■股指：消息称美国副总统万斯寻求重启对伊朗谈判，已获特朗普授权

　　1.重要资讯：中国人民银行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》称，下一步要实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性，综合运用并适时调整货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。拓展丰富中央银行宏观审慎与金融稳定功能，丰富完善工具箱，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

　　据华尔街日报报道，美国副总统万斯正考虑与伊朗一名高级安全官员举行面对面会谈，推动结束战争。美国总统特朗普近日表示，对万斯重启对伊谈判持开放态度，并授予其谈判权限。万斯已于10月致信伊朗最高国家安全委员会秘书、强硬派人物穆赫辛 雷扎伊，提议双方会面，目前尚未确定会谈日期。

　　外交部宣布，应泰国总理阿努廷邀请，国务院总理李强将于11月13日至15日对泰国进行正式访问。应东盟轮值主席国菲律宾总统马科斯邀请，李强总理将于11月15日至16日赴菲律宾马尼拉出席第29次中国-东盟领导人会议。外交部表示，中方期待通过此次与会，推动《中国-东盟自贸区3.0版升级议定书》尽快生效，深化人工智能、数字经济、能源安全、互联互通、减贫发展等领域合作。

　　2.核心逻辑：从外围环境来看，中期选举由民主党胜出，美伊军事对抗风险未消，有议员主张立法封禁先进AI，美股科技板块大幅下挫，美债利率延续回落。基本面来看，K型分化格局仍在深化，工业品价格抬升而消费端物价低迷，成本上行侵蚀制造环节毛利，利润继续向上游与科技集中。在资金面情况上，中美利差延续收窄，债市收益率继续下行，资金价格低位运行，境内流动性维持宽松。综合来看，政策面资金面在科技革命背景下推动的慢牛未变，当期约束在海外AI监管与算力链调整，反弹虽普遍但科技硬件承压，股指预计延续反弹。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■橡胶：供应宽松与低库存支撑拉锯

　　1.现货：SCRWF昆明19000元/吨、RSS3上海24500元/吨、STR20青岛保税区16865

　　元/吨、STR20MIX青岛保税区18650元/吨；

　　2.基差：天然橡胶基差-225元/吨、标准胶20#基差519.5152元/吨、STR20-20#334.94元/吨、STR20 MIX-RU-825元/吨；

　　3.库存：橡胶社会库存1067769吨，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量547573吨，保税区库存42240吨，一般贸易库存505333吨；

　　4.需求端：下游轮胎企业开工率环比小幅回升，半钢胎产能利用率63.68%，全钢胎59.42%；

　　5.总结：南亚进入旺产期，泰国杯胶价格松动，供应增量预期压制盘面；但资金大幅流入橡胶板块，青岛库存延续去化，20号胶仓单偏低，形成底部支撑。下游轮胎开工同比走低，仅刚需采购，需求淡季特征明显。供应宽松与低库存支撑拉锯，短期难走单边行情。

　　■铁合金：区间震荡

　　1、现货：锰硅6517#内蒙含税价5700元/吨(0)，宁夏贸易价5650元/吨(20)；硅铁72#青海市场价6000元/吨(0)，宁夏市场价5950元/吨(0)；

　　2、期货：SM主力合约基差，SF主力合约基差；

　　3、供给：121家独立硅锰企业开工率30.01%(-3.22),136家硅铁生产企业开工率33.02%(0.3)；

　　4、需求：锰硅日均需求16232.71吨(191.29)，硅铁日均需求2638.91吨(34.21)；

　　5、库存：锰硅63家样本企业库存36.2万吨(0.15)，硅铁60家样本企业库存8.52万吨(-0.38)；

　　6、总结：周三双硅窄幅震荡运行，上方仍有一定阻力，锰硅701收5880（+0.03%），硅铁701收5782（-0.03%）。

　　锰硅市场方面，矿价向上传导至合金环节阻力较大，市场对锰硅高价货源接受度偏低，散单成交有限，多执行前期长协订单，采购意愿不构成向上的主动驱动。基本面变动不大，需求端难有大幅增量，铁水仍在季节性回落，成本端海外锰矿矿商挺价意愿较强，化工焦提涨受煤炭保供预期限制，成本仍有一定支撑但向合金价传导不畅，影响反弹持续性预计，后续持续关注最新招标，停复产节奏，山西/蒙煤供应恢复情况，天津港锰矿库存拐点。

