【期货盘面】 Brent 收于104.77 美元/桶，涨跌幅-7.63%，WTI收于96.46美元/桶，涨跌幅-7.36%，SC收于681元/桶，涨跌幅-8.62%。BrentM1-M2收于3.87美元/桶（持平），WTI M1-M2收于1.66美元/桶（-0.25），SC12-1收于4.3元/桶（-5.5）

【现货基差】 Dated Brent收于108.485美元/桶（-10.275），升贴水-0.63美元/桶（-0.68）；Cash Dubai收于105.3美元/桶（-13.4），升贴水0.3美元/桶（-6.83）

【估值利润】成品裂解价差仍处高位，汽油随着季节性的过去相对偏弱，但柴油仍偏强。欧美柴油库存处于低位，北半球冬季取暖及工业需求进一步增加供应压力。尽管美国放松部分俄罗斯能源制裁、IEA及主要消费国推进战略储备释放，但这些措施更多是阶段性增加市场可用供应。

【供需库存】截至10.30，全球原油总库存约为46.65亿桶（周-0.17亿桶）；海上浮仓约为0.83亿桶（周-0.01亿桶），其中伊朗浮仓约为3981.08万桶（周+78.40万桶），俄罗斯浮仓约为397.19万桶（周+195.56万桶），委内瑞拉浮仓约为808.53万桶（周+179.99万桶）；全球SPR约为10.83亿桶（周+0.02亿桶）。美国最新一期EIA库存数据显示，商业原油库存约为410.63百万桶（周-1.89百万桶）；库欣原油库存约为26.97百万桶（周-0.62百万桶）；SPR战略石油储备库存约为282.58百万桶（周-0.10百万桶）。整体来看，美国商业原油库存连续去库，且降幅超出市场预期，库欣库存由累转降，反映原油端供需仍然偏紧。此外，馏分油库存下降1.46百万桶，汽油库存则增加3.87百万桶，成品油库存表现分化。总体而言，原油及馏分油库存下降对油价形成支撑，但汽油明显累库反映终端需求仍有一定压力，后续需关注原油去库的持续性及成品油需求变化。

【市场资讯】1、据伊朗媒体FarsNews：一名知情人士表示，伊朗与美国通过中间人交换信息属于常规做法，双方在这方面没有出现任何新进展。该人士强调，在美国落实伊朗提出的七项条件之前，肯定不会发生任何新的进展或采取任何新行动。该人士还表示，霍尔木兹海峡完全处于伊朗的军事控制之下，没有任何美国舰船敢于接近海峡数百公里范围内。（金十）

2、据伊通社（IRNA）报道，伊朗总统佩泽希齐扬表示，最高领袖已授予政府在谈判方面的部分权限。受该消息影响，国际油价跳水，金银价格直线拉升，市场将此视为伊朗谈判立场可能更加灵活的信号，也可能增强政府与美国达成协议的能力。需要注意的是，伊朗的战略决策仍由最高领袖掌握，因此，任何谈判进展都需要获得最高领袖与谈判团队的一致认可。伊朗此前已提出一项为期两天的框架方案，有条件地重新开放霍尔木兹海峡，前提是伊方诉求得到满足，其中包括解除封锁、释放被冻结资金以及放宽制裁等。（金十）

3、伊朗伊斯兰革命卫队称，10月25日以来，霍尔木兹地区有11艘油轮起火。（金十）

【南华观点】隔夜国际原油市场大幅下跌，Brent 2701合约收于104.77美元/桶，跌7.63%；WTI 2612合约收于96.46美元/桶，跌7.36%。地缘方面，美伊和谈取得新的进展，伊朗总统表示最高领袖已授权政府推进相关谈判，三方继续发挥斡旋作用，市场对双方达成协议及霍尔木兹海峡重新开放的预期明显升温，推动地缘风险溢价快速回落。不过，双方在制裁解除、核问题及安全保障等核心问题上仍存在较大分歧，叠加近期霍尔木兹海峡仍有油轮遇袭报道，局势尚未实质性缓和。基本面方面，原油实货市场同步转弱，Dubai 现货回落至105.3 美元/桶，实货升贴水降至 0.3 美元/桶，和谈预期下市场开始重新评估未来供应恢复的可能性。不过，当前全球库存缓冲仍然不足，霍尔木兹航运限制尚未解除，供应端实际修复仍需时间。宏观方面，美国中期选举临近，市场密切关注特朗普政府对伊政策是否发生调整，短期政治消息对油价的扰动明显放大。整体来看，当前原油市场正由地缘冲突升级预期转向和谈及供应恢复预期，短期油价上行驱动明显减弱，但预期改善能否转化为实际供应恢复仍有待验证。 预计短期油价维持剧烈波动，重点关注11月3日美国中期选举结果、美伊后续谈判进展以及霍尔木兹海峡实际通航变化。

