【期货盘面】11月3日交易日，沪铅主力合约PB2612开16000元/吨、最高16030元/吨、最低15760元/吨、收15765元/吨；前结算16110元/吨，下跌345元/吨，跌幅2.14%；成交93657手，持仓64581手，增加1878手，收于区间下沿。3日夜盘开15765元/吨，在开盘附近震荡；同期伦铅低于前一交易日收盘价，外盘偏弱限制修复。

【现货基差】11月3日SMM 1#铅锭均价15875元/吨，较2日下调225元/吨。现货报价随盘面走低；下游逢低以刚需补库为主，整体成交偏弱。

【估值利润】11月2日SMM再生铅利润为-125元/吨，较10月30日亏损扩大25元/吨；同花顺上海废电瓶均价9300元/吨，较10月30日下降25元/吨，原料降价尚未带来利润改善。10月30日国产铅精矿加工费降至-50元/吨，原生冶炼原料端承压，但再生端开工仍在回升。

【供需库存】10月29日原生铅开工62.26%，较22日下降1.77个百分点；再生铅开工36.70%，上升3.50个百分点；铅蓄电池开工70.93%，下降3.23个百分点。供应结构变化叠加电池生产降温，削弱原生减量的支撑。11月2日五地社库1.93万吨，较10月29日增加0.22万吨；11月3日上期所仓单8166吨，较2日减少200吨，仓单与社库变化方向不同。

【市场信息】1、SMM铅冶炼利润（加工）11月2日报156元/吨，低于10月30日的201.30元/吨，原生环节利润继续收窄。（SMM）

2、11月3日LME铅总库存日减475吨；独立公开表所列11月2日总库存为311375吨。（LME、新华财经、Westmetall）

3、3日现货市场以低价刚需补库为主，价格下调尚未带动集中采购。（长江有色）

【南华观点】铅价收在交易日低位，夜盘暂未形成明显修复，盘面与电池开工下降、再生供应回升的背景相符。原生开工回落和加工费下探托住成本端，但不足以抵消需求降温；社会库存回升也说明原生减量尚未转化为整体货源收紧。短期维持偏弱震荡判断，反弹空间主要取决于电池采购恢复和再生供应增量放缓。