贵金属大幅反弹，能化大面积下跌

　　11月5日，国内商品期货收盘涨跌分化明显。

　　盘面上看，贵金属板块集体大涨，钯、铂、白银、黄金涨幅居前，避险与通胀交易再度升温；镍、碳酸锂等新能源金属同步走强，黑色系焦煤焦炭延续偏强。

　　反观能化链条全线崩塌，燃料油、低硫燃料油、原油、沥青、LPG等油品系品种大幅下挫，聚酯及烯烃类同步跟跌，成本端塌陷成为当日最主要的下跌驱动。

　　股指方面：股指期货收盘全线大幅上涨，中证1000股指期货(IM)主力合约涨2.10%，中证500股指期货(IC)主力合约涨1.90%，沪深300股指期货(IF)主力合约涨0.65%，上证50股指期货(IH)主力合约涨0.36%。

　　中小盘成长风格明显强于大盘蓝筹，市场风险偏好显著修复。

　　国债方面：国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.02%。长端小幅走强、短端微跌，曲线略有走陡，整体波动有限。

　　商品方面：贵金属与新能源金属领涨，钯涨8.27%、铂涨7.06%、白银涨5.91%，镍涨5.42%、黄金涨4.07%、碳酸锂涨3.64%；而油品系重挫，燃料油跌14.14%、低硫燃料油跌10.42%、LPG跌8.99%、沥青跌8.53%、原油跌7.68%，甲醇跌7.32%。

　　地缘与供给预期变化推动原油系价格大幅塌陷，与贵金属的强势形成鲜明反差。

　　今日市场主线是"贵金属与新能源金属走强、油品化工系塌陷"的极端分化：

　　一方面，海外通胀粘性与地缘不确定性支撑贵金属配置需求，镍、碳酸锂受供给端扰动反弹；

　　另一方面，原油系品种大幅下跌，成本端下移带动聚酯、烯烃全链条走弱，成为拖累商品指数的主要力量。股指期货全线大涨、中小盘领跑，与商品市场的避险特征形成"股强、油弱、金强"的格局。

　　后市需关注三方面信息：

　　一是美联储12月议息路径，10月会议已暂停加息但维持鹰派基调，CME数据显示12月加息25bp概率仍在七成以上，沃什对通胀目标的坚持与议息降频改革意味着单次会议定价波动可能加大；

　　二是国内9月CPI同比0.9%、PPI同比5.0%的物价组合下，后续政策与需求端边际变化对工业品的支撑力度；

　　三是原油及油品系在供给与地缘扰动下的波动放大风险，以及贵金属在避险情绪与央行购金支撑下的持续性。

　　徽商席位减多菜粕、螺纹钢、热卷

　　东财席位减空甲醇、鸡蛋，加空不锈钢

　　平安席位加多白糖、玉米、棉花

　　瑞银席位加空热卷，减空玻璃

　　摩根大通席位减多PTA、菜油

　　永安席位加空豆粕、螺纹钢

　　中信席位减空螺纹钢，减多甲醇、玉米

　　国君席位加空纯碱、玻璃、PVC

　　01

　　焦煤

　　报告日期|2026年11月5日

　　11月5日焦煤主力JM2701合约高开高走、大幅收涨，收盘1406.5元/吨、较前结算上涨41.5元/吨、涨幅3.04%，日内振幅2.89%。

　　同期焦炭上涨3.65%、铁矿石上涨1.77%、螺纹钢上涨1.43%，双焦强于成材与炉料。

　　短期焦煤低位反弹、高度受限。

　　支撑来自情绪修复、盘面深贴水与冬储补库预期；

　　压制来自保供复产、进口通关恢复与铁水回落。

　　矿山库存转向去化前，仍以震荡修复为主。

　　稳增长预期发酵、市场情绪修复，是黑色板块回暖背景。

　　10月制造业采购经理指数49.3%、回落0.8个百分点，生产指数49.8%、新订单指数49.4%，分别下降1.9个和1.1个百分点；建筑业新订单指数40.0%、下降5.7个百分点，预期与现实仍有落差。

