南方财经21世纪经济报道记者赖镇桃

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　　周四晚间，欧元区两个消息占据新闻头版——欧央行行长提前离职，12月加息预期升温。

　　据新华社报道，欧洲央行官网29日发布消息称，欧洲中央银行行长克里斯蒂娜.拉加德当天通知欧洲央行管理委员会和欧洲理事会主席安东尼奥.科斯塔，她将于2027年2月7日卸任欧洲央行行长职务。

　　10月29日，欧洲央行宣布关键利率维持在2.5%不变，这完全在市场预料之内。今年6月以来，欧央行已经两次加息，投资者更为关心的是年内还有多少次加息、货币政策是否会进一步收紧。

　　周四晚的新闻发布会上，欧央行行长拉加德给出了更多线索：“欧元区增长前景面临下行风险，而通胀前景面临上行风险。”欧洲的能源账单正变得愈加昂贵，这周欧洲天然气基准价格一度冲破100欧元/兆瓦时，为近四年来最高。

　　“能源冲击的规模和持续时间增加，或引发间接影响和二次通胀，可能会推高通货膨胀和导致增长放缓。”欧央行在《货币政策决议声明》中坦言。

　　最新表态为年底加息打开大门。衍生品交易数据显示，市场押注欧央行在12月会议上加息25个基点的概率升至85%。

　　拉加德赶在法国大选前提前结束任期，避免新行长染上极右翼色彩，给了外界一些宽慰。但继任者的不确定性、债券市场的动荡、滞胀风险抬头，仍旧让市场不安。欧股走高，欧元、欧债压力暂解

　　周四的议息会议召开前，欧央行正面临多重逆风：中东战局不断推高能源成本和通胀，今年第二季度，欧盟每月平均石油进口成本较去年同期飙升55.8%，欧元区9月能源价格同比上涨了18.9%，CPI同比上升3.8%，为2023年9月以来的最高水平。法国债台高筑、债市动荡，10年期国债收益率一度创下近半个世纪以来的新高，大有点燃“欧债危机2.0”之势。中东冲突后欧央行重启加息周期，欧元区融资环境收紧，推高了家庭和企业借贷成本，又反向抑制本就乏力的经济增长。

　　要继续加息扑灭通胀，还是转鸽给国债和信贷市场松绑，这是欧央行面临的两难境地。

　　从最新的行长发言来看，欧央行还是把重心押在了抗通胀上。

　　欧央行宣布维持基准利率不变后，对利率敏感的2年期欧债收益率普遍回落，法国2年期国债收益率日内跌8个基点，德国2年期国债收益率跌至近一个月来低位。

　　年底加息预期升温，也缓解了欧元贬值的压力。过去一个月，受法国债务危机和政治风险影响，欧元持续走弱，兑美元逼近17个月低点。利率决议公布后，市场预计欧央行到2027年底将累计加息68个基点，欧元兑美元出现抬升，升至1.12。

　　美股因AI盈利不及预期乌云密布之际，欧股反而在三季度财报季里走高。泛欧Stoxx600指数周四日涨0.77%，创下近一个半月以来的新高。能源价格走高，也顺势带飞欧洲石化巨头。壳牌发布了2022年以来最亮眼的三季度财报，股价涨3.4%创下历史新高。法国的道达尔能源第三季度利润翻了一番多，年初至今股价涨幅超50%。波音深陷亏损，空客仍然维持全年生产计划和净利预测不变，股价日涨2.3%。法债动荡，欧央行会出手吗？

　　上周，街头抗议和政治风险，让法国国债经历了惊险的再定价。

　　周四欧央行公布利率决议后，法债收益率小幅回落，但10年期法德利差仍然达到155个基点，接近2011年欧债危机爆发时的水平，法国借贷成本还比意大利高出约40个基点。

