杠杆收购：成败都是一个辉煌的故事

万科与宝能系的股权之争将杠杆收购置于聚光灯下。相比国外杠杆收购发展的几经沉浮，国内由于资本市场并不成熟，可选融资方式较少等原因使得杠杆收购尚在起步阶段，但这种模式在资本市场未来受到的关注将日益增加。

中国式杠杆收购才刚刚起步，未来还有很多故事有待演绎，金融资本在流动性宽松的背景下四处寻找可收购标的，尤其对于股权相对分散的上市公司虎视眈眈。我们认为A股市场具备如下特点的行业最具有发生杠杆收购的可能性：1)经营性现金流充沛的传统行业；2)资产负债率较低；3)估值较低。因此我们认为食品饮料、建筑材料、采掘、化工等行业较为符合特征，杠杆收购的目标公司较大概率会在这些行业中出现。

【宏观视角】

旺季预期难兑现的可能性极大

1月中旬至2月中旬，铜铝、铁矿石、钢材价格均明显反弹，煤炭、水泥价格也趋于企稳。伴随信贷数据的扩张、房地产去库存政策的出台，短期大宗商品市场情绪得到提振；此外开工旺季即将到来的季节性因素为价格反弹提供支撑。我们认为在经济转型的大趋势下，传统工业需求难以出现实质性复苏，且旺季预期也存在难以兑现的极大可能性。

油价有望30美元附近止跌回稳

1月中旬以来，国际油价整体出现反弹，其中BRENT油价反弹22%；但年初以来油价大致呈现区间震荡走势。当前主导原油市场情绪的仍然是冻结原油产量的多国谈判，市场对于在月底多个国家加入冻结产量计划仍有预期。我们认为冻结产量的协议主要意义是改变之前多国之间产量无序竞争的状态，原油供应面确定性的增加有助于原油价格的企稳。预计后市原油价格有望在30美元附近止跌回稳。

【行业分析】

地产：政策利好及短期反弹助推转型公司价值回归

通过转型个股的股价梳理，我们按照市值指数、增发指数、高管增持及员工持股指数、下跌指数对公司价值进行梳理，我们倾向于认为在市场反弹的过程中市值越小、当前股价低于增发价格、低于高管及员工持股价格，以及前期下跌越多的个股将更有反弹空间。建议关注金宇车城、哈高科、招商蛇口、阳光股份、粤宏远、珠江、绵世、运盛等个股。

同时，我们认为随着3月推盘旺季到来，预计成交会持续回升。近期财政部、国家税务总局、住建部发布了调整契税及营业税的通知，政府赶在3月旺季前密集出台相关政策，去库存力度和决心超预期。考虑到上市房企大多布局一二线城市，将显著受益持续政策松绑，地产板块具备基本面和估值双支撑。

【公司评级】

鼎龙股份

公司在彩色碳粉领域已经稳固行业领跑者地位，CMP业务发展有助于开辟公司新增长点，图文快印O2O新模式将为公司彩粉业务拓展带来正反馈。股权激励推行将进一步提升公司内生增长动力，并购重组有助提振公司整体实力。考虑并购重组业绩增厚我们预计公司2016~2018年摊薄后EPS分别为0.44元、0.71元和0.96元。考虑到公司未来业绩持续高增长们维持公司“强烈推荐”投资评级。

推荐买入新纶科技

公司传统主业稳定发展，并坚定转型新材料领域，员工持股计划更是彰显对未来发展的决心。考虑到公司原有防静电/洁净室业务中新的市场开拓见效，以及常州新纶科技和常州新恒东等子公司相继投产，不考虑增发摊薄我们预测公司2015~2017年的EPS分别为-0.22、0.31、0.61元，对应目前股价PE分别为-76.7、54.4、27.6倍。我国TAC薄膜进口替代空间巨大，维持“推荐”评级。

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