11月3日，十四届全国人大常委会第二十五次会议听取了中国行长潘功胜受国务院委托所作的金融工作情况报告。

　　报告在下一步工作考虑中明确，“实施好支持资本市场的货币政策工具，巩固完善资本市场稳市机制”，并强调“维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线”。

　　实际上，近日围绕稳股市、债市、汇市，央行已有一连串政策发布。从政策定调到工具加力，再到上市公司密集响应，一条以制度化工具牵引市场内在稳定机制的政策路径正在加速成形。

　　再贷款工具“升格”：

　　从阶段性安排到长期制度性安排

　　股票回购增持再贷款创设于2024年10月，初衷是引导银行支持上市公司和主要股东回购增持股票。政策实施两年来，经历了多轮优化。

　　2024年12月，将贷款最长期限由1年延长到3年，鼓励银行发放信用贷款，将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%下降到10%，进一步降低市场主体获贷难度和成本，减轻借款人资金压力。

　　4月至5月，将中国诚通控股和中国国新控股这两个国有资本运营平台纳入支持范围，将股票回购增持再贷款与证券、基金、保险公司互换便利两项工具总额度8000亿元合并使用，进一步提升工具使用便利性、灵活性。

　　更具标志性意义的变化发生在近日。11月2日，央行、金融监管总局、证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，明确将该政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%进一步降至1%。这意味着工具从应急性“托底”正式转为常态化市值管理体系。

　　截至座谈会当天，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元，累计发放超2800亿元；互换便利余额1050亿元，已多次展期。政策工具的市场覆盖面和存续深度均已具备制度化运行的基础。

　　上市公司积极响应

　　随着近日市场震荡下行，不少上市公司特别是科技企业发布股票回购增持公告。例如，10月17日长鑫科技公告，收到公司董事长提议，以不低于10亿元且不超过20亿元的金额回购公司A股股份；新易盛、鹏鼎控股、中科曙光、澜起科技等也相继推出回购计划，用于员工股权激励、员工持股计划或减少注册资本。初步统计，10月以来，超270家企业披露公告，计划回购增持金额上限近800亿元。

　　而11月2日央行释放新的政策信号后，市场主体迅速跟进。11月4日开盘前，沪市超50家公司集中发布回购增持相关利好，形成了一次覆盖面较广的集中护盘行动。证监会表态拟优化“护盘式回购”规则，包括新增“破发”情形、取消上市满六个月限制等，与央行端的资金成本下降形成了政策共振。

　　上市公司为政策“点赞”

　　实际上，早在本轮之前，已有不少上市公司受益于央行这一政策。

　　例如，九江德福科技股份有限公司公告显示，截至9月，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2747296股，占公司目前总股本的0.44%，最高成交价为40.00元/股，最低成交价为28.50元/股，支付总金额为9110余万元。目前上述回购计划已经结束。“央行股票回购增持再贷款，有助于降低公司资金成本。”该公司表示。

　　力诺集团副总裁茹立显在接受记者采访时表示，在股票增持回购再贷款出台后，该集团多次享受政策红利，先后于2024年10月取得中国建设银行济南自贸试验区分行股票增持专项贷款，2月取得中信银行济南分行股票回购专项贷款，2月取得中国工商银行山东省分行股票增持专项贷款。

　　“这一政策带来三重价值。”茹立显谈到，一是降成本，三笔业务融资成本控制在2%上下，明显低于同期限一般流动资金贷款；二是长周期，贷款期限普遍为3年，与经营节奏和市值管理周期匹配，避免为“表态”而短期加杠杆；三是强信号，把口头上的信心变成真金白银的持股，对稳定预期的作用是实质性的，并表示将继续“用好用足这一工具”。

　　“股票回购增持再贷款政策工具带动提升了上市公司市值管理理念，大幅增加了市值管理行为，并为有需求的上市公司提供低成本资金，有力发挥兜底作用，有利于加快形成良好投资氛围，促进资本市场平稳健康运行。”业内专家表示。

　　政策发挥积极作用

　　多次有效应对市场冲击

　　从过去两年多的表现来看，股票回购增持再贷款发挥了积极作用。

　　例如，4月美滥施关税冲击股市时，当月新增120余家上市公司披露拟申请回购增持贷款，新发放贷款近320亿元；7月海外科技股波动外溢时，新发放贷款超260亿元，创年内新高。而在下半年至初上证指数震荡走高阶段，回购增持频率和贷款发放金额则自然回落。

　　“政策工具的内在自适应调节机制逐步显现。”业内专家表示，在市场承压回落时，该政策可激励市场主体积极参与股票回购增持，缓解股市下行压力；在市场处于相对高位时自动淡出，不干扰市场主体自主决策。

　　从工具加力到机制成型

　　随着股票回购增持再贷款利率降至1%、互换便利第三批1000亿元操作落地、再贷款额度申请快速放量，上市公司回购增持更是迎来了一股风潮，这一轮政策加力的直接效果已经显现。据央行披露，11月2日股票回购增持再贷款座谈会之后，银行已向中国报送股票回购增持再贷款额度申请超过2000亿元。

　　更值得关注的是机制层面的变化：再贷款从阶段性工具转为长期制度性安排，意味着资本市场获得了一项常态化的低成本市值管理融资渠道；而跨股票、债券、外汇市场的政策近日齐发，也体现了“维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，守住不发生系统性金融风险底线”之意。

　　就在10月中下旬，央行已明确将会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，在债券市场出现“赎回—抛售”负向循环的特定情景下启用，有助于稳债市。外汇市场上，央行于11月3日宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，以稳定市场预期。业内专家表示，股票、债券、外汇三个市场的稳市场安排有序衔接，共同指向“守住不发生系统性金融风险底线”的政策目标。