主营图书出版和发行，南方传媒是广东省的出版龙头企业。1）公司拥有出版、印刷、发行、零售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链，在广东省中小学教材发行业务中占有主导地位，中小学教材出版业务在全国新课标教材市场具有强大的竞争力和品牌影响力。2）公司营收稳健，财务状况良好，公司2015年前三季度实现营业收入34.66亿元，同比增长2.27%；归母净利润3.42亿元，同比增长18.84%。

数字出版为传统出版行业带来新的发展机遇，南方传媒IPO将为自身抢得先机。1）2014年全国出版、印刷和发行服务实现营业收入1.99万亿元，同比增长9.4%，新闻出版产业仍继续保持了较强的可持续发展能力；2）数字出版收入在全行业占比继续提升，新型数字化内容服务收入增长迅猛。2014年数字出版实现营业收入3387.7亿元，占全行业营业收入的17.0%，提高了3.1个百分点，数字出版已经成为新闻出版业的战略性新兴产业和出版业发展的主要方向。3）公司此次募集近10亿元，主要投向品牌教育图书出版、连锁门店升级改造和数字内容出版，公司有望借助资本市场力量实现迅速发展，跻身出版行业第一方阵。

盈利预测与估值：预计公司15/16/17年归属于上市公司股东净利润分别为3.76/3.91/4.04亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.46/0.48/0.49元。本次IPO将发行16，910万股新股，募集资金规模98，974万元，预计发行价格为5.85元，对应PE分别为12.7/12.2/11.9倍，存在显著上涨空间。

海通证券：岭南文化中的传媒巨头

预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.49、0.57、0.65元，参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2016年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为9.80-12.25元。

风险提示。(1)出版行业竞争加剧；(2)公司转型不及预期。

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