【期货盘面】10月28日日盘焦煤主力收盘价1424，环比+0.67%，持仓量42.95万手，环比-1.68%；焦炭主力收盘价1923，环比+0.10%，持仓量4.50万手，环比-2.85%。夜盘焦煤主力收在1443.5，焦炭主力收在1936.5。

【现货基差】临汾安泽低硫主焦2350，持稳；蒙5#原煤甘其毛都自提价1600，持稳；一线澳煤远期CFR 289.0美元/吨，持稳。焦炭第一轮提涨落空，入炉煤成本转降前提下，焦炭存在提降可能。炼焦煤竞拍流拍率小幅回升。

【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企亏损幅度收窄（吨焦周度平均利润由-52元/吨升至-45元/吨），终端钢厂亏损随提降落地有所缓和（247家钢厂盈利率11.26%，上升3.03个百分点），盘面钢厂利润重回高位。

【供需库存】焦煤端，本周山西煤矿复产继续推进，产能利用率持续抬升，523家矿山原煤日产163.34（+2.58）万吨，精煤日产68.14（+0.43）万吨，产量延续恢复态势。但增产并未转化为矿山累库，矿山精煤库存230.67（-16.87）万吨，增量主要流向中下游。下游阶段性补库进入尾声，独立焦化焦煤库存947.71（+16.48）万吨。后续保供政策持续落地，内蒙古、陕西均存在千万吨级别的可能核增量，最终数量未定，供给增量预期进一步强化。蒙煤端，甘其毛都口岸日通关维持650-750车水平，三大口岸库存198.4万吨，保持累库趋势，后续通关仍旧偏紧。海煤端，澳煤远期询盘回暖、报价暂稳，俄煤暂稳，进口港口累库。焦炭端，独立焦化日均产量61.29（-0.41）万吨，钢厂焦化46.71（持平）万吨，产量小幅收缩。焦炭全样本库存807.41（+3.07）万吨，由前期持续去库转为小幅累库，供需格局转弱。需求端，日均铁水产量232.3（-1.36）万吨，连续走弱，终端需求韧性进一步削弱。247家钢厂盈利率11.26%（上升3.03个百分点），亏损幅度有所收窄。后续铁水维持季节性偏弱的判断。

【南华观点】双焦自昨日触底反弹后，两日连涨。供应端山西复产加速、需求端竞拍流拍率上升、高炉停产在即，中期供需矛盾减弱仍为主线。短期反弹主要受蒙煤通关预期走弱、满都拉口岸公路检修扰动影响，同时小幅收窄基差，交易煤炭冬储预期。短期双焦区间震荡为主，后续关注11月初山西复产兑现节奏、铁水产量变动与蒙煤口岸通关变化。焦煤主力波动区间1300-1500，焦炭1820-1985。