10月美国核心CPI通胀数据再次超出市场一致预期，美联储官员们们似乎对“涨价压力会自行消退”的耐心正在减弱。2027年FOMC票委、芝加哥联储主席奥斯坦.古尔斯比在11月10日接受采访时，将最新通胀报告形容为“令人焦虎，几乎可以说过热的通胀令人非常不安”。他最担心的是，关税和能源冲击迟迟未能充分消退，服务通胀又持续处于高位。

　　不过，他没有明确支持12月加息50个基点，而是强调不能提前排除任何政策选项。古尔斯比2026年没有投票权，将于2027年轮值投票。具体来看，美国10月整体CPI环比上涨0.4%，虽然低于9月的0.6%，仍超过市场预期的0.3%;核心CPI环比上涨0.3%，连续第三个月保持这一增速，也高于预期的0.2%。

　　虽然最新通胀价格显示出——围绕汽车、柴油等石油产品线的能源价格涨幅由5.2%收窄至0.7%，但食品、住房和医疗价格继续上涨，交通服务价格上涨0.8%。这组数据的关键之处主要在于——油价驱动的能源涨价速度放缓，尚未带来核心通胀的进一步改善，消费者承担的价格水平仍在上升。

　　等待供应冲击消退能否解决通胀，取决于涨价是否仍集中于少数受冲击行业。一旦价格压力扩散至更广泛的服务，并逐渐影响企业定价和工资谈判，单靠油价回落就难以恢复价格稳定。与此同时，10月新增非农就业16.5万人、失业率降至4.1%，降低了官员立即应对就业下滑的紧迫性，使控通胀获得更高优先级。

　　美联储古尔斯比称10月CPI报告“令人不安”

　　芝加哥联储主席奥斯坦.古尔斯比在采访中表示，官员们必须应对居高不下的通胀，并称10月消费者价格报告令人不安。

　　“这又是一份令人忧虑的报告，几乎可以说过热的通胀令人非常不安，”古尔斯比周二接受美国公共广播公司《新闻一小时》节目采访时表示。“我们一直希望看到进展。”

　　古尔斯比表示，他原本预计，包括关税和高能源价格在内的几项推高物价的因素，到现在应该已经消退。他补充说，服务通胀一直居高不下，并称这“或许是最令人担忧的部分”。

　　美国劳工统计局周二早些时候公布的数据显示，剔除食品和能源成本的核心消费者价格10月环比上涨0.3%，连续第三个月超过预期。美联储理事克里斯托弗.沃勒周二在报告公布前于伦敦发表另一场讲话时警告，如果通胀没有改善，官员们可能需要在12月会议上加息0.5个百分点。

　　当被问及如何看待更大幅度加息的可能性时，古尔斯比表示，他不喜欢在政策会议之前束缚官员们的手脚。

　　“我得说，那间屋子里的桌子，确实是我这辈子见过的最大的桌子。所以，所有选项始终都在桌面上，”今年不参与利率决策投票的古尔斯比表示。“我们必须让通胀回落至目标，而目前它正朝着错误的方向发展。”

　　沃勒打开50基点选项，市场开始重估2027年的利率路径

　　 FOMC常任票委、美联储理事克里斯托弗.沃勒在11月10日伦敦讲话中提出了明确门槛：即使10月通胀有所改善，他仍倾向于12月加息25个基点;如果核心CPI环比约为0.3%或更高，则应考虑加息50个基点。讲话发生在数据公布之前，随后出炉的读数触及了这一条件。他担心，面对持续且扩散的涨价压力，行动不足会损害美联储抗通胀的可信度。

　　因此，美联储12月加息50个基点的选项，已成为有具体数据依据的利率期货市场讨论选项，但尚未成为美联储FOMC委员会正式利率决定。

　　2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛丽.洛根同日表示，至少还需要两次、每次25个基点的加息，冬季行动节奏可能快于秋季。她认为当前政策仍偏宽松，并特别指出，日常看病服务、托育、餐饮和住宿等服务的涨价，不能充分归因于关税、能源或芯片需求。这里的重点是累计至少再收紧50个基点，以及可能缩短加息之间的间隔，并非她已明确支持12月一次加息50个基点。

　　美联储官员们对行动速度仍有分歧。2026年FOMC票委、费城联储主席安娜.保尔森支持进一步渐进收紧，但是坚定认为长期通胀预期仍稳定、工资压力有限，逐步调整能够让家庭、企业和银行适应更高利率。

　　 FOMC常任票委、美联储负责监管事务的副主席米歇尔.鲍曼则在承认通胀更加持久的同时，强调股价回落、美元走强和企业融资利差扩大已经收紧金融条件;若AI投资回报不及预期，金融市场调整还可能拖累消费与投资。两人的立场表明，抗通胀方向与加息速度需要分别判断。

　　市场则已经开始重新定价美联储加息路径：11月10日，12月加息50个基点的概率一度接近15%，随后回落至约10%;利率期货市场交易员们同时增加了截至2027年年中美联储累计加息三次(不包括9月已经实施的加息)、每次25个基点的押注，较此前两次有所上升。从当前时点到2027年年中，利率市场预期已经转向再加息三次、每次25个基点，其中包括预期中的2026年12月加息，合计再收紧75个基点。

　　德意志银行也在原有12月和明年3月加息预测之间，新增明年1月加息一次，预计目标利率升至4.50%—4.75%。高盛资管部门的资深策略师Lindsay Rosner认为，顽固通胀意味着不能排除2027年进一步加息。

　　美联储加息政策路径对于全球风险资产价格更重要的变化，可谓是紧缩可能相比于超预期的10月CPI公布之前延续更久，而不仅是12月单次加息多大。

　　对于近日显著反弹的AI算力和广泛科技股走势而言，这意味着盈利增长需要抵消更持久的折现率压力;依赖外部融资扩张的企业，还要面对基准利率与信用利差共同决定的融资成本。全球科技股反弹能否延续，将更依赖订单兑现、现金流和融资承受能力。