战事趋缓、油价下行的背后，是两种动力的较量。一种是战争的动力，其特点是猛烈但不持久；一种是市场的动力，其特点是充沛而持久。政客发动战争，资本家操控市场。当战争的动力枯竭，市场的动力就会喷涌而出。

　　北京时间2026年11月11日9时29分，纽约原油期货价格报86.309美元/桶，布伦特原油期货价格报91.990美元/桶。与两天前相比，两大市场油价均跌入100美元以内，其中纽约油价跌至90美元之下，布伦特油价盘中一度跌至90美元之下，最低报89.16美元/桶。

　　纵向看，油价的这一波下行，是从美国中期选举前两三天开始的。资本市场不但预判了美国中期选举的结果，还对俄乌冲突、美以伊战争的走向作出了反应。

　　具体而言，美国中期选举之后，这两场战争都来到了拐点。

　　关于俄乌冲突，和平（停止战争、冻结战线）的可能性显著增加了。

　　11月10日、11日，俄罗斯、美国和乌克兰在阿联酋阿布扎比启动会谈。乌方罕见地放出了更加和缓的信号，不但希望落实停火、建立安全保障机制，还希望推动乌克兰总统泽连斯基与俄罗斯总统普京举行会晤。乌克兰常驻联合国代表 安德里·梅尔尼克甚至表示，只要不是莫斯科，泽连斯基愿意在任何地方同普京见面，在南极也可以。

　　关于美以伊战争，有三种走向。

　　其一是和谈成功，伊朗弃核、开放霍尔木兹海峡，美国解除制裁和封锁；其二是战火重启，美国（以色列）力求毕其功于一役，不但让伊朗弃核、开放海峡，还要推翻伊朗现政权；其三是在基本打通霍尔木兹海峡的基础上，特朗普政府单方面宣布战争胜利、结束战争，并维持对伊朗的围困，以便在伊核问题上施加更大压力。

　　以上三种走向的可能性都有，其中第三种走向对特朗普政府而言，似乎是最优解。因为一方面，霍尔木兹海峡的石油运输量确实在增加。新华社报道中引述的彭博新闻社汇总的数据显示，10月中东主要产油国沙特阿拉伯、阿联酋、伊拉克、科威特四国原油出口量总计达到日均1553万桶，环比增加10%，大致恢复至伊朗战事爆发前水平。另一方面，宣布战争结束并维持对伊朗的围困，对特朗普政府而言，是成本最小、代价最小的。在宣布战争结束之后，特朗普还可以拉拢盟友在霍尔木兹海峡进行护航，进一步减轻美国的负担。

　　近期伊朗方面持续对外发布信息，宣告未经允许的油轮在海峡遇袭、触雷的消息，但是，海峡原油运输量的增加，说明参与运油的油轮数量增加了，遇袭船只数量并没有显著增加，这说明船只通过海峡的危险系数在降低。

　　回到油价。

　　笔者认为，总体而言，从美国中期选举前几天开始，油价应该已经进入下行通道。这种下行，是谨慎的，因为上述三个走向，都有可能，都不确定，尤其是，如果特朗普政府（联合以色列）突然重启战争，又不能制服伊朗，那么国际市场上的油价又会大幅度上扬。特朗普的行事风格十分难以琢磨、难以预测，所以市场反应十分谨慎。

　　还有一点，如果俄美乌会谈顺利，俄乌冲突被冻结，俄罗斯能源能否重返欧洲市场，是一个重大变量。从美国的角度看，任何有助于国际市场能源价格下跌的因素，对美国都是有利的。当然这是后话，首先是俄乌达成停火，然后才能将俄罗斯能源问题提上议程。

　　在笔者看来，战事趋缓、油价下行的背后，是两种动力的较量。一种是战争的动力，其特点是猛烈但不持久，正所谓一鼓作气再而衰三而竭；一种是市场的动力，其特点是充沛而持久。政客发动战争，资本家操控市场。当战争的动力枯竭，市场的动力就会喷涌而出。

　　霍尔木兹海峡运油量的增加，就是市场动力的展现。