地缘风险降温，油价大幅下跌

　　11月3日，国内商品期货收盘多数下跌。

　　原油跌6.31%，纯苯跌5.46%，低硫燃料油跌5.34%，燃油跌4.8%，集运欧线跌4.66%，苯乙烯跌4.53%，沥青跌4.4%，对二甲苯跌4.15%，生猪跌4.09%，钯跌3.83%，沪锡跌超3%，焦煤跌2.53%。涨幅方面，不锈钢涨1.74%，玻璃涨1.38%，烧碱涨1.08%，沪镍涨0.73%，纯碱涨0.41%，沪金涨0.31%。

　　股指方面：股指期货收盘表现分化，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.03%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.4%，中证500股指期货（IC）主力合约跌1.46%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.83%。

　　国债方面：国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。

　　商品方面：国内商品期货收盘多数下跌，能源品跌幅居前，原油跌6.31%、低硫燃料油跌5.34%、燃油跌4.8%。

　　美伊间接磋商取得进展，伊朗表态若诉求得到满足将在两天内重开霍尔木兹海峡，科威特产量升至冲突以来高位、伊拉克经土耳其出口恢复至50万桶/日，隔夜WTI重挫至96.46美元/桶、布伦特跌至104.77美元/桶，创近三个月最大单日跌幅，地缘风险溢价快速回吐，能化链成本端全面塌陷，纯苯、苯乙烯、对二甲苯、沥青同步深挫。

　　集运欧线跌4.66%，ONE等船司计划11月中旬恢复部分亚欧航线经苏伊士运河，绕航运力回补预期升温，叠加船燃成本随油价下移，运价底层支撑削弱。

　　低库存化工品种在现货价格偏高的情况下期现价差收敛，表现相对抗跌甚至逆势走强——玻璃日熔量约14.2万吨处近五年低位、湖北冷修预期升温，样本企业库存周度去化50.9万重箱；山东液氯上涨为烧碱提供成本支撑，纯碱、尿素小幅收涨。

　　另一方面，煤价、油价同步回调，双焦领跌黑色系，反映市场对成本中枢与需求承接的分歧加大；受全球投资热潮下企业现金流紧张问题持续扩散影响，流动性偏紧抑制金属价格上涨，

　　沪锡、碳酸锂、铂、钯普遍承压，仅不锈钢受印尼2027年镍矿配额收紧信号与钢厂控产、社库降至91.52万吨的支撑逆势领涨。

　　明日（11月4日）美国中期选举投票开启，结果是本轮商品定价最重要的短期变量。

　　其一，若选举结果指向财政扩张受制约、美元与实际利率回落，前期被流动性压制的铜、锡、铝等工业金属以及白银、铂钯存在补涨窗口，贵金属对实际利率的敏感度最高，弹性可能居前；

　　若共和党全面胜出、财政与关税路径更趋扩张，美元走强将延续对金属的压制，沪银、铂钯的高波动特征会放大回调。

　　其二，选举结果直接影响美伊谈判节奏：

　　若白宫政策连续性增强、对伊施压延续，霍尔木兹海峡通航预期存在反复，原油及能化链在连续深跌后可能出现地缘溢价回补式反弹；

　　若谈判进程提速，油价中枢下移将进一步打通燃油、沥青、苯乙烯的下行空间，能化品种成本端塌陷逻辑延续。

　　徽商席位减多玻璃、纯碱，加多螺纹钢

　　东财席位加空甲醇，减空燃油、鸡蛋

　　平安席位减空玻璃、尿素

　　瑞银席位加空螺纹钢、热卷，减空玻璃

　　摩根大通席位加空豆粕、菜粕

　　高盛席位减空玻璃，加空白糖、螺纹钢

　　永安席位加空豆粕，减多螺纹钢

　　中信席位加空菜粕、热卷、棕榈油

　　国君席位加多热卷，减空甲醇

　　01

　　国债期货

　　报告日期 | 2026年11月3日

　　今日国债期货全线收涨，超长端领涨。TL2612收118.34元（+0.48%，重回118关口上方），T2612收110.055元（+0.14%，再上110整数位），TF2612收106.83元（+0.08%），TS2612收102.696元（+0.02%）。

　　长端涨幅明显大于短端，曲线走平，主要受股市走弱（IC跌1.46%、IM跌1.83%）股债跷跷板以及信用舆情缓和、机构转向净买入推动。

　　期债由"急跌修复"转入高位震荡偏强。

　　10年期国债活跃券收益率1.623%、30年期2.069%，双双逼近本轮低位；日内在央行净回笼3320亿元下资金面仍均衡偏松，跨月后资金价格中枢有望进一步下移至1.25%附近，

　　短端有政策底支撑、长端受赔率约束，预计高位宽幅波动，TL2612关注118.5阻力、117.5支撑。

　　10月制造业PMI 49.3%、非制造业PMI 49.7%均较9月回落，经济淡季特征明显，11月进入数据空窗期，基本面不构成利空，债市主要矛盾转向政策预期与机构行为；通胀维持低位，货币政策宽松取向不变。

