动，在过去三个月的累计涨幅也分别达到了17.9%、13.89%。

在钢铁系产品中，大商所的铁矿石期货价格在本周小幅下跌了0.41%，但从月度数据上看，在过去的三个月里，铁矿石期货价格涨幅达23.7%。下游产品中，上海期货交易所上市的螺纹钢期货、热卷板期货在过去三个月中累计涨幅11.9%、22.5%。

分析师认为，作为煤炭和钢铁两大黑色系商品出现如此一致的反弹时段，确实与国家对煤炭、钢铁去产能政策的影响有关系。虽然去产能政策需要较长时间才能出现效果，但由于市场压抑太久，关于去产能的相关政策将更加明朗，因此市场就对此抱有较强预期。

但也有分析师指出，从行业上看，动力煤现货市场在去年11月份就出现了一轮小幅反弹，期货市场反应有些滞后，出现了“透支”这轮现货反弹的行情。从最新价格上看，现货价格已经出现回调，因此动力煤期货的反弹动力能否持续值得注意；而铁矿石市场出现反弹，主要是与港口库存大幅下降，受到气候因素影响，更重要的是房地产政策的逐步松绑让市场重新燃起热情，多重因素叠加带动产品的上涨。

不管何种因素，由于前期涨幅已经较大，在基础需求没有明显改善的情况下，分析师们都不约而同地提醒投资者注意当前的风险情况。

一是市场基于粮食局发布的通知，普遍预期临储提前抛储是大概率事件，而为防止收储库出现转圈粮，再加上目前临储收购入库量已经超过去年同期，临储提前结束收储亦属合理预期。如果出现这种情况，国内玉米失去临储支撑，现货价格将继续承压，继而带动5月期价向9月期价靠拢。

二是市场可能对临储定向销售与临储拍卖存在错误解读，目前市场传言的抛储价更多针对定向销售，即超期存储的2012年及其之前的玉米，考虑到下游需求改善，及国家采用行政手段抑制玉米替代品进口，当前市场年度在消化定向销售之后仍可能存在供需缺口需要临储拍卖2013年玉米库存来保证实际供应，这意味着1609合约期价可能更多依据后期临储拍卖价。考虑到2013年以后玉米品质好于超期存储玉米，再加上政府机构官员曾表态临储拍卖不会刻意打压市场价格，这意味着临储拍卖价很大可能高于定向销售价格，即9月期价可能存在错杀的可能。

基于上述两点判断，我们认为1605合约仍有下行空间，而1609合约存在“错杀”的可能。随着后期政策逐步明朗之后，两个合约价差将继续收窄。