摘要：煤焦比(焦炭/焦煤)作为煤焦钢产业链利润分配的相对标尺，其走势反映上下游议价能力的此消彼长。2026年煤焦比以5月山西沁源矿难为分水岭，经历“脉冲下行—低位震荡—中枢下降”三阶段演化。现货煤焦比从矿难后峰值一路回落，8月21日下探至0.75的历史性低位，此后随焦炭再次提涨修复。统计层面，焦煤与焦炭价格变动存在长期的显著协整关系，但协整逻辑随制度改革等事件反复断裂与重建，现货与盘面比值之间的统计均衡更为脆弱，仅在制度稳定窗口内短暂存续，表明均值回归的套利逻辑须结合产业逻辑综合判断。产业层面，矿难引发的安监升级对双焦供给弹性产生了不对称冲击——焦煤受行政约束呈刚性收缩，焦炭受利润驱动呈弹性出清，供给弹性的分化是矿难至今煤焦比偏弱运行的核心逻辑。产业链利润随之重新分配，焦化环节在上下游双向挤压下利润，成为严重受损方。库存端，双焦去库节奏的相对变化对煤焦比的阶段性变动影响较大。展望未来，煤焦比核心变量在于煤矿产量恢复与焦化产能的逐步优化。