从均价突破5.1万美元的新车，到单月涨价5.1%的婴儿食品及配方奶，美国消费者们面对的通胀压力依然广泛，这也是为何北京时间周二晚间公布超预期的CPI通胀数据之后，重新点燃了市场对于美联储即将“加息50个基点”的讨论，进而导致经历短线反弹后的美股三大指数周二收跌。

　　机构汇编的统计数据显示，10月美国新车平均成交价升至51,109美元，创历史新高，汽车销量却有所降温，足以说明高收入消费者购买高价车型的能力，仍在支撑车企利润;婴幼儿食品涨价则直接挤压育儿家庭难以削减的必要支出。

　　上述的这种消费趋势极端分化与超预期CPI数据相互印证，使市场的关注焦点从“美联储12月是否进一步加息”，加速转向“加息幅度会否扩大至50基点、紧缩货币政策是否延续至2027年”。美股看涨情绪因此受挫，尤其是以纳斯达克100指数为代表的科技股势力经历上周五与周一强劲反弹后，周二重新承受利率重估压力。

　　美国通胀的黏性，可谓正在汽车展厅与家庭餐桌上同时显现：10月新车平均成交价升至创纪录的51,109美元，销量却有所放缓，反映高价车型需求仍能支撑车企盈利;婴儿食品及配方奶价格环比上涨5.1%，则进一步挤压育儿家庭难以削减的必要支出。在核心CPI连续三个月环比上涨0.3%的背景下，美联储理事沃勒将12月加息50个基点纳入讨论，市场也开始增加对美联储FOMC在2027年继续推进加息的押注。50个基点尚非主流预期，但更持久的紧缩已成为资产定价的新压力。

　　科技股反弹遇上通胀阻力：市场开始重估2027年的利率路径

　　此前截至美东11月5日收盘，纳斯达克100指数重挫6.36%，创2020年3月以来最大单日跌幅，成分股合计蒸发约2.3万亿美元市值，创单日损失纪录;费城半导体指数下跌12.25%。两大指数上周分别累计下跌约4.91%和12.15%。民主党赢得国会两院控制权后，投资者担忧AI监管、数据中心审批和用电成本分担要求趋严，可能推迟算力交付与投资回报兑现;这种预期变化与拥挤持仓相遇，再经系统性减仓放大，形成剧烈抛售。

　　此后11月6日美股科技股掀起反弹之势，在11月9日，油价下跌与AI悲观预期缓和推动科技股普遍反弹，纳斯达克100上涨3.40%，费半上涨6.85%。但周二CPI公布后，纳斯达克100和费半分别收跌约0.60%和0.35%。值得注意的是，这次回落的程度明显温和，VIX还从19.92降至19.46，很大程度上说明市场在重新评估美联储利率路径压力，尚未重演上周四的恐慌式抛售。

　　10月美国物价继续上涨，整体CPI环比涨幅虽有所收窄，却仍高于市场一致预期;核心CPI环比涨幅连续三个月维持在0.3%，未如经济学家们预期那样回落至0.2%，凸显剔除食品与能源后的价格压力仍具黏性，为美联储继续加息提供了依据。

　　美国10月整体CPI环比意外上涨0.4%，低于9月的0.6%，却高于市场预期的0.3%;核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%，连续第三个月维持这一增速。住房、食品、电力和汽车保险分别上涨0.3%、0.5%、0.9%和0.7%。由于去年政府停摆导致比较基数缺失，官方没有公布整体及核心CPI同比数据。

　　值得注意的是，美联储理事沃勒在数据公布前表示，即使通胀改善，也倾向支持12月加息25个基点;如果核心CPI仍上涨约0.3%或更多，就应考虑50个基点。随后公布的数据达到他提出的讨论门槛。有媒体收盘报道援引的CME定价数据显示，12月至少加息25个基点已被利率期货交易员们100%完全计入市场价格，50个基点的概率升至11.8%，前一日几乎没有定价。

　　更值得关注的是紧缩持续时间。交易员加大押注，预计从当前至2027年中累计实施三次25个基点加息，多于数据公布前的两次。德意志银行也在原有12月和明年3月加息预测之间，新增明年1月加息一次，预计目标利率升至4.50%—4.75%。高盛资管部门的资深策略师Lindsay Rosner认为，顽固通胀意味着不能排除2027年进一步加息;信安资管的Seema Shah则认为，当前证据尚不足以让50个基点成为首选方案。

　　从汽车展厅到婴儿餐桌，顽固通胀继续席卷美国

　　10月，新车价格涨幅超过整体通胀水平，平均价格升至创纪录的51,109美元，表明汽车制造商仍愿意牺牲销量，以提高利润率。

　　行业研究机构Cox Automotive周二表示，尽管上个月美国新车销售速度放缓，平均成交价仍同比上涨2.1%。汽车制造商提高了售价，而消费者继续购买全尺寸皮卡和SUV等价格昂贵、利润率较高的车型。

