【导语】小麦价格自9月中旬后开启温和上涨行情，价格重心陆续上移，即使阶段性有回调操作，但卓创资讯预计元旦前市场价格整体回调空间有限，但亦缺乏突破性上涨行情机会。

　　多方利多推动小麦价格重心整体上移

　　自9月中旬开始，小麦价格由底部上涨，中间虽有阶段性回调，但整体趋势偏强运行。截至11月9日，卓创资讯监测的全国小麦均价为2452.62元/吨，较9月15日上涨57.24元/吨，涨幅2.39%。

　　图 国内小麦均价走势统计

　　数据来源：卓创资讯

　　首先，阶段性供应偏紧是小麦价格上涨的主要原因，从9月中旬开始，基层购销重心转移至秋粮，持续至10月中下旬，基层市场小麦流通量整体偏低，使得企业到货量相对偏少，部分企业被动消化库存，不得不提涨促收。

　　其次，面粉需求相对有持续性，中秋及国庆前下游延续刚需操作，备货量相对不多，随着原粮价格的上涨，面粉价格也逐步抬高，部分下游经销商在国庆后亦有补库操作，带动面企订单量以及加工需求，整体来看，9-10月份多数面企生产量处于相对中高水平，也对小麦价格有利。

　　另外，随着秋粮上市前部分持粮主体滕仓出库，在小麦价格上涨的情况下，惜售情绪亦有增强，持粮待涨预期提升，叠加部分区域2024年小麦投放成交价在1.25元/斤上下，合计到厂成本价偏高，使得持粮主体看涨心理进一步增强，共同助推小麦价格偏强运行。

　　阶段性回调操作元旦前市场风险或不高

　　11月5日国家粮油交易中心发布11日在河南省投放2025年最低收购价小麦的公告，交易数量20万吨，销售价格三等2405(二等2445、一等2485)元/吨，同时2024年产小麦近期周度投放量增加，政策性小麦供应量有增加之势，可以满足部分面粉企业对于好品质小麦的加工需求，但与此同时，阶段性小麦供应量总体有所增加，从供需角度来看，对于小麦价格略有不利影响，但从价格角度来看，2024年小麦到厂成本价不低，2025年小麦加上出库费等一系列费用到厂价格亦偏高，对于市场粮价并无压制影响，反而给到一部分市场好品质小麦一定偏好预期。

　　在阶段性面粉订单有减少的情况下，面粉企业整体收购积极性以及对于高价收粮的压力有所体现，因此近日收购价格出现回调操作。但卓创资讯认为，当前小麦市场粮源的阶段性供应仍会受到售粮收益的影响，若收益下降明显，售粮意愿会跟随性下降，同时政策性小麦到厂成本高，且多数面企仍以市场粮加工为主，因此或皆限制小麦回调幅度。

　　综合来看，元旦前后，即新一年度轮换小麦集中挂拍前，部分持粮主体或有阶段性卖粮操作，继而小麦或迎来阶段性回调，但预计回调幅度或仍在0.01-0.02元/斤，相对集中售粮后，价格或再度反弹，但受政策性粮源补充加工的预期影响，小麦价格暂时亦缺乏突破性上涨行情的机会，另需关注入冬后不利天气条件带来的变化影响。