　　硅铁停产仍在增多，加上钢招陆续启动，市场信心略有好转。成本端电价区域分化加剧，10月宁夏硅铁结算电价下移1-5分，青海环比上涨2-5分。硅铁预计延续底部震荡，重点关注最新招标，宁夏和内蒙古复产节奏，煤炭端山西煤矿复产进度，蒙煤通关情况以及其余地区最新电价情况。

　　■钢材：盘面减仓，换月在即注意移仓

　　1、螺纹现货：上海3170元/吨（0），广州3410元/吨（0），北京3090元/吨（-10）；热卷现货：上海3210元/吨（0）,广州3210元/吨（0）,天津3130元/吨（0）

　　2、基差：螺纹01基差125元/吨（-9），螺纹05基差124元/吨（-9），螺纹10基差88元/吨（-5）；热卷01基差17元/吨（-2），热卷05基差2元/吨（1），热卷10基差-21元/吨（-1）

　　3、供给：螺纹周产量185.9万吨（4.72）；热卷周产量291.28万吨（3.19）；

　　4、需求：螺纹周表需200.8万吨（-5.27）；热卷周表需297.17万吨（1.61）；主流贸易商建材日度成交8.792万吨（0.41）；

　　5、库存：螺纹周库存482.37万吨（-14.9）；热卷周库存422.31万吨（-5.89）

　　6、总结：钢材低位弱势震荡，盘面缺乏方向，换月在即注意移仓。主要矛盾仍是弱需求现实与成本、低库存托底的僵持：需求端建材成交继续回落，螺纹表需延续下行，淡季特征逐步显现，终端采购以刚需为主，投机需求缺席；供给端产量环比回升但铁水偏低，库存延续去化，低库存对下方形成一定支撑。基差小幅走阔，反映盘面略强于现货、贴水修复，但现货跟涨乏力制约上行空间。碳元素端蒙煤通关与煤矿复产节奏反复，双焦估值低位、盘面宽幅拉锯；铁元素端发运到港恢复、铁水走弱，累库压力渐显，成本支撑趋于松动。短期钢价缺乏驱动，维持低位震荡偏弱判断，可区间对待，产业关注逢高套保，跟踪炉料供给扰动与终端需求变化。

　　■碳酸锂：排产消息面扰动仍指向弱预期

　　1、现货：华东电池级LC价格91100元/吨（-1850），工业级LC价格89100元/吨（-1850）；

　　2、基差：主力合约基差2100元/吨（-2800）；

　　3、供应：碳酸锂周产141005吨（379）

　　4、需求：磷酸铁锂周产141005吨（135），三元材料周产18042吨（-520），锰酸锂月产10160吨（-859），钴酸锂月产5210吨（-1110），六氟磷酸锂月产36500吨（1010）；新能源汽车月销182.3万辆，环比10.96%，同比13.65%；

　　5、库存：SMM周度库存50310吨（-831），沪苏赣川社库62010吨（-2851），广期所仓单库存23810手（50）；

　　6、利润：外购辉石940元（593）,外购云母1581元（-302）；

　　7、总结：碳酸锂弱势格局未改。核心矛盾仍是现实紧平衡边际转松与远期宽松预期持续压制。近端看，库存延续去化、现货报价回升，成本支撑边际增强，但社会库存样本部分转累、仓单持续增加，实货紧张程度明显缓解；需求端磷酸铁锂、三元排产转弱，旺季进入尾声，供需缺口收窄。盘面在弱预期主导下继续向下，期货贴水现货加深，反映市场对远期供应放量与需求增速回落定价更为充分。短期锂价维持偏弱运行、磨底格局延续，快速下跌后需警惕空头回补带来的修复性反弹，可区间偏空对待，关注反弹后的做空套保与卖出看涨机会，跟踪仓单与排产数据变化。

