国内：中国人民银行11月4日起将股票回购增持再贷款利率下调25个基点至1%，支持比例提高至100%，已收到银行逾2000亿元额度申请，将提供充足再贷款保障，进一步支持上市公司回购增持和市场稳定。11月5日将开展3000亿元3个月期买断式逆回购，较当月5000亿元到期量缩量续作。五部门提出对重点高耗能行业实施“一行一策”节能降碳改造，目标到2030年单位GDP能耗较2025年下降约10%。

　　国际：美国中期选举初步结果显示民主党重夺参众两院，特朗普政府后续对伊政策、关税及财政议程不确定性上升；美伊虽释放谈判信号，但伊朗称距离停战协议仍远，地缘风险未消。美国9月贸易逆差小幅收窄至1050亿美元，出口环比增1.9%至3215亿美元、进口增1.2%至4266亿美元，均处较高水平；美国10月ADP就业新增8.6万人，高于预期，美国10月ISM服务业PMI环比下降0.4点至54.5，创3个月新低；欧元区10月CPI同比升至4%的三年高位，能源通胀加速，为欧洲央行进一步加息提供依据。

　　贵金属

　　上一个交易日，COMEX黄金收盘价4072.20美元/盎司，上涨3.34%；COMEX白银收盘价52.33美元/盎司，上涨5.17%。夜盘沪金收盘价875.02元/克，上涨2.61%；沪银夜盘收盘价12575.00元/千克，上涨4.80%。昨日金银大幅反弹，主要受到美国中期选举后政策预期重估推动。民主党赢得国会两院控制权，使特朗普政府未来两年的政策空间受到约束。财政层面，新增减税及扩张性支出推进难度加大，缓解国债供给压力；增长层面，AI监管趋严及数据中心建设可能受限，引发市场下修AI资本开支与经济增长预期；货币政策层面，增长预期转弱推动市场下调后续加息定价。三方面共同推动美元与美债收益率回落，为贵金属提供支撑。与此同时，此前金银大幅调整已释放部分拥挤多头，资金回流及空头仓位回补进一步放大反弹幅度，白银表现出更高弹性。短期来看，政策预期重估有望支撑金银延续反弹，但波动仍将维持高位，重点关注美元、美债收益率变化及本周非农就业数据。基准区间方面，COMEX黄金参考【3900，4250】美元/盎司，沪金参考【840，920】元/克；COMEX白银参考【48，56】美元/盎司，沪银参考【11500，13500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，美国财政及产业政策出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收14015.5美元/吨，跌0.14%。上海升水1900，广东升水1625。铜矿方面，三季度产量小幅不及预期，四季度产量预期有下修，铜矿供应仍然偏紧缺。冶炼方面，因冶炼利润问题，预计国内月度铜产量维持相对低位。下游需求方面，短期下游需求有韧性，现货升贴水较高，下游按需补库为主。库存方面，国内库存仍有下降，库存继续维持低位，伦铜库存持续累库，主要是在美国地区。美国关税方面，CL价差持续维持低位，不利于美国继续确定更多的进口精铜，预计未来11-12月美国精铜进口有限，到那时国内比价可能走强，国内进口可能增加。后续27年1月1日是美国关税政策公布的关键节点，需持续保持关注。展望后市，若AI盈利担忧逐步减弱，铜价重心将有逐步回升，伦铜13800附近有支撑。

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3067，日涨26.5，0-3back结构继续走强；沪铝夜盘跌至2.28w附近后反弹收于2.3w.宏观方面，美国中期选举民主党初步获胜，油价跌幅较大、美股反弹。基本面角度，国内日内维持小去库，11月预计库存整体仍有去化，近端支撑尚存；远端随着海外新投陆续进入投产阶段，预期仍悲观。成本端欧洲天然气价高位回落明显，但炭块价格高位续涨、海外氧化铝续涨，即时亏损走阔；国内端弱稳-其中煤价暂止跌持稳、氧化铝弱稳。总的看，短期近端基本面支撑尚存叠加宏观情绪好转带动铝价反弹，但价格重心已较前期有明显下移，后续宏观不确定性上升下预计铝价阶段性维持震荡；远端供应确定性较大价格预期承压，仍可关注反弹后远月单边逢高空的机会。

