步入10月以来，受中东地缘冲突扰动，国际油价和乙烯价格维持高位，叠加国内煤炭、电石成本偏强，PVC生产成本重心抬升。受此影响，近期国内PVC期货整体呈现“成本托底、供给收缩、库存去化、需求偏弱”的格局。虽然节后PVC期货盘面震荡走强，但现货跟涨乏力，显示市场仍处在成本支撑与弱需求压制之间的拉锯状态。

　　成本驱动仍在

　　成本端是当前PVC价格的主要支撑。电石法PVC毛利约-393元/吨，乙烯法PVC毛利约-787元/吨，两条工艺路线均处于亏损区间，其中乙烯法亏损更深。中东地缘冲突推升原油和乙烯价格后，外购乙烯法装置成本倒挂明显，国内乙烯法开工率一度降至50%附近，部分装置进入阶段性停产。电石法方面，兰炭和电石价格仍偏强，外购电石的中小装置利润承压，也出现降负或短周期停车。成本支撑使得PVC价格向下空间受限，但亏损驱动更多是阶段性减亏，而非确定性永久产能退出，一旦乙烯价格回落、利润修复，阶段性停车产能存在复产弹性。

　　利润亏损倒逼PVC供应端收缩

　　供给端收缩是近期基本面边际改善的重要来源。10月国内PVC装置检修和降负增多，周度产能利用率降至61.86%附近，处于近年偏低水平；其中电石法开工率约65%-67%，乙烯法开工率约48%-51%。9月PVC产量约176.56万吨，环比下降6.40%，供应压力阶段性减轻。2026年国内PVC新增产能有限，行业已进入产能达峰和存量出清阶段，但当前减产仍以亏损驱动的临时性降负和检修为主，后续需密切关注装置复产节奏。

　　PVC库存稳步去化

　　库存环节出现明显改善，但绝对压力尚未完全解除。最新数据显示，PVC厂内库存约22.8万吨，环比下降约9%，社会库存约38.6万吨，环比下降约5%，生产企业库存可产天数降至3.8天左右。这一轮去库主要源于上游减产和发运恢复，而非终端需求明显扩张。此前上半年社会库存一度冲高至140万吨附近，当前虽然较峰值显著回落，但同比仍不低，期货仓单也维持较高水平。因此，库存去化对价格形成阶段性支撑，但尚不足以单独驱动趋势性上涨。

　　旺季预期难兑现 下游需求驱动不足

　　需求端仍是制约PVC反弹高度的核心瓶颈。“金九银十”旺季兑现不及预期，下游管材、型材、薄膜等制品企业开工率整体偏低，管材开工约31.8%，型材约40.4%，下游整体开工率不足40%，仍低于历史平均水平。地产前端数据偏弱，新开工和竣工端对管材、型材拉动有限，制品企业订单改善不明显，采购以刚需随采为主，高价成交意愿不足。出口方面，前期印度节前备货带动签单环比走强，出口价格有所提升，对国内货源形成一定消化，但出口退税取消后价格优势减弱，外需难以成为扭转国内供需的核心力量。

　　综合来看，PVC短期大概率维持区间震荡。成本抬升、供给收缩和库存去化共同托底，使价格大幅下探空间有限；但终端需求尚未出现实质性改善，高仓单和阶段性复产风险也压制上方空间。后续重点跟踪乙烯价格变化、装置复产节奏、社会库存去化斜率以及下游管材型材订单恢复情况。若库存持续加速去化且需求边际改善，盘面估值修复空间将打开；若装置集中复产而需求仍弱，价格可能再度承压。

　　发表于2026.10.29期货日报第7版