　　信用风险舆情后续演变及理财、二级债基赎回压力；11月政府债净融资仍处高位、集中缴款扰动；A股支持政策落地后风险偏好回升的反向扰动；国际油价高位带来的输入性通胀预期；季末月机构"抢跑"与止盈的博弈。

　　02

　　菜粕

　　报告日期 | 2026年11月3日

　　今日菜粕期货延续弱势，主力RM2701收盘报2191元/吨，较上一交易日结算价下跌1.53%，跌破前期震荡区间的下沿，行情走弱的核心驱动来自三方面：

　　一是国际原油单日重挫逾7%（美伊释放谈判开放信号）拖累整个油脂油料板块情绪；

　　二是CBOT大豆走弱，成本端对国内粕价形成向下传导；

　　三是加拿大菜籽丰产兑现并大幅上调期末库存，叠加四季度进口菜籽集中到港，远期供应转宽预期持续压制盘面。

　　从技术面看，空头动能尚未衰竭，短期技术面无有效支撑；从压榨量来看，油菜籽日压榨量回升至1.67万吨，供应环比增加的确定性压制近月。

　　预计短期菜粕期货弱势震荡。

　　加拿大菜籽丰产、进口菜籽菜粕集中到港，国内供应压力将持续累积，远月累库预期难以消除。

　　在供应转宽与淡季需求的双重作用下，菜粕中长期价格中枢面临下移压力。

　　但需注意，库存低位与现货升水构成底部支撑，且加菜籽新作出口预估偏保守、中加采购存在进一步深化可能，供需由紧转松的过程或相对平缓。

　　但厄尔尼诺气候对远期供应的不确定性，可能阶段性扰动价格。

　　综合判断，中长期菜粕价格重心或震荡下移，预计维持区间震荡、重心缓降的格局。

　　宏观流动性冲击升级风险；到港节奏与买船变化风险；政策与贸易摩擦风险；疫病与替代需求风险；低库存反弹风险。

　　03

　　玻璃

　　报告日期 | 2026年11月3日

　　2026年11月3日（周二），玻璃期货全线收涨，主力合约FG2701减仓上行，收于879元/吨，较昨结867涨1.38%（+12元）；日内最高888、最低866，持仓较昨日减5.64万手至121.69万手，呈减仓反弹、空头回补特征。全合约涨幅1.0%—2.8%，远月升水结构延续。

　　成本端纯碱SA2701收970元/吨（+0.41%），对玻璃成本支撑环比微增但整体仍处低位。

　　短期看，主力合约当日为减仓上涨（持仓-5.64万手至121.69万手），上行动能更多来自空头回补而非新增买盘，持续性有待观察。

　　中长期看，玻璃供需格局未改：浮法玻璃在产日熔量维持高位，终端地产需求疲弱、深加工订单不足，库存去化缓慢；成本端纯碱新产能投放后供给宽松、价格低位运行，成本支撑弱化。

　　在“弱现实”基调下，玻璃价格向上弹性受限，仍以区间震荡、反弹沽空思路为主。

　　1）主力月之外合约（如深虚值档）期权报价稀疏甚至无报价，流动性风险显著；

　　2）远月升水结构下，近月向远月移仓存在展期收益/损耗；

　　3）地产政策与产线冷修超预期、纯碱供给扰动可能引发成本与价格双向波动；

　　4）期权临近到期（FG2701期权2026-12-11到期）时间价值加速衰减。

　　04

　　原油

　　报告日期 | 2026年11月3日

　　当日，INE原油主力合约SC2612，最新价698.2元/桶，下跌47.0元，跌幅-6.31%，盘中最低触及677.3，最高719.7。 当日开盘717.6，最高719.7，最低677.3，振幅达5.81%。

　　夜盘开盘后价格快速跳水，击穿整数关口后区间震荡，波动率急剧放大，属于高位恐慌性杀跌，呈现夜盘放量减仓下跌特征。

　　日K线收高位长阴线，价格由多头排列的上半区直接跌入均线夹层，处于高位趋势破位、进入中期调整临界点。

　　空头动能集中宣泄后，次日大概率惯性低开或下探，首先测试低点支撑。同时，急跌后存在技术性超跌反弹需求，若夜盘企稳，可能反抽。

　　冲突频繁斡旋常态新型均衡，与缓冲耗尽结构性脆弱。中东进入新阶段，地缘溢价从事件冲击变为长期嵌入定价因子。

　　中东地缘矛盾根植于美伊四大议题：核问题、区域代理人势力、单边制裁、霍尔木兹海峡航运控制权。短期不存在彻底化解的基础。

　　谈判天然具备高反复、高脆弱特征，卡塔尔、巴基斯坦等调停方只能搭建渠道、降低全面战争尾部风险，不具备强制约束能力。

　　沙特双通道出口打通，10月上半月延布港日均出口约234万桶；9月东西管道遇袭后已重启、延布港逐步恢复出口。

　　单日振幅偏大且处于情绪主导的高波动阶段，次日出现向下跳空缺口的概率较高，杠杆交易下保证金消耗和权益回撤将被急剧放大。

　　放量减仓背景下，资金大幅离场导致盘口深度变薄，止损单易出现较大滑点。