“固收+”基金的生命线，在于回撤控制。近3年，高勇标将产品回撤控制在3%以内，其背后是三道防线。

　　第一道防线，采用类CPPI策略(固定比例投资组合保险策略)的仓位控制。“我会预先估算固收资产每年提供的安全垫收益，作为风险预算上限，以此决定权益资产的风险暴露。”高勇标回忆道，4年前，他估算出当年的债券收益可能被股票亏损消耗殆尽，触及了自身设定的风控点，因此清仓了所有权益资产。

　　第二道防线，配置低相关资产。“我会利用成长板块与红利板块的对冲效应，或用长久期债券对冲权益波动，从而降低组合的整体波动率。”高勇标说。

　　第三道防线，通过期货对冲风险。高勇标表示，当市场出现极端行情、市场剧烈波动时，他可能来不及调整资产，则会动用股指期货、国债期货对冲风险，“单日对冲效果不一定会好，但能有效收窄组合的波动幅度和最大回撤”。

　　对“固收+”产品而言，衡量业绩的标尺不在于某一年“跑得有多快”，而是在于产品净值能否实现长期稳健上行。在无风险利率低位运行、权益资产有所调整的市场环境下，基金经理既要让净值向上有弹性，还要守住回撤向下的底线，做出绝对收益并不容易，这考验的是基金经理“进退有据”的能力。

　　对此，平安基金固收投资部副总经理高勇标以“高胜率右侧交易，纪律性风控，动态进化投资策略”投资框架，积极应对、适配不断变化的市场环境。

　　右侧布局把握高胜率机会

　　高勇标早年曾在券商自营、保险资管等岗位历练。多年来，严格的投资考核机制、有限的容错空间，让他“做任何一笔投资之前，先问自己赚钱的概率有多大”。

　　由此，高勇标形成右侧布局、把握高胜率机会的投资风格。

　　“我不追求买在最低点、卖在最高点，而是等市场从低点爬上来、趋势走出来之后，再跟着参与，抓住胜率比较高的阶段。”高勇标表示，产品定位绝对收益，他只在市场出现机会时加仓权益资产。若判断行情缺乏机会，他对权益资产维持低仓位甚至空仓。尤其是在2025年之前，他在操作上保持谨慎，股票和转债的整体仓位偏低，有效控制了产品亏损。

　　在高勇标看来，股票、转债均是弹性较强的资产，能够为基金产品带来收益增强：转债资产方面，在特定阶段具有不错的风险收益比，叠加转股价向下修正调整带来的博弈机会，他会适当投资转债资产，以期给组合净值带来一定的贡献；股票资产方面，他不会固定股票仓位，而是在胜率较高的时候参与，争取获得不错的投资回报。

　　对于仓位调整，高勇标表示，会根据产品定位，设置产品的股票及转债资产仓位中枢，并实时跟踪市场成交量、估值情况变化，判断组合的风险收益比。“当市场风险偏好较低、估值水平较高时，我会果断调降权益资产仓位，进而降低组合波动。”高勇标说。

　　三道防线守住回撤底线

　　“固收+”基金的生命线，在于回撤控制。近3年，高勇标将产品回撤控制在3%以内，其背后是三道防线。

　　第一道防线，采用类CPPI策略(固定比例投资组合保险策略)的仓位控制。“我会预先估算固收资产每年提供的安全垫收益，作为风险预算上限，以此决定权益资产的风险暴露。”高勇标回忆道，4年前，他估算出当年的债券收益可能被股票亏损消耗殆尽，触及了自身设定的风控点，因此清仓了所有权益资产。

　　第二道防线，配置低相关资产。“我会利用成长板块与红利板块的对冲效应，或用长久期债券对冲权益波动，从而降低组合的整体波动率。”高勇标说。

　　第三道防线，通过期货对冲风险。高勇标表示，当市场出现极端行情、市场剧烈波动时，他可能来不及调整资产，则会动用股指期货、国债期货对冲风险，“单日对冲效果不一定会好，但能有效收窄组合的波动幅度和最大回撤”。

　　债券底仓方面，高勇标表示：久期策略会随利率环境切换调整；信用策略配置中高等级债券，挑选性价比高的资产；同时适度运用杠杆策略增强收益。

　　高勇标还谈到，市场环境持续变化，投资要顺应市场，进而调整相关策略。不过，也要以纪律性应对多变的市场，守住底线。

　　短期等机会中长期利好债市投资

　　在采访中，高勇标分享了对股票、债券资产的后市展望。

　　高勇标表示：短期来看，对股票资产偏谨慎，当前已将权益仓位降至偏低水平；中长期来看，红利等资产具有安全边际，配置价值有望逐步凸显。

　　谈及债券资产，高勇标表示，债券市场近期震荡走强，其核心驱动力来自弱现实基本面与宽松流动性的共同作用，以及供给预期、政策预期等众多因素影响。

　　高勇标进一步谈到：短期来看，债券市场因利率快速下行，存在超买、回踩压力，可能会继续呈现震荡走势，投资上要等待债市企稳后，寻找合适的入场机会：中期来看，资金利率中枢可能会出现系统性下移，利好中短期限品种投资；待中短期限品种充分反映利好后，长期限、超长期限品种有望迎来补涨机会。

　　(本栏目由易方达基金特别支持)