　　投资策略：投机空头短期暂观望，仍关注远月逢高空机会。

　　风险提示：铝供应扰动风险、消费好于预期、加息预期扭转

　　铅

　　沪铅主力合约收报15790元/吨，跌65元/吨，跌幅0.41%。SMM1#铅均价15775元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。现货端国产及厂提货源偏紧，冶炼企业及持货商低价惜售、上调报价升水，内外库存双双继续去化。再生铅网价建议跌100-50元/吨，部分下游有拿货意向，持货商报价分歧较大，主流参考价对SMM1#铅均价0元/吨出厂，个别升水50元/吨，下游刚需采购，SMM再生精铅均价15775元/吨，贴水0元/吨。隔夜伦铅收跌0.97%，沪铅夜盘缩量减仓、下行动能减弱。总结：沪铅维持15500-16000元/吨区间运行。

　　风险提示：宏观波动风险

　　锌

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　　昨日震荡运行，夜盘收回日间跌幅，最终收报3801.5美元，涨幅0.44%。现货方面，上海市场对11合约升水20-升水30，广东市场对11合约升水10附近；近日权益市场波动较大，市场避险情绪浓厚，周边商品均录得大幅下挫。由于整体市场情绪波幅加大，因而锌价也在情绪中放大震荡区间；此外，由于国内和国外冶炼均处于较为亏损的状态，因而警惕震荡低位附近的冶炼计划外减产；短期看，可考虑区间下沿进行补库。

　　投资策略：可考虑区间下沿进行补库。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于15875美元/吨，+2.98%；沪镍主力夜盘收于119340元/吨，+2.09%。印尼矿端成本已下移至往年同期水平，进一步下探空间有限，冶炼端扰动存在但持续性不佳，现实基本面仍为有限过剩，镍价预计保持低位，宏观情绪反复驱动镍价低位区间震荡。此外，可关注做多镍钢比价。展望后市，临近年关，11月市场对2027年印尼镍矿配额情况的关注度或将提高，单边宜偏多看待，建议适当逢低布多，短期预计沪镍主力【11.2，12.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化等。

　　锡

　　上一交易日LME锡收报47190美元/吨，下跌0.45%；沪锡主力合约收报351730元/吨，上涨0.06%。供应端：缅甸9月进口环比下降，10月增量预计有限；印尼截至目前出口约3915吨；国内冶炼方面，云南大型炼厂复产。需求端：部分下游及终端企业订单逢低补库。后市展望：隔夜美股三大股指普涨，但费半大跌3.13%引发AI硬件链集体杀跌，资金撤出算力硬件转向平台巨头，预计今日锡价延续弱势震荡。

　　风险提示：宏观情绪反复、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约PS2612收34455元/吨，收涨2.03%，持仓增仓-4307手，盘面向上反弹，超跌回调。供应端减产挺价，11月多晶硅企业减产幅度扩大，同时硅料企业报价基于成本挺价。下游硅片价格持稳，电池片采购积极性较弱，终端消费平平。当前硅料企业库存仍然居高位，近日有小幅下滑，11月2日多晶硅仓单21230手，较上一交易日下降50手。行业自律控产有序推进、年底能耗管控落地，中长期而言基本面格局逐步改善。当前多晶硅已经接近行业现金成本曲线，行业现金成本3-3.4万元/吨区间，价格下方空间有限；但高库存弱需求拖累价格，做多需考虑持有成本风险。

　　风险提示：政策不及预期，基本面拖累

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约LC2701收86460元/吨，收涨3.91%，持仓增4806手。昨日钢联周度去库610吨，较上一周3120吨去库有明显收窄，去库不及预期。枧下窝复产进程更新，环评流程接近尾声，市场给予矿山四季度复产预期。价格受远期弱预期主导，期股联动下跌，资金定价远期供应过剩；近端现货报价升水盘面3-4k，对期价存在一定支撑。当前锂资源完全成本上沿9-10万元/吨，95%分位线约8万/吨，价格观望下方成本支撑。展望后市，碳酸锂价格预计延续偏弱走势，价格区间【85000，90000】元/吨。

　　风险提示：政策宏观、供给扰动