近年来，全球地缘冲突持续演变，单边主义和保护主义抬头，能源、有色、利率、汇率等市场波动相互交织，外部冲击更易在商品、股票、债券和外汇市场间快速传导，加剧市场共振与风险放大。在此背景下，提升资本市场抵御冲击、吸收风险和恢复平衡的能力，具有更加突出的现实意义。

　　党的二十届三中全会、四中全会进一步明确了建立增强资本市场内在稳定性长效机制的前进方向；新“国九条”提出要建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场；“十五五”规划纲要提出资本市场稳定机制要加快由短期应对向制度化、长效化建设转变。证监会也多次召开各类座谈会，明确提出“持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性”“更好发挥股票、基金、债券、期货市场功能”等要求。这一系列政策脉络表明，资本市场韧性既有赖于基础制度和资金结构的完善，也离不开有效的价格形成与风险管理机制。

　　“十五五”开局之年，在习近平总书记亲自指导、引领推动下，全党扎实深入开展树立和践行正确政绩观学习教育。期货市场相关参与主体在学习教育中进一步提高政治站位、强化责任担当，共同助力期货市场价格发现、风险管理等作用发挥，通过风险转移为市场提供缓冲，降低局部冲击跨市场扩散的可能，为增强资本市场内在稳定性和韧性贡献力量。

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　　期货市场功能发挥与资本市场稳定性的内在逻辑

　　资本市场内在稳定性，本质上体现为市场依靠自身机制有效定价风险、分散风险、吸收冲击并恢复均衡的能力；韧性则强调遭受冲击后的恢复能力。期货市场具有发现价格、管理风险和配置资源三大核心功能，能够通过提高价格形成效率、促进风险有序转移、完善市场交易机制及增强微观主体抗风险能力，为资本市场平稳运行提供重要的市场化稳定机制。

　　第一，发挥发现价格功能，提高市场定价效率和预期稳定性。期货市场汇聚生产商、贸易商、机构投资者等多方信息与预期，其价格具有前瞻性和连续性，比现货更灵敏地反映宏观政策、供需格局及情绪转向。当现货价格因短期情绪偏离基本面时，期货价格信号吸引套利资金入场，通过期现套利促使现货价格纠偏，避免长期失真引发资产泡沫或恐慌性抛售。以沪深300股指期货为例，对比其推出前后12年的市场表现，标的指数年化波动率、平均日内波幅均降低约三成，涨跌幅超5%的天数下降约四成，市盈率5年历史波动率下降约七成。

　　第二，发挥管理风险功能，促进风险有序转移和分散。期货、期权等衍生品能将市场主体不愿或难以承担的价格风险转移至具有相应风险偏好的参与者。对公募基金、保险资金、养老金等中长期资金而言，股指期货、期权可管理权益风险，国债期货可管理利率和久期风险，使其在波动加剧时不必完全依赖调整现货仓位，增强长期资金配置的稳定性和连续性。

　　第三，完善双向交易机制，增强市场自我调节能力。期货市场双向交易机制为不同预期提供规范、透明的表达渠道：非理性上涨时可通过做空平衡价格，非理性下跌时可通过做多支撑现货。这种双向制约有效抑制恶意操作，减小市场波动幅度。

　　第四，发挥服务实体经济功能，增强微观主体经营韧性。微观主体经营稳定是资本市场稳定运行的重要基础。套期保值的核心价值，在于将不可控的市场价格波动转化为可控、可计量的确定性，从源头降低外部价格波动向企业信用风险和资本市场估值风险传导的可能。根据公开数据，近年来上市公司参与套期保值的阵营持续壮大：2025年A股参与套保的上市公司达1892家、参与率35.4%，较2019年的13.5%大幅提升；实证显示，参与组上市公司的ROA、ROE等关键指标普遍优于未参与组，在宏观下行期盈利波动更平缓、资本效率更具韧性。越来越多上市公司运用期货和期权管理风险，期货市场正由单纯的交易场所进一步成为企业稳定经营基本盘的重要基础设施。

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　　立足专业优势，服务资本市场稳定运行的实践探索

　　围绕发挥期货市场功能助力提升资本市场内在稳定性和韧性的目标，国泰君安期货有限公司(以下简称“国泰君安期货”或“公司”)持续发挥金融衍生品研究、交易和风险管理专业优势，将衍生品嵌入大类资产配置、专业机构风险管理、实体经济纾困化险和乡村振兴等场景，以市场化、专业化服务增强资本市场微观主体韧性。

