美伊缓和预期持续发酵，地缘溢价快速消退，国际油价在11月9日至11日走出“急跌—探底—弱反弹”行情，自10月底以来累计跌近17%。9日，纽约商品交易所12月交货的WTI原油期货下跌3.98美元，收于每桶86.38美元，跌幅4.38%；10日跌势未止，收盘再跌0.81美元至86.04美元，跌幅0.93%，盘中最低触及84.16美元，创8月底以来新低。11日亚洲时段，WTI在86.5美元附近窄幅回升，市场持续聚焦美伊谈判进展与霍尔木兹海峡运输恢复节奏。

　　“近期国际油价剧烈波动，主要受到地缘政治风险溢价回落与现货市场偏弱的共同影响，直接导火索是特朗普中期选举失利后，市场提前计价美国再次在中东地区大规模发动军事冲突的可能性降低。虽然目前美伊之间还未有实质性的协议落地，但从消息面上看，双方仍在不断地磋商中，由此市场也降低了对美伊冲突升级的预期。”南华期货能源化工分析师凌川惠接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　市场计价美伊缓和信号

　　经历11月9日、10日大幅回落，11月11日国际油价出现短暂企稳。银河期货高级研究员赵若晨在接受《华夏时报》记者采访时表示，这既有现实基础，也包含对地缘前景的提前计价。首先是美伊冲突的升级预期明显降温。特朗普表示，目前再次对伊朗发动大规模军事打击的可能性较低，并称伊朗战争“从军事上看实际上已经结束”。市场因此迅速下调了霍尔木兹海峡事态进一步恶化的概率，回吐地缘溢价。

　　同时，赵若晨表示，由于美国共和党在中期选举中失利，市场判断特朗普政府将更加重视降低油价和燃料价格。伊朗战争推高了美国汽柴油价格，也成为共和党失利的重要原因之一。市场因此押注白宫会优先寻找外交出口，而不是继续扩大军事行动。

　　此外，中东原油流量已经出现实质性恢复，包括管道绕行和船对船的接驳。这使得即期原油供应不再那么紧张，现货市场也出现了一定程度的走弱。不过，赵若晨表示，当前油轮运费和战争保险仍处于高位，期货价格虽然跌得很快，亚洲炼厂的实际到岸成本未必同步下降。

　　值得关注的是，近期实货市场也表现出了相对的宽松，实货升贴水也持续回落，Brent现货价格回到91.76美元/桶，升贴水转负，为-2.765美元/桶；Dubai现货价格回到96.3美元/桶，升贴水1.73美元/桶。同时，凌川惠表示，随着油价回落、地缘溢价逐步回吐，除了中东到亚洲运价还在高位外，阿曼湾到亚洲、西非到亚洲均出现明显回调，前期运力紧张逻辑也出现边际松动。

　　不过，凌川惠表示，美伊双方缓和预期在增强，但并不意味着双方关系已实现实质性改善。持续冲突所带来的军事、财政和经济成本，为双方控制局势提供了动力；与此同时，制裁、核问题、地区安全安排及海峡通航等分歧，仍可能制约谈判进展。从客观角度判断，未来局势仍存在反复的可能，大规模冲突的可能性较低，但有限冲突仍有可能发生。美国第三艘航母将于11月中旬到港，意味着美方在中东的军事部署并未收缩，矛盾再次激化的条件仍然具备。

　　“近期霍尔木兹海峡安全事件仍在发生，11月10日当天发生三艘油轮触雷爆炸事件，海峡整体通行远未正常化。因此，可以看到特朗普的收敛信号是真实的，但主要是出于政治考量的战术性收缩。美伊在核心议题上的分歧并未缩小，且缺乏互信基础，这种收敛具有高度的可逆性，随时可能因为海峡的突发袭扰事件而反转。”中州期货分析师张朝在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　另外，也有业内人士表示，美伊双方谈判之际，胡塞武装一直在攻击沙特，但对油价似乎没有提振作用。对此，赵若晨表示，胡塞武装向沙特发射了多枚导弹和无人机，但大部分被拦截，沙特东西输油管线的运行也没有受到明显影响，目前胡塞的袭击对原油产量和出口影响不大。

