铁矿石价格跌穿90美元后，高成本矿山正率先感受到寒意。瑞银集团估计，在当前现货价格下，全球约1.5亿至1.7亿吨铁矿石供应已经处于现金亏损状态。不过，瑞银也提醒，矿业公司关停矿山成本高昂、重启同样不便宜，因此即便价格已经跌至高成本产能承压区间，供应端也不会立刻大规模退出。换言之，铁矿石现在可能已经接近成本支撑区域，但真正的市场底部，还要看低价能够维持多久。

　　跌破90美元，高成本供应开始“失血”

　　据彭博数据显示，新加坡铁矿石期货价格与现货市场走势高度接近。过去两周，该期货已两次收于每吨90美元下方；而在5月，价格一度达到每吨111.6美元。

　　周四，新加坡铁矿石期货反弹1.4%，至每吨91.50美元。但这一短暂回升，还不足以扭转市场对供应过剩的担忧。

　　瑞银集团澳大利亚矿业研究联席主管拉克伦.肖在周三发出的邮件评论中表示，现货价格跌破90美元，已大致对应全球铁矿石成本曲线的第90分位。

　　更重要的是，当前价格已经让相当一部分高成本矿山陷入经营压力。

　　肖估计，以当前现货价格计算，全球约有1.5亿至1.7亿吨铁矿石供应处于现金亏损状态。所谓现金亏损，是指相关产量即使扣除折旧等会计成本，仍无法覆盖现金成本，矿山每生产一吨矿石就可能多损失一笔现金。

　　运费降了，为什么矿商成本仍然难降？

　　表面上看，近期成本端出现了一些缓和迹象。

　　过去几周，好望角型船运费下降，降低了铁矿石运往中国的物流费用。但瑞银认为，这并不足以显著改变矿山的整体成本结构。

　　原因很直接：柴油价格仍然偏高，汇率变化也在推高部分矿山成本。几项因素相互抵消后，行业整体成本并没有出现明显下降。

　　瑞银上月在一份研究报告中指出，自2020年以来，全球铁矿石成本曲线已经明显抬升。除了能源和运费上涨，矿石品位下降也是一个重要因素。

　　这意味着，过去几年来，铁矿石市场的成本支撑正在系统性上移。价格跌破90美元后，矿商感受到的压力，远比几年前同一价格水平下更大。

　　减产信号已经出现，但规模还不够

　　市场并非没有变化。

　　肖透露，目前年产量合计在1500万至2000万吨的供应商，已经下调产量或释放出减产信号。此前，部分巴西小型生产商也表示，由于海运成本飙升，正在减少产量。

　　这一变化说明，高成本产能确实开始退出，但退出规模尚不足以立刻扭转供需格局。

　　作为参照，美国地质调查局数据显示，去年全球铁矿石产量达到26亿吨。相比之下，1500万至2000万吨的减产量，仍然只是全球市场中的一小部分。

　　因此，价格跌至90美元以下，更多代表供应端开始承压，还不足以说明市场已经进入实质性短缺。

　　为什么矿商不肯立刻关停产能？

　　按常理，价格跌破成本线后，矿山应尽快停产止损。但现实中，矿业公司的决策往往没有那么快。

　　瑞银指出，关停矿山和之后重新启动生产都需要较高成本。一些矿山即便短期处于现金亏损状态，也可能选择继续生产，以维持现金流、客户关系和运营团队。

　　此外，矿山还会考虑价格是否只是暂时下跌。如果贸然关停，而市场很快反弹，企业反而可能错失复产窗口。

　　这也是当前铁矿石市场面临的最大矛盾：价格已经打到高成本产能的痛点，但供应出清却存在明显时滞。

　　真正的底部，可能取决于低价能维持多久

　　瑞银的判断非常明确：价格需要维持在低位更长时间，才能迫使足够多的供应退出，进而推动市场重新趋紧。

　　这意味着，铁矿石市场的底部未必取决于某个具体价格点位，而取决于低价对高成本产能的“持续施压”。

　　如果价格只是短暂跌破90美元，随后迅速反弹，那么大量边际矿商可能继续硬撑，供应端难以出现有效收缩；反之，如果低价维持更久，高成本矿山现金流持续恶化，减产和退出才会真正扩大。

　　从这一角度看，90美元不仅是一个心理关口，也正在成为检验全球铁矿石成本曲线的一道分界线。

　　短期看，部分矿山已经发出减产信号；但中期看，市场真正需要的不是零星减产，而是足够规模、足够持续的高成本供应退出。

　　铁矿石的下跌正在把全球矿商推向同一场压力测试。谁能熬过低价周期，谁又会率先退出市场，将成为接下来决定铁矿石价格底部和反弹高度的关键变量。(国际财闻汇)