能源研发中心

　　【燃料油】

　　期货：11月3日国内白天收盘，主力FU2701日内继续下跌后震荡拉升，收5081元/吨，跌幅4.8%，持仓19.53万手，日增仓-16309手；主力LU2701日收5797元/吨，跌幅5.34%，持仓6.83万手，日增仓-2216手。地缘消息方面，特朗普“不急于”决定是否重启对伊朗的战事；伊朗最高领袖已赋予政府在谈判领域一定的权力。美东时间11月2日，有美国官员透露，美国当天袭击了伊朗格什姆岛。

　　现货：国内舟山高硫保税油市场价930美元/吨，环比+5；舟山低硫保税油市场价990美元/吨，环比+15。

　　利润：FU-SC主力裂解差录得-37元/吨，环比+78；LU-SC主力裂解差录得+679元/吨，环比+42。

　　跨品种价差：国内LU2612 FU2612价差录得587元/吨，环比+52。

　　逻辑交易：美伊对话向好预期持续发酵，地缘风险溢价加速出清，燃料油随之扩大回调幅度，前期行情裹挟的溢价泡沫迎来集中消化。市场博弈美伊磋商落地、霍尔木兹海峡通航顺畅的可能性抬升，同时科威特原油产量刷新纪录、伊拉克原油出口稳步修复，多重供给宽松预期同步兑现，推动风险溢价持续回落。外盘柴油与燃料油的价差大幅收窄，二次加工装置盈利走弱，或将带动部分燃料油组分回流船燃调和原料池，进一步施压盘面估值。在地缘氛围持续缓和、原油出口增量落地的情景下，燃料油偏高估值仍有深度调整空间。但地缘变量依旧具备极强不可预测性，一旦冲突信号再起，风险溢价可迅速回归。行情短期以大幅区间震荡为主。四季度高低硫价差具备自低位修复的潜力，策略上可逢低布局价差多头。

　　【沥青】

　　期货：11月3日国内白天收盘，主力BU2701日内收5044元/吨，跌幅4.4%，持仓21.02万手，日增仓-15391。自身估值转弱，反弹取决于成本能否带动。

　　现货：现货市场止跌回升。华北、东北、华东、华南、西北、西南五大区域重交沥青市场均价为6255元/吨，环比+3。主力-山东基差录得1166元/吨，环比+125；区域价差华东 山东录得-30元/吨、环比+10。

　　利润：当天BU-SC主力裂解差录得-74元/吨、环比+74。

　　跨品种价差：FU2701+5.31%，LU2612+1.60%%，BU2611+6.89%，涨跌排序BU＞FU＞LU。BU2611 FU2701主力价差录得+367元/吨，环比+105。

　　逻辑交易：沥青自身基本面并无突发利空，下跌主要来自成本端原油崩塌的被动传导。此前沥青现货价格处于高位，需求端已出现负反馈迹象，北方降温导致道路施工进入尾声，高价抑制贸易商与终端采购意愿。供应端则略有回升，11月排产环比增加3.7%。随着旺季需求逐渐进入尾声，基本面转入季节性淡季，自身估值驱动有转弱迹象，现货高价成交或比较有困难，对沥青持震荡偏弱看待，但下沿支撑依旧有低库存和低开工，价格回落但不至于深跌，价格上涨则取决于成本端是否带动。策略参考逢高空裂解；逢低多配BU-FU价差获取回归机会。

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