2026年11月11日星期三

　　股指整体仍在政策利率附近震荡

　　贵金属宏观环境压制，行情重回震荡偏弱，波动明显放大，暂无趋势反转信号

　　国债长期偏多未变，回调宜左侧分批、择机拉久期，关注DR001在1.30%—1.32%及供给承接股指：美国加息预期升温，股指仍面临宏观压制

　　昨日股指分化，IM领涨，只有IH收跌，两市成交量1.5万亿。

　　外围环境上，昨日美国CPI高于预期，美国加息预期上升，美债利率美元指数大涨，美股回落。

　　 A股昨日板块上涨广度较高，TMT领涨，只有白酒非银煤炭石化等回调。

　　资金面上，美联储加息预期上升，国内资金需求仍然偏弱，利率较为宽松，昨日Dr007小幅走弱但R007上升，整体仍在政策利率附近震荡。

　　贵金属

　　贵金属周二盘面先扬后抑，日盘依托油价回落和权益企稳带动金银小幅反弹；美盘美国10月CPI超预期，触及沃勒提示的加息门槛，多名美联储官员集中释放鹰派信号，紧缩预期快速升温，美债利率和美元同步走强，贵金属承压回落。

　　货币政策预期层面，美国CPI数据踩线市场敏感阈值，沃勒表态支持12月加息25bp，必要时可加息50bp；洛根提出至少还需要两次25bp加息，节奏或将加快；施密德直言当前利率依旧偏宽松，不足以压制通胀；鲍曼认为通胀尚未受控，同时需要留意持续收紧带来的负面冲击。通胀粘性担忧升温，前期利率回落带来的边际利多快速消退，美联储高利率维持更久的预期显著强化，实际利率上行压制贵金属。

　　油价与地缘端，中东谈判暂无新的紧张信号，油价延续回落，能源端通胀粘性预期进一步降温，对日盘贵金属形成阶段性支撑。但油价回落的利好，不足以对冲CPI超预期叠加联储官员集体鹰派的利空冲击。

　　权益与流动性层面，日盘权益市场企稳，前期流动性冲击有所缓和，白银获得小幅修复；美盘通胀与鹰派表态共振，市场风险偏好快速回落，美股承压，流动性重回偏紧。白银投机属性更强，对利率、权益流动性变化敏感度更高，回调幅度大于黄金。

　　整体来看，日盘油价回落和权益企稳带来短暂修复窗口，但CPI超预期+联储官员集中鹰派形成利空共振，美债利率、美元反弹压制贵金属，权益担忧再起收紧流动性，行情重回震荡偏弱，波动明显放大，暂无趋势反转信号。

　　国债

　　国债期货收跌，TL跌0.22%报118.43；人民币兑美元中间价7.7167、跌0.03%；现券收益率多升约1bp，10年期与30年期活跃券利差46.6bp。

　　早盘债市情绪谨慎，10年期活跃券微幅高开在1.576%后偏弱震荡，隔夜油价回落、美股走强，但央行净投放仅80亿元，资金面仍偏紧。10:30贸易数据公布后，现券收益率上行至1.5835%，多头抵抗有限。午后A股高开收涨，股债跷跷板压制债市，华发评级下调及银团支持传闻扰动信用情绪，城投债ETF遭砸盘，基金卖出扰动，交易盘止盈盘涌出。临近收盘国债期货集中下跌，TL跌0.22%。15:15后期货收盘，现券收益率仍在1.583%附近震荡，30年期活跃券在2.03%附近承压，期货小分时强于现券，尾盘仍偏弱。

　　现券升，10/30年期活跃券1.583/+1、2.0285/+1.35；资金紧，逆回购1900亿、净投80，DR0011.32/+1，DR0071.35/-1。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行净投放80亿元，呵护意图仍在，但资金价格连续两日高于1.3%，税期与供给放量临近。交易盘止盈、配置盘承接，10年期活跃券保险、银行买，基金、证券卖；30年期活跃券券商、基金、银行、理财分歧加大，大行二级债盘后买盘较旺，反映高信用债配置需求，基金卖出与赎回扰动需关注。利多来自央行呵护与保险跨年配置，利空在于资金收敛、供给放量和止盈反复。短期或延续震荡蓄势，长期偏多未变，回调宜左侧分批、择机拉久期，关注DR001在1.30%—1.32%及供给承接。