　　1)复产兑现风险，11月集中复产落地后供应增量将由预期转为现实；

　　2)进口放量风险，蒙煤通关若稳定回升，低硫主焦结构性缺口将被填补；

　　3)需求走弱风险，采暖季环保管控叠加钢厂亏损，铁水仍有下探空间；

　　4)宏观情绪反复风险，预期未兑现时反弹易回吐。

　　02

　　棕榈油

　　报告日期|2026年11月5日

　　国内棕榈油期货延续下行走势，主力合约失守9000元/吨关键关口。截至收盘，主力P2701报8859元/吨，跌1.64%。

　　当前棕榈油弱势主要源于两方面，

　　一、隔夜原油因美伊和谈预期大幅回吐地缘溢价，生柴端支撑走弱；

　　二、市场对马来10月末库存再创历史新高的担忧，以及国内商业库存同比翻倍的双重压制。

　　明日大概率延续偏弱震荡。

　　一方面，原油的下跌惯性尚未完全释放，若美伊谈判在周五出现更明朗进展，能源价格或进一步下探，油脂将再获一次成本端冲击；

　　另一方面，MPOB报告前，市场倾向提前交易“375万吨库存”这一偏空预期，报告前多头缺乏入场理由。

　　供给端的压力峰值大概率已经过去。

　　马来西亚10月产量或为年内高点，11月起进入季节性减产周期；国内10—12月到港虽仍偏高，但11月后船期环比回落。

　　需求端，冬季食品用棕榈消费下滑是确定的负向因素，但豆棕价差转正带来的替代需求、以及印尼B50(分销率约80%)的工业需求，构成部分对冲。

　　综合判断，11—12月价格更可能呈现低位宽幅震荡、重心逐步企稳的形态。

　　原油与外部油脂联动；马来西亚出口税豁免能否落地；印尼B50推进节奏；国内高库存与到港压力；美联储12月加息预期、美元指数走强压制商品估值。

　　03

　　沪镍

　　报告日期|2026年11月5日

　　2026年11月5日沪镍主力合约强势上涨，日涨幅达5.42%，成交量突破27万手，市场交投活跃度显著提升。

　　镍价受供应端扰动与宏观情绪共振支撑，短期维持偏强震荡格局，需关注下游需求跟进情况与供应消息的落地进展。

　　美元指数回落叠加海外风险偏好修复，为工业金属估值提供支撑，国内稳市场信号释放进一步改善商品情绪。

　　全球原生镍供应过剩格局未改、下游不锈钢与新能源电池需求偏弱、印尼配额政策变动的不确定性。

　　04

　　化工品种

　　报告日期|2026年11月5日

　　当日化工板块系统性能化重挫，油头链条领跌。

　　甲醇主力收3153元/吨，跌-7.32%，振幅6.61%；PTA收5986元/吨，跌5.91%；乙二醇、苯乙烯、聚丙烯分别跌5.99%、5.99%、6.00%；PX跌6.20%；INE原油跌7.68%、振幅9.57%。纯碱、玻璃逆势涨0.51%、0.34%。

　　多数品种开盘跳空，首小时完成主跌，午后低位整理，K线收实体长阴、收盘贴近日内低点，甲醇、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯均为"开盘即最高"的单边弱势形态。

　　大概率惯性低开，盘中走跌停打开-空头回补-现货确认三步，外盘企稳且现货抗跌则低开高走，反之二次探底。结构上分化加大：PTA、苯乙烯加工费回中枢、下方有成本支撑，抗跌性较好；甲醇、乙二醇受进口回升与新装置投产压制，弹性偏弱；资金或向煤化工与内需品种迁移。

　　地缘叙事由"冲突升级"切换为"冲突退出"。美国中期选举民主党夺得两院控制权，纲领含结束伊朗战争、约束关税，特朗普称暂无立即对伊动武计划。

　　隔夜布伦特1月合约跌8.67%至94.62美元/桶。但EIA显示美国原油去库86.5万桶、馏分油去库356.5万桶，均强于预期，本轮系政治预期定价而非基本面定价。

　　1)多品种以跌停收盘，买卖盘不对称，跳空与止损滑点风险放大；

　　2)定价基于"冲突结束"预期，霍尔木兹海峡尚未复航，谈判受阻时溢价回补同样剧烈；

　　3)基差处历史高位，若下游持续观望、现货补跌，盘面支撑将再度削弱；

　　4)跟踪夜间布伦特、WTI与新加坡石脑油，防范内外盘共振；产业客户宜在波动率高位用期权对冲，投机头寸降仓缩久期。