近期，金价持续大幅回落，频频冲上热搜。

　　北京时间10月29日凌晨2时，美联储公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在3.75%—4.00%，并指出通胀仍处高位。决议公布后，现货黄金收复此前跌幅，截至北京时间4时09分报4070.86美元/盎司，日内上涨0.3%。但反弹未能延续至亚洲早盘，10月29日上午，现货黄金回落至4039.26美元/盎司，日内下跌0.7%。

　　这一价格，相比年初的高位来说，已跌去近28%。Wind数据显示，2026年1月，黄金价格首次突破5500美元关口，最高达到5598.75美元/盎司，此后一路震荡回落，近期在4000美元关口徘徊。

　　金价回落也迅速传导至零售市场。10月29日，周大福黄金实物报价1217元/克，老庙黄金为1208元/克，而一个月前品牌金饰价格普遍在1300元/克的水平。

　　需要指出的是，金价震荡的同时，消费者的购买逻辑和商家的产品布局也在发生变化，更轻的克重、更强的工艺设计感，成为高金价时代买卖双方共同的选择。

　　需求和产品结构都在变

　　世界黄金协会发布的《2026年中国金饰零售市场洞察》显示，今年上半年，中国金饰需求为136吨，同比下降30%，创2006年以来上半年新低。但消费者在金饰上的消费支出依旧维持在高位，2026年上半年金饰消费金额同比上升，逼近历史最高水平。

　　“消费者转向了较轻克重的产品以维持相对固定的预算。”世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅在接受时代周报记者采访时表示，金价相对高企，叠加居民收入预期及消费信心仍有待修复，共同压制金饰需求，消费者因此调整购买策略。

　　商家也在调整柜台里的产品。上述报告基于今年8月收集的744份零售店长及区域负责人问卷，超过40%的受访零售商计划提高5克以下产品的备货占比，47%计划扩充5克—10克产品；与此同时，62%计划增加高工费产品。

　　贾舒畅表示，近几年金饰加工行业的设计制造能力提升，为增加高工艺、高附加值产品提供了基础。零售商加大此类产品布局，“这一方面可以顺应市场趋势的变化，另一方面也有助于在竞争日趋激烈的背景下维持利润率”。

　　周大福10月22日公布的经营数据显示，今年7月—9月，其内地直营店定价首饰同店销售额同比增长11.1%，高于计价黄金首饰的1.7%。当季，万相系列录得近20亿港元零售值，公司还于8月推出融合文化元素与设计的传颂系列。

　　潮宏基也在强化工艺和设计。今年上半年，公司推出“花丝·千金”“花丝·繁星”等系列，并在上海国金IFC、长沙IFS等商圈开设“非遗工艺馆”。其半年报显示，采用固定价格的时尚珠宝产品收入为23.26亿元，同比增长16.84%；按重量及工费计价的传统黄金产品收入为17.26亿元，同比下降5.71%。

　　不同产品的盈利空间，亦存在差异。潮宏基上半年时尚珠宝产品毛利率为27.33%，高于传统黄金产品的18.63%，但前者仍较去年同期下降0.10个百分点。

　　世界黄金协会的研究表示，产品变化还与购买场景有关。金饰消费正从传统婚庆等人生大事，延伸至日常生活。消费者在考虑财富保值的同时，也越来越重视自戴、悦己等情绪价值，硬足金与其他材质的结合，为这种需求提供了更多选择。

　　“相对较轻的克重也有助于消费者在当前高金价背景下继续购买。”贾舒畅表示，产品更加多元，能够满足消费者的自我表达，也是消费者愿意为设计和工艺支付费用的重要原因。

　　老铺黄金加码高端商圈，周大福、六福集团、中国黄金优化门店体系

　　产品升级之外，门店经营压力仍在。贾舒畅表示，高金价增加库存资金占用，销量下降、周转放缓进一步加大加盟商现金流压力。“产品同质化程度高，依赖投资金条以及库存周转慢的门店面临较大的经营压力。”

　　在此背景下，金店的渠道调整仍在继续。收缩门店规模与增加高端门店同步推进，企业正重新分配经营资源。

　　今年7—9月，周大福内地零售值同比下降5.3%，内地周大福珠宝零售点净减少240个；与此同时，内地高端形象精品店增至13家。

　　同一季度，六福集团内地门店净减少75家至2655家。公司在经营公告中表示，内地四、五线城市的品牌店网络仍在优化整合。其拓店方向则延伸至境外，季内在英国伦敦开设首家自营店，首次进入欧洲市场。

　　中国黄金的调整更多集中在加盟渠道。今年上半年，公司新增加盟店13家、关闭336家，净减少323家。在收缩加盟网络的同时，公司也在尝试高端化，其高端文化黄金品牌“金叙”在北京王府中环开出门店，主打古法工艺与文化设计。

　　主打古法黄金的老铺黄金，则继续投入高端商场门店。今年上半年，公司实现收入198.08亿元，同比增长60.3%；截至6月底，在16个城市的35家商业中心拥有45家自营门店。公司在中期业绩公告中提出，2026年计划优化10—12家门店，通过迁至商场核心位置、扩大经营面积等方式升级门店。

　　从行业调研看，45%的受访零售商计划削减黄金库存，另有超过四成计划维持不变。金店既要用新产品吸引顾客，也需要控制压在库存里的资金。

　　对于被推迟的购买力何时能够持续释放，贾舒畅认为，“高金价的适应是一个多变且复杂的过程。”在其他条件不变的情况下，历史上金价上涨对金饰消费的影响一般会在四个季度后逐渐降低，但这仅代表历史平均情形。

　　“金饰消费的根本性改善除了金价的变化以外，还需要看到宏观经济的改善和居民消费信心的提振，以及行业产品持续不断的更新迭代。”贾舒畅说。