能源：布伦特盘中跌破90美元，API库存大增压顶

　　截至11月10日，2026年12月WTI结算价86.04美元，跌0.81美元，跌幅0.93%；2027年1月布伦特结算价91.49美元，跌1.08美元，跌幅1.17%，盘中跌破90美元、为8月以来首次。国内SC原油主力11月10日日盘结算价599.3元/桶、单日跌近5%，夜盘收于604元/桶；11月11日盘中，WTI在86.7美元附近、布伦特在92.5美元附近小幅回升。

　　国际油价下跌的主线是地缘溢价继续回吐与供给恢复：一是特朗普表示目前无需对伊朗采取军事行动，卡塔尔首相称已为美伊谈判争取至少两周时间，美方称对伊经济制裁与海上封锁效果显著、暂不需要大规模作战；二是中东石油出口快速恢复，沙特航运公司在美军协调下单日安排4艘油轮通过霍尔木兹海峡，中东原油出口已接近冲突前水平，阿联酋将12月穆尔班原油升水大幅下调逾60%至每桶升水4美元，沙特阿美此前亦大幅下调官价，产油国争夺市场份额；三是美国API原油库存单周大增896.8万桶，远超预期的下降32.7万桶。反向事实是，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称伊朗与美国没有进行任何谈判、霍尔木兹海峡在七项条件满足前不会重新开放，两艘油轮在霍尔木兹海峡起火，乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼油能力下降约30%，俄波罗的海最大石油出口枢纽乌斯季-卢加港遇袭起火，供给端扰动仍在。

　　此外，宏观层面，美国10月CPI超预期强化12月加息预期，美元指数创9月以来最大单日涨幅，对油价形成金融压制；EIA短期能源展望上调2026年WTI与布伦特均价预期至88.29美元与97.44美元，并上调2027年美国汽柴油零售价格预测，认为成品油供应紧张持续至2027年底。国内方面，11月12日24时成品油调价窗口开启，卓创资讯监测原油变化率为-9.28%，汽柴油零售限价或下调410元/吨，为8月下旬以来首次下调。

　　“美伊谈判预期→地缘溢价回吐→供给恢复定价”仍是油价的第一驱动，伊朗否认谈判与海峡油轮事件仅带来盘中反复；产油国主动下调官价争夺份额，意味着油市定价重心已从风险溢价转向供需平衡，API巨量累库与欧佩克增产节奏决定下方空间。

　　整体来看，当前产业、地缘与宏观三大因素形成“供给回升、溢价回吐、紧缩强化”的格局，核心矛盾是美伊谈判前景与供给恢复速度之间的拉扯。油价大概率在布伦特85—93美元、WTI80—88美元区间震荡，方向取决于欧佩克月报对增产路径的指引、EIA库存验证，以及阿布扎比会谈后美伊双方的进一步表态。

　　化工：成本塌陷加深，芳烃链全线重挫

　　截至11月10日，能化品种普跌：华东PTA现货6409元/吨，单日下跌146元/吨，跌幅2.23%，较上周下跌7.14%，较上月下跌15.63%，同比上涨39.33%。当日山东纯苯市场均价7651.5元/吨，跌582.5元/吨，跌幅7.1%；江苏异构二甲苯均价7525元/吨，下跌425元/吨，跌幅5.3%；江苏甲苯均价7565元/吨，下跌445元/吨，跌幅5.6%；江苏苯乙烯9350元/吨，下跌380元/吨，跌幅3.9%；山东丙烯均价11100元/吨，下跌450元/吨，跌幅3.9%；太仓甲醇3633元/吨，下跌148元/吨，跌幅3.9%；山东丁二烯均价14800元/吨，下跌500元/吨，跌幅3.3%。

　　成本塌陷集中兑现。燃料油、液化石油气、SC原油跌超6%，聚丙烯、低硫燃料油跌近6%，甲醇、沥青、丙烯跌超5%；夜盘国际油价续跌，布伦特失守92美元关口至91.49美元/桶，WTI收于86.04美元/桶，PX对布伦特价差收窄至480美元/吨，芳烃估值重估加速。前期靠原油高位与检修支撑的价格继续瓦解，PTA较上月已下跌15.63%，现货升水快速收窄。供需层面，PX开工负荷80.2%维持高位，买涨不买跌心态下以刚需采购为主；二甲苯、纯苯现货成交显著缩量。纯苯、苯乙烯前期检修装置重启后供应恢复，乙二醇表现相对抗跌，部分装置短停检修令开工降至55.75%，港口库存维持低位、现货流动性偏紧，当日仅小跌35元/吨至5497.5元/吨，但下游聚酯开工70.76%、织造开工55.87%，涤纶长丝、涤纶短纤产销率回落。后市来看，原油若站稳90美元下方，能化品种仍以弱势寻底为主，芳烃与聚酯链补跌风险未释放完毕。PX、PTA预期延续下跌，甲醇有进口缩量预期，乙二醇低库存支撑仍在，继续下行需要成本与需求共振。需警惕美伊谈判反复带来的油价波动放大。

