【期货盘面】上一交易日玉米主力合约（c2701）震荡收于2224元/吨，较前一交易日上涨7元，涨幅0.32%，重回2220元/吨上方；淀粉主力合约（cs2701）收于2482元/吨，上涨1元，基本收平于2480元/吨一线。玉米-淀粉价差-258元/吨，较前一交易日收窄6元，仍处低位区间。

【现货基差】玉米（元/吨）：哈尔滨 2065（+15）、长春 2090（+10）、锦州港 2205（0）、蛇口港 2320（0）、潍坊 2190（0）、德州 2230（0）。东北产区报价续涨，华北及南北港口持平。玉米主力基差（锦州港）-19（-7），盘面小幅升水。淀粉（元/吨）：山东 2680（0）、吉林 2580（0）、黑龙江 2500（0）、河南 2750（0）、全国均价 2668（0），各产区出厂价全部持平；淀粉主力基差（山东）+198（-1）。

【供需库存】玉米供应端，新粮上市推进但节奏偏慢，东北深加工收购价连续上调，农户惜售情绪较浓，港口到货量有限。需求端，深加工周度需求121.93万吨，环比增加1.99万吨，开机维持高位；深加工企业库存268.1万吨，周环比增加11.2万吨，到货与补库共同推升。进口方面，美西玉米进口完税利润232.84元/吨（10月26日），较10月23日的238.8元/吨小幅回落，但内外价差仍偏高，进口窗口未关闭。中储粮采购新季玉米节奏加快，本周连开多场采购拍卖，政策筑底效果显现。淀粉端，行业周度开工率58.91%，环比微升0.12个百分点；物理库存136.6万吨，周环比基本持平；山东淀粉加工利润-61元/吨，较10月23日的-24元/吨亏损扩大，成本抬升令加工利润进一步承压。

【南华观点】玉米端，东北农户惜售与华北涨价形成支撑，港口及深加工库存虽在累积但绝对水平偏低，进口利润回落亦减轻替代压力；压制来自11月后上量提速预期与盘面升水结构，预计维持区间震荡、回调空间有限。淀粉端，加工利润转负限制开机进一步上行，下游需求缺乏支撑，预计跟随玉米震荡、自身驱动偏弱。