【20261104】天然橡胶周报：银十落空，驱动不足

　　核心观点：中性

　　盘面：截至11月3日，RU、NR均下跌；RU-NR价差走缩；RU1-5月差走扩。

　　基本面：短期市场缺乏明确交易主线，宏观偏弱、资金离场，前期推涨的天气与仓单溢价逐步挤出，减产相关交易亦显疲软。基本面看，数据仍显示减产延续、供应偏紧未改，需求端10月轮胎产量表现平平，银十再度不及预期，但绝对水平仍处历史较高位置，且十日平均采购量维持1.1万吨以上，刚需及逢低补库仍有支撑，预计下滑幅度有限，暂不认为会大幅转弱。综合来看，维持震荡观点，等待企稳信号后再择机操作。

　　 RU月差：中性偏弱截至11月3日，RU1-5月差为-25元/吨，较上周-30元/吨；RU5-9月差为-15元/吨，较上周+5元/吨。

　　 RU-NR价差：中性截至11月3日，RU-NR主力合约价差为2920元/吨，较上周-70元/吨。

　　泰国供应：中性东北部供应逐步增量，大厂仍在积极补原料；南部降雨扰动延续，本月需关注是否出现强降雨及洪涝风险。

　　国内供应：中性偏弱海南全岛日均收胶量收紧至2000吨左右水平；云南全乳胶工厂特别是大厂订单良好，开工基本满产，据工厂反馈今年云南产区将在12月初进入停割期。

　　轮胎：中性轮胎开工及成品库存持续偏低，利润略有修复；10月轮胎产量折耗胶量同比-1.8%，1-10月累计同比+0.5%。

　　浓乳制品：中性温州发泡厂开工大致5成左右；华北地区手套厂开工在5-6成。

　　社会库存：中性偏强截至10月25日当周，中国深色胶社会总库存为73.3万吨，环比-1.90%；

　　截至10月25日当周，中国浅色胶社会总库存为34.7万吨，环比-2.50%。

　　期货库存：中性截至11月3日，上期所RU库存14.76万吨；NR库存0.71万吨。

　　非标价差：中性截至11月3日，泰混-RU01价差为-735元/吨，较上周+35元/吨；泰混-NR价差为71元/吨，较上周+6元/吨。

　　供应偏紧延续，

　　关注本月泰南降雨情况

　　9月产量数据更新，减产延续

　　数据来源：ANRPC,紫金天风期货研究所

　　泰国原料跌幅不及盘面

• 　　原料跌幅不及盘面，在逐步上量的背景下，推测原因一是当前上量尚不充分，尤其是南部原料尚未释放，对原料价格的压力有限；二是加工厂抢收原料积极性极高，对原料价格形成支撑。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　关注本月泰南是否会出现超强降雨

• 　　按季节性规律，本月起泰国南部常出现强降雨及洪涝；目前南部降雨尚可，后续持续关注。

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　印尼南苏门答腊岛持续偏干

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　轮胎开工及成品库存持续偏低，

　　利润略有修复

　　轮胎开工及成品库存持续偏低

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　价格回调即触发补库

• 　　轮胎理论利润仍深度亏损，但较9月有所修复；

• 　　原料与成品库存双低，轮胎厂仍须采购，因此回调即触发补库，目前的十日平均采购量维持1.1万吨以上。

　　数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

　　轮胎产量折耗胶量10月同比-1.8%，1-10月累计同比+0.5%

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　累库未成趋势，

　　低仓单交易逻辑弱化

　　青岛地区库存

• 　　据隆众资讯统计，截至2026年11月1日当周，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量56.2万吨，环比上期减少1.51万吨，降幅2.62%。保税区库存4.8万吨，降幅9.23%；一般贸易库存51.4万吨，降幅1.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少1.18个百分点，出库率增加4.50个百分点；一般贸易仓库入库率减少2.03个百分点，出库率减少0.51个百分点。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　交易所库存

• 　　目前NR仓单持续偏低，仅7100吨，其中泰国厂库4032吨。尽管仓单水平偏低，但如我们此前周报所述，在厂库交割制度及持仓制度补充后，后续围绕低仓单的交易行为或难以再现。

　　数据来源：上期所,紫金天风期货研究所

　　社会库存

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　价差

　　 RU-NR价差

• 　　截至11月3日，RU-NR主力合约价差为2920元/吨，较上周-70元/吨。

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　月差

• 　　截至11月3日，RU1-5月差为-25元/吨，较上周-30元/吨；RU5-9月差为-15元/吨，较上周+5元/吨。

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

　　基差

• 　　截至11月3日，泰混-RU01价差为-735元/吨，较上周+35元/吨；泰混-NR价差为71元/吨，较上周+6元/吨。

• 　　截至11月3日，泰标-RU01价差为-2667元/吨，较上周+49元/吨；泰标-NR价差为254元/吨，较上周-19元/吨。

　　数据来源：Wind,紫金天风期货研究