　　 Cox援引凯利蓝皮书的数据称，汽车制造商公布的新车平均厂商建议零售价同比上涨2.4%，至52,933美元。

　　周二公布的最新通胀数据显示，上个月整体消费者价格涨幅超过预期，引发市场担忧美联储将提高利率以控制物价，推动股票和债券价格下跌。

　　除富裕消费者之外，负担能力问题继续困扰着大多数消费者。这也是上周中期选举中，选民让民主党在美国参议院和众议院赢得显著多数席位的因素之一。

　　然而，许多经济条件优越的买家几乎没有推迟下一次购车的迹象。这帮助汽车制造商和经销商在销量放缓的情况下维持利润，并避免提供大幅促销优惠。

　　 Cox资深分析师埃琳.基廷在网络直播中表示：“零售销量下降确实让经营变得困难，但利润仍然存在。消费者不断前来购买价格更高的车型。”

　　上个月，美国新车销量折合年率降至1,550万辆，低于9月的1,600万辆，表明部分消费者开始因价格过高而却步。面向租车公司和企业车队的销售增长，也支撑了10月的汽车销量。

　　 Cox首席经济学家杰里米.罗布表示：“这一销售速度明显低于此前的水平，也低于我们的预测。”他表示，“车队销量出现了相当大的增长”，抵消了汽车零售市场的疲软。

　　同样是在上个月，婴儿食品及配方奶价格创下有记录以来最大涨幅，进一步加重了有年幼子女家庭的经济负担。

　　美国劳工统计局周二公布的数据显示，10月美国婴儿食品及配方奶价格上涨5.1%。其他食品杂货、汽车保险、日托服务、租金和电力等多种必需品及服务的价格，当月也出现上涨。

　　如上图所示的那样，婴儿食品价格创有记录以来最大涨幅——这一涨幅进一步加重了美国家庭的经济负担。来源：美国劳工统计局。

　　尼尔森IQ负责家居、家庭及婴幼儿领域研究洞察的副总裁达伦.塞弗表示，配方奶价格上涨可能由多种因素共同推动，包括原料成本上升、运输价格上涨，以及出生人口规模缩小。美国劳工统计局拒绝进一步解释，哪些因素可能推动了其数据所显示的价格上涨。

　　随着行业面临产品污染和成本问题，婴儿配方奶制造商一直在寻找剥离这部分业务的方式。

　　销售Similac品牌配方奶的雅培公司在10月表示，将分拆其营养品业务。2022年，雅培位于密歇根州的一家工厂因卫生条件不合格，引发了全国性的配方奶短缺。与此同时，百利高公司表示，计划将婴儿配方奶业务出售给一家由ByHeart高管组建的公司。ByHeart是一家婴儿配方奶生产商，其产品去年曾导致婴儿患上肉毒杆菌中毒症。

　　婴儿食品也曾因重金属含量偏高而受到审视。不过，对各类产品和服务进行测试的《消费者报告》表示，近期检测显示，企业在降低这些含量方面已经取得进展。

　　塞弗表示：“婴儿配方奶属于那种家庭不会仅仅因为价格上涨就减少购买的品类。他们会考虑购买哪个品牌。能不能买小一点的包装，仍然应付得过来?”

　　美国消费分化如何一步步拖累通胀降温进程?

　　汽车市场呈现的是价格与销量分化。10月平均成交价51,109美元，同比上涨2.1%、环比上涨1.3%;平均厂商建议零售价达到52,933美元，同比上涨2.4%。与此同时，新车销量折合年率从9月的1,600万辆降至1,550万辆，车队采购还抵消了部分零售需求疲软。

　　高价SUV和皮卡的销售韧性，使车企能够维持产品组合与利润，而不必立即通过大幅降价争夺销量。Cox数据显示，促销优惠占成交均价的比例仅从6.7%小幅升至6.8%，仍低于长期平均水平。

　　这里需要把成交均价与同类商品价格变化联系起来理解：高价车型销售占比上升，本身就会推高均价;BLS衡量的新车价格指数10月环比上涨0.2%，并非1.3%。因此，更有投资意义的信号是，部分车企仍能依靠高利润车型维持盈利，但中低收入消费者的购车能力已经受到车价与贷款利率的双重约束。

　　婴儿食品及配方奶则体现了另一种价格韧性：家庭很难通过停止购买来应对涨价，通常只能调整品牌、包装规格或其他开支。原料与运输成本上升、行业质量与经营问题，可能共同影响供给和定价。该品类10月环比上涨5.1%，尽管在整体CPI中的权重仅约0.05%，对育儿家庭预算的冲击却十分集中。美联储真正面对的可谓是这些生活成本压力与住房、服务价格共同呈现的持续性。

　　对于近日处于强劲反攻势头的AI算力与半导体行情而言，关键传导机制在于更高、更持久的利率如何影响估值与项目回报。沃勒特别关注AI建设相关高科技商品涨价，以及能源成本向其他商品和服务的传导。当前就业稳定、需求仍有韧性，使美联储更有条件继续压制通胀。

　　最新的超预期通胀数据公布之后，两年期美债收益率升至约4.74%，十年期重新逼近5%，意味着科技企业既要用盈利增长支撑估值，也要证明新增项目能够覆盖更高的融资与建设成本。已经形成现金流、订单回报明确的大型科技巨头(比如微软、谷歌母公司Alphabet以及Facebook母公司Meta这类巨头)，与持续依赖外部融资扩张的新云势力公司，因而可能面临更明显的股债市场定价分化。