上周贵金属大幅反弹，金价自一年低位强势回升、收复4000美元整数关口，全周累计上涨超过250美元，是近期少有的强势修复周，但周五非农大超预期，金价周尾再次大幅回落。本周开始，油价依旧持续回落，但金价并没有得到大幅提振，整体上行后回落，上周强劲的非农数据带来的压力依旧存在，同时周中CPI再次超预期，12月加息预期维持高位，金价再次承压。

　　周一，非农超预期带来的加息压力暂时被地缘叙事覆盖，特朗普表示美国目前似乎没有必要对伊朗采取军事行动，，霍尔木兹海峡“确实已经关闭，是对伊朗关闭”。他同时强调美方将继续实施“史上规模最大的海上封锁”并执行“铁门”特遣行动，涵盖陆路与海路。同日，特朗普在白宫会晤卡塔尔总理穆罕默德后称终结与伊朗战事方面出现“正面进展”。伊朗方面态度强硬，外交部发言人巴加埃表示，伊朗提出的“两日计划”依然有效，霍尔木兹海峡能否安全开放“取决于美国的决策”。油价暴跌。布伦特重挫约6%，6特朗普淡化军事行动直接触发了地缘风险溢价的集中出清。金价大涨，现货黄金周一收涨约2,%至4150美元附近。

　　周二，特朗普释放的进展信号在10日遭到伊朗全面否认。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊明确表示，美国至今尚未对伊朗的提议作出明确且直接的回应，美方所谓“继续谈判”“在卡塔尔会晤”等说法均为虚假谣言，并强调在7项条件落实之前，霍尔木兹海峡不会重新开放，目前美伊之间没有任何谈判。晚间CPI数据公布，整体与核心双双超预期，且核心通胀没有降温迹象。10月CPI环比+0.4%，高于预期的0.3%；核心CPI环比+0.3%，同样高于预期的0.2%，且是连续第三个月维持0.3%的涨幅。同时由于去年10月政府停摆导致数据缺失，本次未公布同比口径，但9月CPI同比3.7%、核心2.6%均明显高于2%目标，10月的环比结构意味着通胀改善的速度不足以让美联储放心。通胀粘性持续，叠加美联储官员释放偏鹰信号，12月加息概率再次走高，金价大幅下挫，现货黄金失守4100美元/盎司，最低触及4000美元附近，日内跌幅接近100美元。周三，美伊之间的信息战已进入一个僵持阶段，双方都没有为打破僵局提供新的路径。金价在区间弱势整理，周五将公布10月PPI，在10月CPI超预期、美联储偏鹰的背景下，PPI若继续确认上游通胀压力，将进一步巩固12月加息的定价。

　　整体来看，黄金短期仍倾向于震荡偏弱，前期反弹尚未形成趋势反转的充分条件。此前金价自一年低位快速反弹，主要受超跌修复及阶段性美元走弱推动，但本周油价持续回落并未带来黄金进一步上涨，反而在CPI超预期后重新下跌，说明当前市场定价的主导因素已经转向美国通胀粘性和利率预期。非农与CPI连续释放偏强信号，使12月加息预期维持高位，黄金上方的宏观压力尚未解除。周五PPI将进一步验证上游价格压力，若生产端通胀继续偏强，可能强化市场对通胀黏性的担忧，推动利率预期进一步收紧，金价仍存在回落风险；若PPI低于预期，则可能带来短线修复，但单一数据转弱尚不足以扭转当前偏鹰的宏观定价。操作上，仍以反弹承压、谨慎为主，不宜将前期低位反弹直接视为趋势反转。 重点关注4000美元附近的支撑表现，可关注反弹受阻后4150-4200美元阻力的轻仓做空机会。中长期来看，央行购金和黄金配置需求仍提供底部支撑，趋势性看多逻辑未破坏，但当前宏观环境下，黄金多头仍缺乏足够的持续驱动，建议控制仓位，等待宏观转变时机。

　　风险提示：美联储加息（利空）；地缘局势加重（利空）

　　作 者

　　楼佳豪

　　楼家豪（投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F3080463）