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国泰君安四平路营业部【电力等公用事业】：

电力：火电经过2012-2014年较高盈利周期，基本弥补了2007-2011年期间的亏损，多年平均盈利水平达到公用事业公允线，当前煤炭价格低位震荡，如果上网电价进一步下调，煤电价格关系会打破当前暂态寻找新的平衡，但火电不可避免从当前高点下滑，利用小时未来两年难见起色。水电2015年丰水期整体来水偏弱，如果2016年来水偏多，则水电利润增长将较为理想，2016年也将完全兑现2015年几次降息的正面影响。电力体制改革综合试点即将推出，对行业实质性影响将逐步体现，水电价格中枢存在上行空间。国企改革方面，部分公司将面临2016年底完成资产注入的承诺兑现，从而实现外延式增长。维持电力行业“增持”评级。燃气：气价下行及定价机制改革，下游燃气公司受益，非居民用户比例高的下游管网收益更为显著；纯输气管网企业看放量，需结合管网输送能力的扩张。维持燃气行业“增持”评级。水务：电价和气价下降，为水价提升创造空间，水价改革提振污水处理费上行预期；水价调整各省市自行安排，财政实力强或居民可承受能力强的省市提价空间大或时间点早。维持水务行业“增持”评级。

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