　　(一)服务多元化资产配置，提升投资组合跨周期稳定性

　　一是坚信价值的力量，伺机增配权益、善用期指贴水增厚安全垫。在客户服务中，公司坚持客观分析、理性判断，在估值具备吸引力时提示客户关注权益资产配置机会，重点发挥股指期货工具价值。当股指期货处于贴水状态时，建议客户以期货多头替代部分现货持仓，将贴水收益转化为组合安全垫，在风险敞口基本稳定的同时提升长期持有收益。

　　二是构建量化择时模型，为权益仓位管理提供客观参考。公司基于多因子模型框架对股指期货四个品种行情进行判断，将模型信号作为权益资产配置比例动态调整的重要依据，每日盘后输出次日行情信号，为客户仓位管理提供及时、可回溯的决策支持，减少主观判断和情绪波动影响。

　　三是开发基差量化模型，精准把握多头替代时机。公司围绕股指基差分析框架，通过不同周期组合形成400余个因子，以周度频率输出基差方向判断：当模型判断基差具备上行空间时提高期货多头替代比例，反之则降低。经历史回测、样本外跟踪及客户服务实践验证，模型具备一定稳定性和有效性。

　　通过“战略配置为锚、仓位择时为帆、基差管理为舵”的股指期货服务体系，公司将衍生工具融入客户资产配置全流程，提升组合长期稳定性与风险管理能力，为资本市场引入更具耐心、更可持续的长期资金。

　　(二)服务国有资产风险管理，助力专业机构纾困化险

　　公司服务的某国资背景资产管理机构，长期聚焦不良资产处置主责主业，并积极参与金融机构和实体企业纾困化险。在参与上市公司风险化解过程中，该机构阶段性持有较大规模小微盘股票资产，公允价值变动对其财务报表形成扰动。针对客户资产结构和风险敞口，国泰君安期货结合股指期货市场运行特征及策略研究成果，设计相应风险管理方案，利用金融期货对部分权益风险敞口实施动态管理，降低市场阶段性波动对资产组合和财务报表的影响。

　　这一实践表明：对承担纾困化险职能的国有资产管理机构而言，更有效的市场风险管理能够提升自身资产负债表稳定性，减少短期波动对其持续开展纾困业务的影响；从市场运行看，这正体现了期货市场服务稳定的深层价值——通过增强微观主体管理和承受风险的能力，提升资本市场吸收外部冲击和自我调节的能力。

　　(三)扎根“保险+期货”项目，从服务一方产业到支撑市场韧性

　　天然橡胶价格常年剧烈起伏，胶农收入长期缺少有效保护。2017年上期所启动首批“保险+期货”试点，国泰君安期货作为首批参与方，选择海南琼中落地项目：胶农向保险公司购买价格保险，保险公司向期货子公司购买场外期权，子公司再在期货市场对冲。保障期间若橡胶期货价格下跌，胶农可获得保险赔款，稳定割胶收益。

　　历经十年坚守，国泰君安期货在琼中累计惠及超13.11万户次胶农，保障天然橡胶2.68万吨；携手海胶集团参与上期所“稳产行动”，2019至2025年累计补贴11.6万户次、覆盖干胶18.28万吨。

　　期货市场对资本市场韧性的贡献，体现为一条清晰传导链条：胶农收入预期明朗、割胶积极性提升、企业原料供给平稳、经营状况改善；企业现金流和盈利预期稳定，其股权价值更具支撑力，为资本市场运行提供更加坚固的基本面基础。2026年7月，国泰君安期货在第四届“717期货节”以“琼胶筑梦，乡守佳期”为主题集中呈现这一实践成果，印证了源自胶林深处的稳定力量正是资本市场韧性最深厚的源头。

　　(四)服务中长期资金入市，调研先行推动期现一体化

　　当前利率中枢总体下行，保险、养老金、公募基金、银行理财等中长期资金面临收益获取、资产负债匹配、久期管理及市场波动管理等多重挑战，由传统现货配置进化为“现货+衍生品”配置方式至关重要。