　　■油脂：马棕累库程度低于预期

　　1.现货：广州24℃棕榈油8580（+110）；山东一豆8860（+90）；东莞三菜10310（+110）

　　2.基差：01合约一豆 33；01合约棕榈油 -265；01三菜 273

　　3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB 1030美元/吨（-23）；12月船期巴西大豆CNF 551美元/吨（-5）；1月船期加菜籽CNF 621美元/吨（+3）；美元兑人民币6.67（0）

　　4.供给：SPPOMA数据显示，11月1-5日，南马来西亚棕榈油产量环比减少9.71%，其中鲜果串单产环比减少9.34%，出油率（OER）减少0.07%。

　　5.需求：船运调查机构的数据显示，10月份棕榈油出口量环比增长45.4%至73.5%。

　　6.库存：国内三大油脂商业库存略微上升，为297万吨，周环比上升1万吨，同比上升73万吨。

　　7.总结：MPOB数据显示，10月底马来西亚棕榈油库存为362.1万吨，环比增长3.15%。10月份的毛棕榈油产量为215.4万吨，环比增长1.74%。10月份的棕榈油出口量为170.9万吨，环比增长55.75%。产量小幅低于预期，出口高于预期，综合之下库存增幅低于预期。马棕有较大概率通过主动降价缓解库存压力。印尼统计局发布的数据显示，1-9月该国毛棕榈油和精炼棕榈油出口总量为1900万吨，同比增长8.1%。印度节日备货结束后进口节奏可能放缓。中国棕榈油基本面呈现宽松局面，短期或以向产地负反馈为主，未来关注国内库存拐点。

　　■菜粕：加菜籽回落调整

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2410（+40）

　　2.基差：01菜粕 127

　　3.成本：1月船期加菜籽CNF 621美元/吨（+3）；美元兑人民币6.67（0）

　　4.供应：第44周进口压榨菜粕产量7.15万吨，环比+0.02万吨。

　　5.需求：第44周国内菜粕周度提货量8.28万吨，环比+1.25万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存35.78万吨，环比上周增加8.55万吨;菜粕库存3.1万吨，环比上周增加0.65万吨。

　　7.总结：加拿大政府宣布，中国将把部分加拿大农产品和海产品的关税减免措施再延长两年至2028年底，中国将暂停对加拿大油菜籽粕和豌豆征收100%的关税。法国农业部预估2026年油菜籽产量为473.6万吨，与上月预估持平，较2025年增长1.7%，较五年均值提高14.4%，主要因为种植面积提高到142万公顷，高于上年的127万公顷，而单产为3.33吨/公顷，高于上年的2.65吨/公顷。加拿大油菜籽压榨开机有所下滑，商业库存累升速度偏快，且欧洲地区买船需求缺乏亮点。国内饲料厂已提高菜粕配比，在较大的豆菜粕价差下，需求尚有支撑。近期油厂菜籽补充偏慢，库存有所下滑，或限制跌速。

　　■铝：破位下行，短期偏弱

　　1、现货：22690元/吨（-600）

　　2、基差：10（30）；

　　3、进口：进口盈亏-2954（-134）

　　4、库存：铝锭库存50.7万吨（-1.4），铝棒库存12.25万吨（-0.35）；

　　5、总结：沪铝近期巨量长阴破位，短期趋势明显转弱。国内电解铝产能天花板约束仍在，供应弹性有限；需求端正值旺季向淡季过渡，下游开工率缓步回落，订单边际走弱。库存端社库持续去化至低位，对下方有托底。宏观层面中东地缘危机缓和使伦铝溢价消退，叠加海外复产及印尼扩产预期，远期供应忧虑升温。整体偏弱震荡，关注库存去化及海外复产节奏。

　　■氧化铝：低位震荡，供需宽松未改

　　1、现货：2635元/吨（0）；

　　2、基差：-7吨；

　　3、总结：供需宽松格局尚未根本扭转，价格维持低位震荡。广西减产检修增多，开工率回落，但整体供应仍富余；矿端国产矿偏紧、进口矿受海运费影响，成本有支撑。需求端电解铝按需采购，备货意愿不足。库存绝对水平仍高，制约反弹。海外价格走高，出口窗口逐步打开有望分流国内压力。预计继续低位震荡，关注采暖季限产及长单后批量减产落地。

