面对10月以来全球资本市场的新一轮调整，如何理解当前中国经济运行与市场走势？长江证券、兴业证券近期分别发布研究观点认为，宏观政策加快落地、出口韧性超预期、人民币汇率稳中有升，构成当前经济的三个积极变化；就A股而言，本轮调整更多是全球风险偏好收缩、AI担忧重燃与流动性收紧带来的估值共振，企业盈利与汇率韧性仍存，有望助力后续人民币资产估值修复。

　　宏观政策加快落地

　　长江证券认为，当前经济呈现三个积极变化。

　　一是宏观政策加快落地，货币财政协同发力。长江证券表示，随着各项政策加速落实，财政资金直达基层与货币政策精准发力形成合力，有望为四季度经济企稳及明年良好开局提供更有力支撑。

　　二是出口韧性持续超预期，科技创新与先进制造成为外需增长的新引擎。长江证券指出，尽管外部环境仍存不确定性，我国出口表现依然强劲，且增长动能加快向高技术、高附加值领域集中。前三季度出口保持较快增长，其中机电产品出口表现突出，集成电路、自动数据处理设备等科技相关产品出口增势强劲，反映出全球人工智能产业链需求与我国制造业竞争优势形成共振。与此同时，高技术制造业占规模以上工业比重持续提升，新动能对工业增长的贡献不断增强，反映出我国外贸竞争力正由成本优势加快向技术、产业链和产品附加值优势转变，科技创新正逐步转化为出口增长和经济发展的新动能。

　　三是人民币汇率稳中有升。长江证券表示，今年以来人民币总体呈现升值态势，在外部环境复杂多变的背景下保持较强韧性，体现出我国外贸竞争力、国际收支基础和人民币资产吸引力的综合支撑。在人民币走强的同时，我国出口仍保持较快增长，反映出出口竞争力更多来自技术进步、产业链配套与产品附加值提升，而非单纯依赖汇率价格优势。展望后续，随着我国出口持续保持较强韧性、高技术制造业国际竞争力不断提升，出口增长有望继续支撑贸易顺差维持较高水平，为人民币汇率提供较为坚实的基本面支撑。

　　盈利与汇率韧性支撑资产修复

　　10月份以来，全球资本市场进入新一轮调整。兴业证券认为，本轮市场调整的压力主要集中于半导体等科技板块，全球风险偏好显著降温。

　　兴业证券表示，当前价格已吸收了相当部分美联储加息与政治不确定性，如果美联储没有给出显著超出定价的紧缩路径，选举也未引出新的贸易或地缘冲突，最剧烈的预期调整有望逐步过去。但同时，事件落地不等于市场反转，后续市场修复仍需关注油价和通胀预期变化、AI龙头业绩验证等表现。

　　就人民币资产而言，兴业证券认为，盈利增长与汇率韧性仍存，有望助力后续估值修复。本轮A股调整本质源自全球风险偏好收缩、AI担忧重燃和流动性收紧的估值共振调整，当前企业盈利能力仍具韧性。若企业现金流、分红和盈利覆盖面继续改善，后续EPS有望为估值修复提供支点。政策环境同样保持呵护基调，证监会10月座谈会再次提出加强稳市机制、拓宽中长期资金来源并研究储备增量政策工具，近期市场稳定资金力量也在持续增强，市场大幅下行风险可控。综合而言，在全球信用体系重构、中国供应链和制造业优势凸显、中国技术和生产力边界突破等中长期主线逻辑演绎下，人民币升值趋势有望延续，助力后续中国资产估值修复。