进入2月，随着春节的临近，市场的喧嚣逐渐趋于沉寂。从近两日的数据观察，央行公开市场操作规模趋于稳定。

2月1日，央行公开市场逆回购操作仅为100亿元，较前一个交易日（1月29日）逆回购净投放量缩水了90%。昨日（2月2日），承接了逆回购缩量的趋势，央行虽然在公开市场进行了500亿元14天期逆回购操作、500亿元28天期逆回购操作，但由于当日有800亿元7天期逆回购到期，所以净投放量维持在200亿元。

海通证券首席经济学家李迅雷在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，目前央行公开市场操作规模缩量与市场的流动性有关，由于利率市场比较平稳，尤其是整个货币市场的利率维持稳定，当前资金面相对稳定。

此外，记者注意到，昨日上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌互现，幅度均不大，其中隔夜品种下跌0.3个基点。

节前资金面趋稳

iFind数据显示，2016年1月，央行通过公开市场逆回购操作流动性净投放量逾1.2万亿元，而1月份当月日最大净投放量为2300亿元。数据显示，1月28日至2月初，日净投放额呈缩减态势，2月1日净量一度较前一个交易日缩水90%。

另外，根据央行公开的数据，1月央行对金融机构开展MLF（中期借贷便利）操作共8625亿元，其中期限3个月4455亿元，6个月2175亿元，1年期1995亿元；同时收回到期MLF2500亿元。此外，1月央行总行和分支行对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作共5209.1亿元，其中隔夜3065.3亿元、7天期2143.7亿元、1个月期0.1亿元。

上海证券固定收益团队分析称，从1月15日的SLO至今，央行已弥补了约2万亿元的春节资金缺口。加之“1月29日~2月19日，除了周二、周四常规操作外，其他工作日均正常开展公开市场操作”政策的影响，流动性预期更加乐观。央行的巨量花式“放水”，对节前紧张的资金面产生安抚效果，透露出央行维稳的决心和实力。尽管节后会有到期压力、美联储加息等不确定因素，但有理由相信震荡终将过去，流动性趋暖是必然。

李迅雷对《每日经济新闻》记者表示，单次投放规模缩减与公开市场操作频率的增加不无关联。为了追求短期流动性的平衡，现阶段是按需投放，以解决春节期间净需求为目的。目前，央行继续投放流动性的可能性不大，因为打新股等节前需求已经减少。

华创证券屈庆团队则认为，央行有可能继续投放跨节资金，而节前资金面预计仍将平稳。

节后流动性趋紧？

《每日经济新闻》记者注意到，银行间市场资金面同样宽松。

2月2日，上海银行间同业拆放利率隔夜Shibor报1.984%，下跌0.3个基点；7天Shibor报2.4550%，上涨1.1个基点；3个月Shibor报3.081%，下跌0.1个基点。

《每日经济新闻》记者统计发现，隔夜Shibor已连续七个交易日下滑，幅度为4.4个基点；14天、1个月、3个月Shibor近期也在下降；7天Shibor在2月1日、2日略有回升。

面对大规模逆回购到期以及节后需求缓解的双向作用，节后资金面的情况引发关注。

屈庆团队分析称，从2月16日到2月26日，将有1.065万亿逆回购资金到期，人民币汇率短期虽然容易稳定，但长期贬值压力依然存在，仍会制约央行放松政策。节后央行流动性管理操作的不确定性可能会加剧资金面的波动。

“节后逆回购的大量到期或不足以引发资金面缩紧。”李迅雷对记者分析表示，“因为节后资金净需求会缓解，现金回流规模扩大。”

平安证券认为，央行流动性对冲加码，旨在熨平资金短期缺口，警惕节后流动性压力。由于资产收益率下行反压资金利率下行，长期资金利率仍有下行空间。但当前资本市场波动风险加大，短期流动性风险提高。汇率因素制约货币宽松幅度，但央行会对此进行流动性对冲，因此边际上的临时性扰动将成为资金价格短期波动的主导因素。此外，若地方债置换提前至一季度，将进一步加剧节后流动性压力。

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