高硫：运费成本双承压！

【期货盘面】11 月2 日亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，但市场整体情绪仍受近期供应担忧主导，西方跨区套利经济性持续不足，区域库存预计维持低位；高硫燃料油受供应紧张格局支撑，中东供应风险仍存，夏季过后发电需求逐步缓解或边际释放部分供给。新加坡 0.5% S 低硫船燃 11 12 月掉期月差午后报 44 美元 / 吨逆价差，较 10 月 30 日亚洲收盘普氏估值 45 美元/ 吨小幅收窄。普氏数据显示，10 月新加坡 FOB 低硫船燃 M1 M2 月差逆价差均值为 33.33 美元 / 吨，低于 9 月均值 40.64 美元 / 吨。低硫船燃对 ICE 布伦特近月裂解 10 月 30 日收于 30.50 美元 / 桶，日内上涨 70 美分 / 桶，创下 2022 年 7 月 5 日以来最高水平，截至 10 月 30 日当周裂解利润累计上涨17%。高硫燃料油现货升水周度上行 5.3%，刷新 9 月中旬以来高位。10 月普氏 MOC 窗口新加坡燃料油实物总成交量环比大跌 77.5% 至 28.7 万吨，高低硫成交均出现显著萎缩。

【现货基差】10 月 30 日亚洲收盘，新加坡 0.5% S 低硫船燃货盘相对 MOPS 低硫船燃基准现货升水报 32.67 美元 / 吨，日内上涨1.51 美元 / 吨，创下 9 月 24 日以来最高水平，截至 10 月30 日当周现货升水累计上涨近 14%。新加坡 380CST 高硫燃料油货盘相对 MOPS 基准现货升水报 51.22 美元 / 吨，较 10 月 29 日 48.97 美元 / 吨上行，周度累计上涨 5.3%，为 9 月 15 日以来最高水平。

【供需库存】低硫燃料油西方跨区套利经济性持续不佳，货源难以大规模流入亚洲，区域库存预计维持低位，供应担忧仍是市场主导情绪。高硫燃料油方面，霍尔木兹海峡船只遇袭、胡塞武装袭击沙特基础设施，中东供应风险持续，紧供给格局为价格提供支撑；但夏季高峰过后，发电领域需求逐步回落，未来几周或释放部分高硫货源。10 月普氏 MOC 窗口实物成交大幅萎缩，其中高硫燃料油成交 18.7 万吨，环比下滑 83.3%，创下 1 月以来最低月度成交水平，9 月曾环比增长超两倍至 112 万吨；低硫船燃成交 10 万吨，环比下降 37.5%，2025 年 10 月该品级曾无成交记录。

【市场信息】 1、低硫燃料油市场结构小幅走弱，但供应担忧仍主导市场情绪，西方套利经济性不足将持续压制区域库存水平（Platts）。

2、低硫近月裂解利润创 2022年 7 月以来四年多新高，周度累计上涨 17%；现货升水同步走高，周度涨幅近 14%（Platts）。

3、10 月低硫 M1 M2 月差逆价差均值低于 9 月，月度市场结构较上月有所平缓（Platts）。

4、高硫燃料油受中东供应风险支撑，现货升水周涨 5.3% 创 9 月中旬新高；夏季过后发电需求缓解，或边际释放部分供应（Platts）。

5、10 月普氏 MOC 燃料油总成交量环比大跌 77.5%，高低硫实物成交均显著萎缩（Platts）。

6、10 月高硫燃料油 MOC 成交环比降 83.3%，为 1月以来最低月度水平；低硫成交环比降 37.5%（Platts）。

【南华观点】11 月 2 日燃料油市场整体维持紧供给主导的偏强格局，低硫虽月差小幅收窄，但裂解利润持续刷新四年多高位，现货升水周度大幅上行，核心支撑仍来自高运费锁死跨区套利、区域库存难有增量，短期供应担忧难以实质性缓解。高硫受中东地缘风险持续托底，现货价格同步走高，不过夏季发电需求回落构成边际利空，供需两端博弈下维持高位运行。10 月 MOC 实物成交大幅萎缩，反映市场货盘流通性下降，货源偏紧叠加交投清淡或加剧价格波动弹性。整体来看，地缘与运费共同构成的供给约束仍是市场核心主线，发电需求回落的实际影响尚需观察。后续重点跟踪中东局势演变、跨区套利到货节奏、新加坡库存变化以及发电需求回落幅度，高位运行下需警惕供需预期切换带来的波动风险。