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【投资分析】

从2015年8月11日人民币汇率以来，由于人民币单边升值的态势突然逆转，从而引发国内外市场(无论是股市还是汇市)一波又一波的震荡。无论是中国股市还是香港股市都大跌不止，无论国内市场还是全球市场震荡不停。因为，中国作为一个经济大国，人民币汇率的变化不仅引发全球各种资产及商品价格的调整，引发了各种利益关系的调整，也引发了全球资金流向根本改变。

　　比如，在811汇改之前，全球市场的资金都涌入中国市场，中国央行不得不采取对冲的方式大量发行人民币，让中国经济高速增长及资产价格快速上涨。而人民币突然由单边升值逆转到单边贬值，也就使得大量的资金从中国市场流出。比如在过去的13个月的时间，流出中国的资金就达约有6000亿美元，从而使得中国外汇储备大量减少，中国资产的价格开始全面下调，特别是正好遇上中国股市异常波动更是让中国股市难以稳定。

　　在国际市场，由于人民币持续贬值，这就使得国际市场的投资者认为未来中国经济增长面临的不确定性增加，中国对国际市场各种需求将全面下降，从而全面冲击全球各国经济。在这样一种预期下，国际市场投资者更是对做空人民币变本加厉。一波又一波做空人民币投机潮掀起。这种投机潮不仅会进一步左右人民币贬值预期，也加剧了中国及全球市场的一波又一波的震荡。所以，人民币贬值的问题成了为困扰当前国内外市场的严重问题。

　　2月15日，春节之后在岸人民币市场开市，在岸人民币市场大幅收涨。在岸人民币兑美元汇率收盘上涨1.24%，报6.4944，创2016年以来最高收盘价，盘中一度报6.4916；涨幅逾800点，为至少2005年汇改以来的最大单日涨幅。离岸人民币兑美元走势震荡，从6.5110水平一度跌至6.5354，最后报收6.4993。尽管有外汇市场交易员认为，这次人民币的大涨主因春节期间美元调整以及离岸人民币大涨所致。但更是体现了中国政府之意愿。因为2月15日的人民币汇率水平又回复到2015年8月时水平。这不仅意味着中国政府有决定有能力来对抗国际炒家，改变当前人民币汇率的贬值预期，而且也意味着让人民币的稳定来重新确立中国及全球市场的利益关系及资金流向。如果能够达其目的，当然是会让国内外市场拨开迷雾见太阳，让全球市场重新回归到正常的发展轨道。

　　但是人民币能否就此稳定，以周小川行长的话来说，应该是相当不确定的。因为，当前全球金融市场面临大多的不确定性。各国央行面临这种不确定性，意见分歧严重，众说纷纭。尽管市场都在希望有某个权威人士出来解说，能够把不确定性变为确定性，但实际上现实市场中不确定性是客观存在的，仅是权威人士的解释是消除不了的。中国央行是这样，其他各国的央行也是如此。因此，未来人民币汇率是否能够稳定，很大程度上取决于“新数据输入”，或根据市场形势的变化相机抉择。

　　在周小川行长看来，在很多情况下，如果央行给予市场明确的预测，市场预期就容易变得非常稳固甚至苛刻，反而可能导致一旦不能完全达到预期时，市场就可能反向导读。2015年8月汇改以来，人民币外汇市场所发生的事情就是这样。所以，国外市场强调央行汇率政策的公开透明，好像对中国市场不是太适用。否则中国人民币汇率政策更容易为外部市场投机者所利用，炒作盛行。

　　还有，对于人民币汇率问题，周小川行长认为，外汇储备、经常项目、投机因素等并非人民币汇率波动的核心影响因素。部分扰动的因素只能形成短期影响，不具备持续性，真正影响人民币汇率的重要变量在于采取什么样的汇率制度转变。比如，是盯住美元固定汇率制度，还是跟踪篮子汇率制度及国际协商等，中国短期内不会在三者当中确认一种作为下一个十年的标准。这才是当前人民币汇率问题最大不确定。这也应对国际炒家最有效的方式。

　　也就是说，对于人民币汇率的稳定，中国央行是希望如此，但是市场的不确定性及汇率制度转换，都会增加人民币稳定的扰动。而中国央行就得根据实际市场的变化不断调整与应对。所以，人民币汇率能否稳定仍然是不确定。这可能是中国央行的一种解释，国内投资者还得认真研究与看待。

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