汇通财经APP讯——现货金价仍在每盎司4000美元的关键支撑位上方徘徊，但一家投资机构预计，随着美联储维持偏紧的政策倾向，金价年底前将走向更低；白银面临的下行风险则更大，工业需求走弱叠加高利率压制，令其前景更为黯淡。

　　金价年末或回落，白银压力更甚

　　苏克敦金融(Sucden Financial)在周三(10月28日)发布的最新季度金属报告中预计，金价将在美联储十二月货币政策会议前测试每盎司3900美元附近的支撑；而受货币政策持续收紧压制，银价可能跌至每盎司50至53美元区间，市场认为美联储十二月加息概率接近80%。

　　尽管短期展望偏空，苏克敦预计两种贵金属将在2027年初企稳，届时美联储接近紧缩周期尾声，金价有望在明年一月中旬回升至4200至4300美元，银价则可能反弹至57至60美元。

　　伊朗冲突推高油价，通胀阴影笼罩贵金属

　　分析师指出，持续不断的伊朗冲突正为贵金属营造艰难环境，即能源价格高企助燃通胀压力，令美债收益率与美元维持高位。黄金并未受益于传统避险需求，反而处境艰难，因为投资者聚焦于中东冲突的通胀后果及其对美国货币政策的影响。

　　分析师在报告中写道："2026年最后一个季度，商品市场再度遭遇宏观压力，伊朗冲突推高能源成本，也使货币政策前景更加复杂。"苏克敦指出，布伦特原油价格突破每桶110美元，冲突带来的通胀冲击已成为主导贵金属走势的关键因素，居高不下的能源价格还可能迫使美联储进一步收紧政策。

　　经济韧性与就业放缓并存，贵金属处境尴尬

　　此番展望出炉之际，美国经济尽管劳动力市场初现疲软迹象，却依然展现韧性。苏克敦估计，在人工智能投资与相对健康的消费支出支撑下，三季度经济增长约3.5%。与此同时，九月整体通胀升至3.7%，生产者价格录得2022年以来最大月度涨幅；九月非农就业仅增加2.9万人，招聘动能停滞，尽管失业率仍维持在4.2%的相对低位。

　　对黄金与白银而言，就业放缓与通胀高企并存构成艰难环境，即经济活动走弱通常有利于降息预期，但能源驱动的通胀冲击正限制美联储放松货币条件的能力。

　　央行与ETF持续扫货黄金，构筑坚实底部

　　尽管面临短期逆风，苏克敦表示黄金仍受益于相对强劲的潜在投资需求，尤其来自央行与交易型开放式指数基金(ETF)。分析师指出，包括未报告交易在内，央行二季度估计购入约289吨黄金，近几个月官方部门需求明显增强，"官方部门需求仍是黄金最清晰的基本面底部"。中国依然是最主要的买家，中国人民银行九月增持23吨黄金，年内累计增持103吨，购金月份延长至23个月；波兰同样是重要需求来源，但随着其储备逼近700吨目标，购金步伐或放缓。

　　全球黄金ETF持仓在十月中旬达到创纪录的1.0155亿盎司，即便价格回落仍维持在约1.01亿盎司附近。然而投机性投资者日趋谨慎，管理资金净多头持仓降至四个月低点。分析师表示，这一分化表明长线投资者在价格低迷期持续增持，而短线交易者不愿建立显著多头仓位。不过苏克敦提醒，央行与ETF的买盘都难以对抗货币政策再度鹰派定价的冲击，金价若要持续收复4300美元，很可能需要油价、美债收益率与美元更明显回落。

　　工业需求疲软，白银前景更趋复杂

　　就在黄金受益于央行增持的同时，苏克敦表示白银因对利率更敏感、又叠加工业消费走弱，将面临更具挑战的前景。银价已从一月每盎司121.62美元的纪录高位大幅回落，十月最后一周在54美元附近交投，较峰值低约55%；截至10月23日当周，白银期货下跌近6%，黄金跌幅约4%，凸显白银对货币政策预期变化的更大敏感性，金银比随之扩大至约74。

　　援引白银协会《2026年世界白银调查》的数据，分析师预计今年工业用银加工需求将下降3%，至6.396亿盎司，约占白银总需求的57%。其中太阳能行业跌幅预计最大，随着制造商减少光伏电池用银量、越来越多采用铜基技术，白银消费量预计下降19%至约1.51亿盎司。尽管电动汽车、电网和数据中心需求仍在扩张，这些领域不太可能完全抵消太阳能下滑以及珠宝、银器需求走弱的影响。全球白银市场预计录得连续第六年供应缺口，需求超过供应约4600万盎司，但这一相对温和的缺口恐怕难以抵消限制性货币政策的短期冲击。白银支持的ETF在经历今年净卖出后持仓约8.058亿盎司，与黄金市场持续增持形成反差；COMEX注册库存下降、伦敦可自由流通白银有限，可能令市场再度面临实物趋紧。分析师表示，相对清淡的投机持仓或为空头回补反弹创造条件，但归根结底，与黄金类似，银价持续回升仍取决于投资者是否确信央行已完成此轮紧缩周期。

　　结语

　　一边是央行扫货构筑的坚实底部，一边是能源通胀与高利率的重压，金价正徘徊在4000美元关口，而白银则被工业需求的寒意拖累更深。年末贵金属的每一次探底，都在试探美联储紧缩之路究竟还能走多远。

　　现货黄金周线图来源：易汇通

　　北京时间10月29日12:15现货黄金报4036.85美元/盎司