　　■工业硅：供需双弱，区间僵持

　　1、通氧553硅现货价：9400元/吨（0）；

　　2、多晶硅N型致密料：41.51（0）元/吨。

　　3、DMC：13700元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：0.939元/片；

　　5、总结：供需双弱格局下，价格在成本支撑与需求压制间区间僵持。西南枯水期减产兑现，但西北复产对冲，净收缩幅度不及预期。多晶硅减产落地但企业去库存、采购刚需压价；有机硅开工低位、铝合金需求平淡。枯水期电价与原料坚挺夯实底部，社库延续去化。短期缺乏趋势性驱动，预计区间震荡，关注西南减产执行规模及多晶硅减产力度。

　　■纸浆：小幅反弹

　　1.现货：漂针浆银星现货价4850元/吨（0），凯利普现货价4960元/吨（0），俄针牌现货价4650元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4570元/吨(0)，针阔价差280元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP01=168元/吨（6），凯利普基差-SP01=278元/吨（6），俄针基差-SP01=-32元/吨（6）；

　　3.供给：上周木浆生产量为46万吨（1.9）；其中，阔叶浆产量为为21.3万吨（0.9），产能利用率为76.9%（3.3%）；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为680美元/吨（0），进口利润为-354元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为590美元/吨（0），进口利润为-106.53元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6050元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利-28.74元/吨（0），白卡纸均价为3774元/吨（0），白卡纸生产毛利-39元/吨（-28），双胶纸均价为4185元/吨（0），双胶纸生产毛利-707.1元/吨（0），双铜纸均价为4414.29元/吨（0），铜版纸生产毛利-407.5元/吨（0）;

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为419548吨（186)；上周纸浆港口库存为229.5万吨（7.5)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为736.8665元/吨（0.92），化机浆生产毛利为-68.3165元/吨（0.56）。

　　8.总结：日内涨跌幅+0.82%，现货价格不变，针阔价差280元/吨（0）。全球方面，海外浆厂突发火灾，欧洲港口库存延续主动去库。印尼OKI浆厂冷却塔于11月3日发生火灾，但事发时工厂正处例行检修期，实质减量有限，更多为情绪提振；9月欧洲港口库存环比+0.9%、同比-6.9%，同比去化延续而环比回升，去库节奏反复，需求仍显疲弱。国内方面，供需矛盾突出，需求延续疲弱，需求端短期内难以给浆价提供有效的向上驱动。综合判断，供应端扰动提振盘面情绪，但供强需弱格局难改，整体仍以底部区间震荡为主。

　　■豆粕：集中性收获压力被市场消化完毕

　　1.价格：DCE豆粕收盘3139元/吨（53），1.72%，持仓量较上一交易日-25247手。日照现货价3110元/吨（70），张家港现货价3090元/吨（50），东莞现货价3090元/吨（70），天津现货价3200元/吨（70）；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-49元/吨（-3），华南地区基差-M01=-49元/吨（17），华北地区基差-M01=61元/吨（17）；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为286600吨（14500），产能利用率为54.46%（2.76%）；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为565美元/吨（14），升贴水为313元/吨(-2)，阿根廷大豆CNF价格为560.37美元/吨（-0.27），升贴水为322.85元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交179400吨（56700），其中，现货107400吨（44700），基差72000吨（12000）；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为786.87万吨（9.29)；上周豆粕商业库存天数为7.38天（-0.02)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-479元/吨（-115），阿根廷大豆盘面压榨利润为74元/吨（55）。

