【期货盘面】11月4日交易日，实际主力PB2612开15765元/吨、最高15835元/吨、最低15680元/吨、收15790元/吨，前结算15855元/吨，下跌65元/吨（-0.41%）；成交63048手，持仓61736手，减少2845手。收盘位于全日区间上部。11月4日夜盘开15850元/吨，盘面在再生端仍亏损的背景下有所修复。

【现货基差】11月4日SMM 1#铅锭均价15775元/吨，较3日下跌100元/吨，现货价格继续下调。

【估值利润】11月4日SMM再生铅利润为-165元/吨，较3日改善9元/吨；铅冶炼利润（加工）为156.10元/吨，较3日下降19.80元/吨。11月3日上海废电瓶均价9175元/吨，较2日下降125元/吨（同花顺）；同期SMM国产铅精矿加工费维持-50元/吨。废料价格松动缓解再生成本压力，但再生端尚未恢复盈利，原生端原料约束仍在。

【供需库存】截至10月29日当周，SMM原生铅开工率62.26%，较前周下降1.77个百分点；再生铅开工率36.70%，上升3.50个百分点，供应变化方向分化。铅蓄电池开工率70.93%，下降3.23个百分点，补库拉动有所减弱。11月2日五地社会库存1.93万吨，较10月29日增加0.22万吨；11月4日上期所仓单6974吨，较3日减少1192吨，两项库存并非同一口径。

【市场信息】1、11月4日铅期货2612合约持仓与成交均为真实月份合约最高，2701合约持仓已达57446手，移仓仍在推进。（上期所）

2、11月3日LME铅总库存310900吨，4日公布减少650吨。（Westmetall、新华财经）

3、11月3日上海废电瓶报价下调125元/吨，废料端价格回落，为再生企业缓解成本压力提供条件。（同花顺）

【南华观点】铅价日收仍低于前结算，夜盘出现修复，短期按低位震荡判断。再生铅亏损收窄、开工回升，对原生端减量形成补充；电池开工回落又限制原料采购扩张。成本约束使价格下方有承接，但供应净变化与电池采购尚不足以推动持续上行，反弹空间仍受限制。