【期货盘面】昨日铁合金小幅上涨，硅铁主力+1.27%，硅锰主力+0.75%

【现货基差】内蒙硅铁市场价5700.0元/吨、宁夏硅铁市场价5680.0元/吨；内蒙硅锰市场价5750.0元/吨、宁夏硅锰市场价5650.0元/吨。硅铁主力合约基差-248.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差178.0元/吨，较前一交易日走强。

【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.8美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损。

【供需库存】硅铁周度产量11.81万吨，环比增加0.2万吨；硅锰周度产量192500.0吨，环比减少455.0吨；铁水日均产量232.3万吨，环比减少1.36万吨；锰矿周度港口库存600.3万吨，环比增加4.0万吨；硅铁企业周度库存93100.0吨，环比增加2920.0吨；硅锰企业周度库存360500.0吨，环比增加7000.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。

【南华观点】五大钢种锰硅周需求110878吨，环比微降0.05%，呈现供需双弱格局。尽管供应略有下降，全国锰硅企业库存仍增加7000吨至360500吨，其中宁夏库存263000吨，占比较高，厂库压力尚未明显缓解。近期部分锰矿外盘报价探涨，南非货源到港成本偏高，贸易商接货成本倒挂、挺价意愿增强；化工焦此前也有所回升，共同抬升锰硅成本支撑。不过，港口锰矿库存仍较高，说明矿商挺价并不等同于原料已经短缺。若合金厂采购不足，矿价上涨向锰硅现货传导仍会受到限制。近期江苏某钢厂锰硅招标价为5850元/吨，环比下跌50元；福建某钢厂招标价5860元/吨，环比下跌120元。钢厂仍以刚需采购为主，对高价现货接受度有限。硅锰成本支撑强于硅铁，但库存压力也更明显。短期可能维持高波动区间震荡，若只有锰矿上涨而厂库不降，反弹仍容易受到钢招和套保压力压制。钢材端决定需求上限，成本和减产决定价格下限，高库存则限制反弹高度。短期硅铁、锰硅均以区间震荡看待，锰硅成本支撑相对更强，但库存压力也较大。上周五反弹更多体现成本支撑和估值修复，并不意味着钢材需求或铁合金高库存问题已经解决。锰硅主力参考5600—6000元/吨，硅铁主力参考5800—6300元/吨。