　　8.总结：11月USDA报告超预期利多，本月美国农业部将美国大豆产量从45.62亿蒲上调至45.74亿蒲，不过较市场平均预期低了2300万蒲。平均单产从每英亩53.1蒲提高至53.3蒲。不过，美国大豆出口预期调高2500万蒲至17.2亿蒲，导致期末库存较上月调低1500万蒲至3亿蒲。而此前分析师曾预计库存数据会上调1600万蒲。与此同时，美国农业部维持南美大豆产量预估保持不变。全球大豆期末库存预测为1.235亿吨，低于上月美国农业部预测的1.2428亿吨，也低于市场预期1.2473亿吨。受美豆大涨提振，连豆粕大幅上行。美豆反弹抬升进口大豆成本，传导到国内给予豆粕行情托底。

　　■玉米：华北企业到车恢复 期现双跌

　　1.现货：港口、销区下跌，产区暂稳。全国均价2233（-1），主产区：哈尔滨2110（0），长春2160（0），山东德州2190（0），新疆塔城2030（0），北港：锦州平仓2260（-15），主销区：蛇口2350（-10），南通港2310（-10），长沙港2370（-10），成都2390（20）。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2701=68（-12），锦州现货平舱-C2705=-1（-18）。

　　3.月间：C2701-C2705=-69（-6）。

　　4.进口：11月11日，1%关税美玉米进口成本2267（30），进口利润83（-40）。

　　5.供给：11月11日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1004辆（528）。

　　6.需求：我的农产品网数据，2026年10月29日-11月4日，全国主要149家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米141.25（+2.87）万吨。

　　7.库存：截至11月4日，95家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量305.2万吨（环比+9.74%）。截至11月5日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存27.15天，环比+3.74%，较去年同期+9.19%。截至10月30日，北方四港玉米库存共计244.1万吨，周比+15.3万吨（当周北方四港下海量共计42.1万吨，周比+8.4万吨）。注册仓单量151560（0）。

　　8.小结：华北企业到车恢复，销区不跟涨转跌后，北港也出现回落。本轮玉米价格反弹主要依靠短期供应受限，而非下游需求端实质性承接。中期来看，售粮压力的主要矛盾并未解决。直收过后，潮粮上冻脱粒的集中售粮窗口大概率在11月上中旬打开，12月关注农户惜售与还贷变现的博弈。本周连盘期价大幅下跌，主力合约直接跌破2200一线，关注前低支撑。

　　■铜：铜价下寻支撑

　　3.进口:进口盈利13.45元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存33848吨，涨跌-10764吨，LME库存319675吨,涨跌3050吨

　　5.利润：铜精矿TC-247.35美元/干吨，铜冶炼利润-2599.76元/吨。

　　6.总结：铜价下寻支撑，下方第一支撑在103000-104000，第二支撑98000-100000，以时间换空间消化上方压力概率较大。

　　■锌:锌价继续下跌

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为25355元/吨，涨跌-50元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：65元/吨，涨跌5元/吨。

　　3.利润:进口盈利-4220.05元/吨。

　　4.上期所锌库存126441元/吨，涨跌-8474吨。LME锌库存143575吨，涨跌-1400吨。

　　5.锌9月产量数据54.15吨，涨跌-1.99吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为54.07%，SMM压铸为47.6%，SMM氧化锌为52.48%。

　　7. 总结：目前锌价继续下跌，短期低点有待探明。

　　国海良时期货研究所

　　研究员：孙啸 ；从业资格号：F03105353 ；投资咨询资格号：Z0018239

　　研究员：宋卓洋；从业资格号：F03125271；投资咨询资格号：Z0023615

　　研究员：许晓燕；从业资格号：F0255539；投资咨询资格号：Z0002333

　　研究员：方雅君；从业资格号：F03102079 ；投资咨询资格号：Z0021209

　　研究员：张一弛；从业资格号：F03141929；投资咨询资格号：Z0021724

　　研究员：何燕艳；从业资格号：F0210791；投资咨询资格号：Z0000751

　　研究员：姜雪婷 ；从业资格号：F3076826；投资咨询资格号：Z0021967

　　研究员：章正泽；从业资格号：F3085804；投资咨询资格号：Z0016442

　　研究员：王晨希 ；从业资格号：F3019654；投资咨询资格号：Z0011802

　　研究员：叶杨帆；从业资格号：F03142921

　　文章来源：国海良时期货研究所