　　“胡塞武装与沙特的冲突更多体现在油轮运费、战争保险和航运效率上，只要沙特装船量没有持续下降，市场不会因为单次遭到拦截的导弹袭击就大幅上涨。真正可能提振油价的情况，是沙特东西输油管线、阿布盖格处理中心、延布港或海上出口设施出现持续性停运，或者胡塞武装实质性封锁曼德海峡。”赵若晨称。

　　地缘仍是油价核心变量

　　随着油价持续波动，油价后续变动的影响因素引发外界关注。对此，赵若晨表示，对国际油价影响最大的仍然是地缘动态，特别是美伊谈判和霍尔木兹海峡。市场除了关注外交表态，还需要看美国是否解除封锁、伊朗是否恢复装船，以及油轮能否减少海上转驳、顺畅驶出海湾。除此之外，俄乌谈判和俄罗斯能源出口也是关注的重点。阿布扎比会谈如果取得突破，俄罗斯原油和柴油出口受限情况可能有所缓解；但如果乌克兰继续打击俄罗斯炼厂，全球柴油供应仍可能偏紧。

　　基本面层面，张朝表示，美国商业原油库存目前处于约4.11亿桶的低位，战略石油储备(SPR)已降至1982年以来的最低水平。截至11月6日当周，全球原油总库存约46.28亿桶，周环比减少0.66亿桶。极低的库存意味着全球抵御突发供给中断的冗余空间极度萎缩，油价下方存在极强的结构性支撑，向上弹性极大。

　　“原油产油国OPEC+七国本月初确认12月维持产量不变，打消了短期增产的利空。然而，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特10月原油实际出口总量环比增长10%，日均略超1500万桶。同时,迪拜原油近月价差转为期货升水，这是7月以来首个供应宽松信号。OPEC+表面维持产量政策不变，实际出口有所增加，一定程度上缓和了油价失控的情绪。”张朝称。

　　针对国际油价后期走势，赵若晨表示，从目前来看，油价能否真正止跌，关键不在某一个具体价位，而在于市场预期是否充分消化。短期内美伊关系缓和、中东供应流量恢复以及全球库存可能回升，仍会对油价形成压力；但霍尔木兹航运风险、高额油轮运费、偏低库存和成品油供应紧张，又会限制油价的下跌空间。

　　“后续如果现货市场不再走弱，地缘情况出现反复，油价可能逐步企稳。对于投资者而言，当前不宜在连续下跌后盲目追空，也不宜过早押注绝对底部，更适合等待供应、库存和政策信号进一步明确后再分批布局，并通过控制仓位或期权工具防范地缘事件引发的突然反弹。总体上，未来油价可能呈现‘中枢偏弱、波动仍大’的特征。”赵若晨称。

　　张朝表示，美国WTI原油强支撑在每桶82—84美元附近，受美伊风险溢价大幅回落影响，油价短短8个交易日急跌约每桶20美元，短期内除非局势有实质性好转，否则继续大幅回落的可能性不大，而一旦出现恶化，极易引起原油的快速反弹。因此，当前正处于市场博弈和谈预期与实质性进展的关键阶段。

　　“后续重点跟踪三个信号：一是美伊是否启动有实质内容的正式接触；二是霍尔木兹海峡通行量是否出现可核实的回升；三是WTI原油能否重新回升站稳至每桶88—90美元区间。在信号明朗前，未来几天都建议观望为主，或借助期权卖方策略做好头寸保护。”张朝称。

　　交易策略方面，张朝表示，不追空、不押单边，以期权卖方保护为主。当前核心矛盾在于地缘溢价已被挤出，但美伊并无明确谈判计划，海峡袭扰事件仍在发生。WTI原油维持低位震荡思路，支撑位附近不宜追空，期权端原油12合约隐波偏高，最好以卖方为主，12月末日轮仅剩1个交易日，投机可轻仓关注末日期权SC2612—P—580。

　　“短期内，在地缘没有出现趋势性扭转的背景下，高运价、柴油高裂解价差都没有发生根本变化；随着油价回落，需求国陆续启动点价，对原油底部形成支撑。因此，考虑到运价以及成品油裂解价差情况，布伦特原油主力合约在每桶90美元附近仍然具备较强的支撑。因此，投资者可关注原油的月间正套机会，或者采用牛市价差策略，在风险可控的情况下，赚取行情波动收益。”凌川惠称。