　　市场都在关注欧央行是否会有所动作。在议息会议后的新闻发布会上，法国就像“房间里的大象”。拉加德避免明确说出法国的名字，但也间接回应道，长期收益率的上升是全球性的，由通胀预期、利率的预期路径以及大型科技公司为建造数据中心而借款发行的债券浪潮所驱动。同时她明确表示，高债务国家面临着特殊的挑战，它们必须为“可能在一段时间内保持较高的”利率做计划，并将预算保持在欧洲的财政规则范围内。

　　欧债危机爆发后，欧央行完善了政策工具箱，推出了传导保护机制(TPI)，如果某成员国国债收益率急剧攀升，欧央行将不设上限买入该国债券以防止成员国家间连环抛售、风险传导。不过，触发使用TPI的门槛极高，该工具自2022年发布至今，一次都还未使用。近期法国掀起债市风暴，市场预计欧央行还是会观望为先。

　　拉加德在发布会上尝试给市场送上“定心丸”：“如果市场发展威胁到我们货币政策的顺利传导，包括通过无端和无序的市场波动，我们有可用的工具来应对。”

　　安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者分析，如果法债风险持续发酵，欧债市场波动加大，那么欧洲央行可能面临市场的流动性问题，加息的进程会暂缓。如果出现市场危机，欧洲央行可以通过救助机制，向市场提供流动性，包括主权融资的机制。

　　虽然法国信用已经沦落至欧元区边缘，但法债可能还没跌到底部。牛津经济研究院的高级经济学家Leo Barincou预计，明年春天的法国总统选举时，法德利差将进一步走阔到接近200个基点，但这距离“实际债务危机”可能有一些空间。拉加德之后，鹰派接棒？

　　在议息会议前的几个小时，欧央行已提前给市场扔下一枚重磅消息：行长拉加德当天通知欧洲央行管理委员会和欧洲理事会主席，她将于2027年2月7日卸任。拉加德自2019年11月起执掌欧央行，原定8年任期到2027年10月底结束，此次将提前近9个月离开。

　　拉加德出生于法国，曾在法国政府先后担任多个部长级职务，2011年至2019年出任国际货币基金组织(IMF)总裁，也是该机构历史上首位女性总裁。

　　欧央行没有说明离任原因。拉加德表示希望更自由地表达观点，无法对即将到来的法国局势保持中立。

　　外界预计拉加德提前结束任期，或许和即将到来的法国大选有关——新任行长需要获得欧元区21个成员国中至少16国的支持，且支持国的人口必须占欧元区总人口的65%以上。目前法国极右翼政党的民意支持率领先，一旦在明年4月赢下大选，将对欧央行行长的任命产生影响。拉加德则在许多场合倡导亲欧洲、维护央行独立性的价值观，此番提前离职，预计是希望在法国大选前锁定新任行长人选，避免极右翼干预。

　　拉加德宣布提前离任后，欧洲理事会主席安东尼奥.科斯塔表示，寻找欧洲央行新任行长的程序将立即启动。

　　欧洲央行领导层的更迭是否会影响明年的利率决策？德意志银行首席欧洲经济学家Mark Wall表示，“我们认为机构比人重要”，央行本身不太可能出现重大转向，但依然存在不确定性。

　　拉加德提前结束任期，两大潜在候选人也浮出水面。市场的目光普遍锁定在前荷兰央行行长Klaas Knot和国际清算银行行长Pablo Hernández de Cos两位热门人选身上。

　　这两人都被视为鹰派的代表，均具备深厚的学术功底，区别主要在于Klaas Knot的立场更偏鹰派。他曾警告说，欧洲央行在近年来通胀飙升期间可能做得太少，并暗示了大幅加息的可能性。如果Hernández de Cos上任，则预示着更多的政策连续性，更加关注金融稳定和财政纪律。

　　下一任行长最终花落谁家，实际上将会是各成员国的政治博弈。

　　(作者：赖镇桃编辑：和佳,陈晶晶)