　　农产品：USDA月报利多大豆，油脂内部分化

　　 USDA11月报告意外偏多，影响外盘豆系显著涨。11月10日USDA公布美豆单产53.3蒲式耳/英亩，产量45.74亿蒲式耳，均低于市场预期；另外，美豆期末库存3亿蒲式耳，也显著低于预期的3.31亿蒲式耳。外盘基金空头回补推动CBOT大豆大涨近40美分至1226.75美分/蒲式耳，单日涨3.35%。同时，美国玉米单产意外下调，进一步推动豆系与玉米期价全线拉升。国内方面国家粮食和物资储备数据中心预计11月大豆压榨量约880万吨，豆粕需求有限，月底库存或升至140万吨左右，到港压力仍存。

　　油脂内部仍受库存压制。MPOB数据显示马来西亚10月棕榈油库存362.12万吨、环比增加3.15%，创历史峰值，产地增产与印尼出口税费下调的竞争压制延续，国内油脂反弹空间受限。截至11月10日，张家港24度棕榈油8675元/吨，涨1.58%；一级豆油8860元/吨，涨0.34%，菜籽油10470.71元/吨，涨0.38%。

　　农业农村部监测10月第5周生猪定点屠宰企业平均收购价11.15元/公斤，环比下降2.4%，同比下降17.8%，旺季不旺确立。郑商所葵花籽油期货11月12日挂牌，基准价10000元/吨；黑海局势仍扰动葵油出口后期货超跌反弹。

　　往后看，豆系受USDA利多与南美天气主导，反弹持续性取决于基金买盘与大豆到港节奏；油脂在创纪录库存下难以趋势反转；生猪现货止跌信号出现前难言反转；谷物关注黑海航运与俄乌谈判进程。

　　【CPI】美国10月CPI环比升0.4%、核心升0.3%，均高于预期且连续第三个月超预期；12月加息25个基点概率88.5%，一次性加息50个基点概率升至11.5%；10年期美债收益率升破5%，2年期收益率单日上升20个基点。

　　【美联储】理事沃勒支持下月加息25个基点、必要时50个基点，达拉斯联储主席洛根称至少还需加息两次；高盛预期12月与2027年3月各加息25个基点，中金维持12月加息25个基点的判断。

　　【国债】美元指数上涨超0.6%、创9月以来最大单日涨幅；美债抛售蔓延，英国30年期国债拍卖收益率5.540%、创1998年以来新高，日本10年期国债收益率跟涨10.5个基点至2.795%。

　　【地缘】伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称伊朗与美国没有进行任何谈判、美国有关继续谈判的说法均为谎言；卡塔尔称已为美伊谈判争取至少两周时间，特朗普政府转向对伊长期经济施压。

　　【地缘】美俄乌阿布扎比三方会谈首日持续近4小时后于周三继续，泽连斯基称已准备好谈领土并与普京会面；乌克兰无人机袭击致俄罗斯炼油能力下降约30%，乌斯季-卢加港遇袭起火。

　　【地缘】两艘油轮在霍尔木兹海峡起火、其中一艘触雷，英国海事贸易组织收到事件报告；沙特航运公司在美军协调下恢复海峡通航，中东石油出口接近冲突前水平。

　　【贸易】10月进出口4.87万亿元、增长31.2%，其中出口增长28.7%、进口增长34.7%；前10个月我国货物贸易进出口增长20%；第九届进博会按年计意向成交额854.5亿美元、创历史新高。

　　【一带一路】国家发改委、商务部11月11日举行“十五五”共建“一带一路”发布会：推动中欧班列高质量发展，促进“丝路海运”港口、航运、贸易协同发展；对非洲建交国全面实施零关税，已与25个共建国家签署19个自贸协定。