　　国泰君安期货对养老第二支柱年金体系名录内22家管理机构及鹏扬基金等开展调研发现，中长期资金运用金融期货总体呈现三个特征：一是策略多样性不足，仅限于严格比例要求下的对冲套保；二是可用衍生工具较少，仅限于中金所股指期货和国债期货九个品种；三是业务流程繁琐、考核方式模糊，限制了部分管理人的使用意愿。这一调研为优化中长期资金参与金融期货的政策机制提供了重要参考。

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　　功能为本，合规护航：有效监管是期货市场功能发挥的前提

　　期货市场的功能发挥始终离不开有效监管的保障。期货市场具有高杠杆、跨市场关联性强、交易速度快等特征，既赋予其独特功能优势，也使其天然蕴含较高风险；若无有效监管，市场可能沦为操纵、欺诈和内幕交易的温床，价格信号失真、风险管理功能失效。

　　近年来，我国初步建立了以《中华人民共和国期货和衍生品法》为核心的多层次监管体系，在交易行为监管、机构合规监管、投资者保护等领域积累丰富实践：交易行为监管依托穿透式监管打破信息不对称、防范风险隐匿，《期货市场程序化交易管理规定(试行)》建立覆盖事前事中事后的全过程监管框架，异常交易行为监控与惩戒机制确保抓早抓小；机构合规监管以分类评价引导差异化经营，公司治理与内控监管实现风险管理全覆盖，穿透式机构监管推动从形式合规向实质风控转变；投资者保护以适当性管理精准适配风险承受能力，投资者权益保护机制降低维权成本，投资者教育与结构优化培育成熟理性的市场参与者。三大支柱协同发力，构筑期货市场有效监管的有机闭环。

　　作为行业综合性期货公司，国泰君安期货始终将合规经营和风险控制作为业务发展基础，把合规风控置于公司战略决策核心，推动“合规从高层做起、全面合规、合规创造价值”理念内化于心、外化于行。公司建立健全覆盖境内外分支机构、子公司及业务的合规管理、风险管理和内部控制体系，实现风险管理全覆盖，确保自身不会成为风险的策源地或放大器。

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　　未来进一步释放期货市场功能

　　为进一步发挥期货市场功能、增强资本市场内在稳定性，期货行业可在坚持防风险、强监管、促高质量发展的基础上，从五个方面持续发力：一是稳步丰富金融期货产品体系，加速研究、开发、储备新的股指期货产品，以满足投资者更加多样化的风险管理需求，同时稳步推动液化天然气、电力等重要能源品种上市，持续探索人民币外汇期货试点，补齐汇率风险管理短板；二是优化持牌机构参与规则，以逐步放开公募基金、养老金等机构多头套保限制为契机，逐步增加市场多头力量、缓解股指期货长期负基差问题，同时持续优化套期保值额度申请流程，降低各类机构金融期货做多的门槛；三是加强专业培训与投资者教育，发挥监管部门、交易所、行业协会、期货公司和资产管理机构等各方合力，根据公募基金、保险资金、养老金、银行理财等不同机构特点，持续开展有针对性的金融期货专业培训，深化期现一体化风险管理理念；四是完善监管制度与配套机制，加快推进《期货公司监督管理办法》修订出台，抓好《衍生品交易监督管理办法(试行)》实施落地，持续完善程序化交易与高频交易监管制度，健全跨市场、跨领域协同监管，常态化开展压力测试；五是优化配套管理机制，增设单个组合账户管理对冲，对中长期资金等大型机构的管理规则适度优化迭代，推动组合保证金、价差交易等机制落地，降低风险管理成本。

　　提升资本市场内在稳定性和韧性是一项系统工程，最终要落脚于市场制度更加健全、市场主体更加成熟、风险管理机制更加有效。期货公司应不断增强树立和践行正确政绩观的思想自觉和行动自觉，坚持防风险、强监管、促高质量发展主线，把合规经营和风险控制作为业务发展基础，坚持服务国家战略、服务实体经济和服务资本市场高质量发展。

　　国泰君安期货将深入学习贯彻习近平党建思想和习近平总书记重要指示精神，巩固拓展学习教育成果，坚持防风险、强监管、促高质量发展的主线，把合规经营和风险控制作为业务发展的基础，坚持服务国家战略、服务实体经济和服务资本市场高质量发展，以自身稳健经营支持市场稳健运行，以专业风险管理增强市场主体韧性，以期货市场功能发挥助力建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，贡献期货行业力量。

　　责任编辑：刘保宁刘朔张鑫张冬