11月4日，国际油价快速下跌，国内能化品价格同步走弱，燃料油价格跌幅明显大于原油价格。截至上午收盘，SC原油期货主力合约价格跌2.63%，燃料油期货主力合约价格跌4.88%，低硫燃料油期货主力合约价格跌6.78%。受访人士认为，此轮下跌的直接触发因素是美伊局势反复带来的地缘溢价回吐；现货卖盘压制、裂解估值回落与区域低硫燃料油供给边际补充，放大了燃料油价格跌幅。

　　“中东地缘局势出现缓和信号，市场对美伊达成谈判、霍尔木兹海峡重新开放的预期再度增加，前期积累的地缘政治溢价显著回落。”华泰期货燃料油分析师康远宁表示，燃料油基本面存在一定分化，但价格走势与地缘局势高度相关。

　　不过，值得注意的是，据央视报道，当地时间4日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，4艘试图穿越霍尔木兹海峡南部禁航区的违规油轮触雷，目前仍在燃烧。另有2艘违规船只被拦截。此外，伊朗伊斯兰革命卫队于4日凌晨在霍尔木兹海峡上空击落一架MQ-9无人机。

　　地缘局势预期反复之下，燃料油自身的现货结构与估值也在同步松动。亚洲高硫燃料油市场11月3日已先行转弱。

　　现货报价端，380CST货盘相对普氏新加坡报价基准价(MOPS)升水49.92美元/吨，较10月30日的51.22美元/吨回落；180CST现货升水，持平于49.92美元/吨。低硫燃料油方面，0.5%S低硫船燃升水31.79美元/吨，较10月30日的32.67美元/吨微幅回落。“高硫燃料油升水自阶段高位下行，主要受实物市场竞争性卖盘压制。”南华期货能化分析师凌川惠表示。

　　估值端的修复压力同样明显。高硫燃料油近月对布伦特原油裂解11月2日收于6.28美元/桶，较10月31日的13.92美元/桶大幅回落。凌川惠认为，这意味着前期由紧张结构支撑的高估值正在被修正。与此同时，成品油裂解价差仍处于高位；柴油偏强，冬季取暖需求仍给供应端带来压力。

　　对于高、低硫燃料油走势分化，低硫燃料油价格跌幅居前的原因，凌川惠表示，印度芒格洛尔炼油化工有限公司(MRPL)招标发售3万吨极低硫船燃，11月4日截标，对区域低硫燃料油供给形成边际补充，量级有限，但在高位行情下易放大低硫燃料油的调整压力。11月自西方流入新加坡的低硫燃料油套利船货预计继续减少，低硫燃料油自身供给仍偏紧，本轮低硫燃料油价格领跌更多来自原油与高硫燃料油的情绪传导及高估值修正。

　　成交层面，10月普氏收盘竞价窗口(MOC)新加坡燃料油衍生品成交量环比下降26.8%，至1984万桶，反映货源偏紧下流通盘减少、市场追高意愿不足。

　　原油端的支撑也在边际减弱。凌川惠表示，原油实货升贴水及近月月差持续走弱，削弱了油价的基本面支撑；美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至10月23日当周，商业原油库存环比减少189.2万桶，库欣库存减少62.4万桶，由前一周的累库转为去库，去库仍对油价形成支撑。

　　“供给端紧平衡格局尚未发生根本转向，短期回调更多是情绪层面的高位释放，趋势性转向尚需供给端实质性增量验证。”凌川惠认为，后续需跟踪中东局势、跨区到货与成交活跃度，警惕情绪切换带来的回撤风险。

　　康远宁表示，若美伊谈判取得有效成果、推动中东供应实质性回升，燃料油货源偏紧与运费高企的矛盾将逐步缓解。