【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5682.0元/吨，较前一交易日小幅下跌36.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5814.0元/吨，较前一交易日小幅下跌16.0元/吨。硅铁主力持仓24.5万手，变动1.1万手；硅锰主力持仓33.0万手，变动0.5万手，基本持平，无明显资金进出。硅铁仓单3755.0张，较前一交易日增加485.0张；硅锰仓单3530.0张，较前一交易日增加740.0张。

【现货基差】内蒙硅铁市场价5600.0元/吨、宁夏7硅铁市场价5550.0元/吨；内蒙硅锰市场价5650.0元/吨、宁夏硅锰市场价5600.0元/吨。

硅铁主力合约基差-232.0元/吨，较前一交易日走弱；硅锰主力合约基差96.0元/吨，较前一交易日走弱。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.0美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均深度亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损。

【供需库存】硅铁周度产量11.64万吨，环比减少0.17万吨；硅锰周度产量196140.0吨，环比增加3640.0吨；铁水日均产量231.87万吨，环比减少0.43万吨；硅铁企业周度库存89000.0吨，环比减少4100.0吨；硅锰企业周度库存362000.0吨，环比增加1500.0吨。

【南华观点】硅铁企业样本开工率32.72%，环比增加0.13个百分点；但周供应降至11.64万吨，环比减少0.17万吨。甘肃、青海部分企业受电价及生产成本影响，利润承压，检修和减产预期仍在。若11月电价进一步上升，硅铁供应可能继续稳中有降。硅铁企业样本库存降至8.9万吨，环比减少0.41万吨，结束此前累库状态；但从月度及绝对水平看，库存压力尚不能说已经完全解除。四季度水电进入枯水期，青海等地产区电价存在上行预期；内蒙古等地则因风电条件改善，电力成本可能呈现不同变化。兰炭价格短期相对稳定，但仍需防范煤炭保供、煤价回落带来的成本下移风险。硅铁底部震荡，基本面较上周略有改善。供应和厂库下降提供支撑，但钢材淡季、非钢需求偏弱及潜在复产限制反弹高度。硅锰企业开工率33.23%，环比增加0.96个百分点；周供应19.61万吨，环比增加0.36万吨。样本库存升至36.2万吨，环比增加0.15万吨，仍处高位。高库存意味着盘面反弹后，生产企业出货和套保意愿容易上升，对价格形成持续约束。10月锰矿发货量环比略有下降，但1—10月累计发货量仍增长约10.8%，港口库存持续累积，说明锰矿现实供应并不紧张。与此同时，海运费维持高位，海外矿山11月美元报价小幅上涨，又使进口成本和底部支撑有所增强。硅锰当前的主要矛盾仍是成本决定下方空间、高库存决定上方高度。硅铁供应和库存下降使其基本面较上周改善，若减产继续兑现，价格抗跌性可能增强。但需求端缺乏强增量，仍以区间震荡看待。硅锰成本支撑较强，但产量和库存增加限制上方空间，预计维持高波动区间震荡。锰矿上涨但库存不降的情况下，反弹持续性仍需谨慎。硅锰主力参考5600—6000元/吨，硅铁主力参考5600—6000元/吨。